Как сообщает AMBCrypto, Aave Labs, Kamino Foundation и Veda Tech Labs Inc. попросили Комиссию по ценным бумагам и биржам США считать, что на большинство криптовалютных хранилищ, приносящих доход, и децентрализованных кредитных механизмов не распространяется федеральное законодательство о ценных бумагах. Три организации представили конфиденциальную правовую концепцию и запросили встречу с сотрудниками SEC, что подготовило почву для публичных разногласий с Morpho и Crypto Council for Innovation по вопросу о том, насколько важна роль человеческого усмотрения при управлении хранилищем.

Основные факты

• По данным Crypto Briefing, 26 октября 2026 года документ был направлен в Криптовалютную целевую группу SEC и ее Отдел корпоративных финансов; публичное резюме появилось 2–3 ноября 2026 года.

• Во втором полугодии 2026 года активы под управлением хранилищ выросли на 61% — с 7 до 11 млрд долларов, сообщает AMBCrypto.

• По данным Crypto Briefing, к октябрю 2026 года на рынках кредитных протоколов было заявлено о цифровых активах на сумму более 50 млрд долларов.

• Примерно в 2021 году SEC начала расследование протокола Aave. По сообщению Crypto Briefing, оно завершилось в декабре 2025 года без рекомендации о применении мер принудительного характера.

• Morpho и CCI утверждают, что хранилища под управлением кураторов рисков, таких как Steakhouse или Gauntlet, могут быть признаны ценными бумагами, тогда как Aave, Kamino и Veda считают, что DAO служат инструментами управления, а не менеджмента.

Два теста для одного продукта

Совместная концепция проверяет децентрализованные кредитные протоколы и некастодиальные хранилища на соответствие четырем нормам законодательства США о ценных бумагах: тесту Хауи для инвестиционных контрактов, анализу по делу Reves для долговых инструментов, Закону об инвестиционных компаниях 1940 года и Закону об инвестиционных консультантах. Группы пришли к выводу, что ни по одному из этих критериев такие структуры не подпадают под регулирование: это не инвестиционный контракт, анализ по делу Reves неприменим, а отношений консультирования, которые требовали бы соблюдения правил хранения активов, не возникает.

Их аргументация основана на праве собственности и контроле. Пользователи сохраняют свои активы и могут вывести их в любое время, поэтому хранилище можно считать некастодиальным, даже если куратору платят за принятие решений. В публикации в X Aave утверждала, что куратор, которому платят за принятие инвестиционных решений в отношении ценных бумаг, может считаться инвестиционным консультантом, но не является хранителем активов, поскольку код не позволяет ему распоряжаться активами пользователей. Группы заявили, что регулирование ценных бумаг должно учитывать права, обязанности и полномочия, которые структура фактически создает.

Концепция CCI, которую поддерживает Morpho, трактует те же факты иначе. Некоторые хранилища под управлением кураторов фактически выступают в роли менеджеров, выбирающих рынки кредитования, и с этой точки зрения могут считаться ценными бумагами; кроме того, даже протоколы под управлением DAO могут отчасти рассматриваться как структуры с централизованным управлением. Таким образом, обе стороны согласны, что хранилища бывают разными, но расходятся во мнении о том, влечет ли одно лишь вмешательство человека применение законодательства о ценных бумагах.

Почему это важно

Документ представляет собой юридическую аргументацию заинтересованных сторон, а не постановление, разъяснение или одобрение SEC; ведомство не принимало изложенные в нем выводы. Значимость документа обусловлена широтой коалиции: участие Kamino, работающего на Solana, и компании Veda, занимающейся инфраструктурой хранилищ, превращает запрос одного протокола в позицию всего сектора. Кроме того, предыдущие контакты Aave с SEC состоялись уже после завершения долгого эпизода: как отмечает Crypto Briefing, расследование, начатое примерно в 2021 году, завершилось в декабре 2025 года без рекомендации о применении мер принудительного характера. Если ведомство рассмотрит приведенные аргументы, снижение регуляторной неопределенности может привлечь ликвидность и институциональных инвесторов на рынок, объем которого, по сообщениям, превышает 50 млрд долларов. У разработчиков тем временем появился шаблон: публичное резюме позволяет другим кредитным протоколам проверить собственные решения по тем же четырем критериям.

В недавних рекомендациях ведомство признало, что хранилища могут быть разными, но оставило открытым вопрос о вмешательстве человека. Хранилища также быстро росли: AMBCrypto сообщает, что во втором полугодии 2026 года активы под управлением увеличились на 61% — с 7 до 11 млрд долларов, — и связывает дальнейшее расширение с токенизацией.

За чем следить

Ближайший шаг — решение сотрудников SEC о том, предоставят ли они запрошенную встречу с Aave Labs, Kamino и Veda, а также ответ Криптовалютной целевой группы или Отдела корпоративных финансов на предложенную концепцию. От того, как SEC рассмотрит вопрос о вмешательстве человека в своих разъяснениях, будет зависеть, чья трактовка возобладает.

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой рекомендацией. Криптовалютные рынки отличаются высокой волатильностью и неопределенностью; читателям следует проводить собственное исследование.

Впервые опубликовано на CoinPulseHQ: https://coinpulsehq.com/aave-kamino-veda-sec-vault-filing/?utm_source=binance_square&utm_medium=social&utm_campaign=auto_post