Aave продвигает инициативу, которая может изменить всю индустрию DeFi.
3 ноября Aave Labs вместе с Kamino и Veda представила правовую концепцию, направленную в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC).
Главная идея весьма любопытна:
Децентрализованные кредитные протоколы не следует регулировать как эмитентов ценных бумаг или традиционных финансовых посредников.
Кроме того, они не просят SEC предоставить DeFi особое исключение. По их мнению, согласно действующему законодательству о ценных бумагах, соответствующее требованиям децентрализованное кредитование изначально не должно считаться торговлей ценными бумагами.
Несколько ключевых тезисов:
Внесение пользователем активов на рынок кредитования не означает, что он передаёт деньги компании для инвестирования, и не предполагает обещания доходности в традиционном смысле.
Голосуя за процентные ставки, коэффициенты залога и параметры ликвидации, DAO устанавливает правила рынка, а не управляет инвестиционными портфелями пользователей.
Даже если некастодиальный Vault использует автоматизированные стратегии, его не следует автоматически считать инвестиционным фондом, если полномочия по управлению ограничены кодом, а пользователи сохраняют права на свои активы.
При определении того, является ли сделка ценной бумагой, следует учитывать фактические правоотношения, а не наличие или отсутствие выпуска токена.
Сяо Хуэйхуэй считает, что значение этой инициативы может намного превосходить значение самой Aave.
Последние десять с лишним лет в криптоиндустрии спорят об одном вопросе:
Является ли DeFi финансовым продуктом или финансовой инфраструктурой?
Если американские регуляторы в итоге признают некоторые из принципов, предложенных Aave, у децентрализованных кредитных протоколов появится шанс получить более чёткий правовой статус.
Это может иметь далеко идущие последствия для Aave, Morpho, Kamino, а также для всего рынка ончейн-кредитования и кредитования под залог RWA.
Особенно для RWA.
Если в будущем на ончейн-рынки выйдет большое количество токенизированных акций, гособлигаций и паёв фондов, кто будет предоставлять финансирование под залог, ликвидность и автоматическую ликвидацию?
Сяо Хуэйхуэй считает, что такие кредитные протоколы, как Aave, могут стать инфраструктурой ончейн-рынков капитала.
Но есть вопрос, от которого нельзя уклониться:
Какая часть роста коммерческой ценности протокола Aave в итоге достанется токену AAVE?
Регуляторная определённость может улучшить ожидания по оценке, но сама по себе не создаёт ценность токена.
Важно следить за спросом на кредитование, чистой выручкой протокола, обратным выкупом токенов и тем, как держатели AAVE получают свою долю создаваемой ценности.
От Uniswap до Aave Сяо Хуэйхуэй всё больше убеждается в одном:
Крупнейшая возможность следующего этапа развития DeFi, возможно, заключается уже не в том, чтобы отбирать торговые объёмы у розничных инвесторов, а в том, чтобы стать незаменимой инфраструктурой для перехода традиционных финансов в ончейн-мир.
Разумеется, пока это лишь правовая позиция, представленная индустрией в SEC, а не одобрение со стороны SEC.
Но за этим направлением стоит следить.
В ближайшие десять лет крупнейшими компаниями в ончейн-финансах могут стать не те, кто лучше всех умеет рассказывать истории, а протоколы, которые действительно выполняют базовые функции финансового рынка.