А после победы демократов на промежуточных выборах последней соломинкой, которая сломает хребет дата-центрам с высокой долговой нагрузкой, станет именно это.
Один журналист на машине отправился в сельский округ Западной Вирджинии — это всегда был надёжный оплот республиканцев, и людей небелой расы там почти не встретишь.
Журналист сразу отправился на барбекю, устроенное местной республиканской организацией. Руководитель республиканцев там без умолку твердил, что все должны активно выйти и проголосовать, а наш враг — социализм и всё такое.
Внизу обычные люди никак не реагируют, лица каменные. О чём же все говорят?
На первом месте — цены на нефть, на втором — дата-центры.
Видно, что даже самые преданные республиканцы переживают из-за расходов на бензин и боятся, что «дождя нет, земля сохнет — это всё дата-центры заслонили небо».
А что делают местные республиканцы, поддерживающие дата-центры?
Учат избирателей не бояться дата-центров: мол, все эти слухи придумали китайцы, не верьте!
Что тут ещё скажешь.
Нефть — из недр Америки, электричество — из американской энергосети, река — из американских гор.
А когда дело дошло до жаркого, всё вдруг оказалось выдумкой китайцев.
Когда лозунги спускают сверху вниз — это пропаганда.
А когда они поднимаются снизу вверх — это погода.
Когда даже убеждённые сторонники сами произнесут эту грубую фразу, погода изменится.
А для демократов дата-центр — идеальный враг.
Денег полно, в ответ не огрызается, политических друзей нет.
Бей по нему — голоса не потеряешь, да ещё и денег заработаешь.
Колодец и так уже на мели.
Из четырёх крупнейших облачных провайдеров у трёх свободный денежный поток стал отрицательным; Microsoft держится за единственный колодец, из которого ещё идёт вода.
Одна таблица FCF Google — и 29 октября акции рухнули на 12%.
За весь октябрь индекс Nasdaq Composite упал на 6,45% — худший месяц с марта 2025 года.
Пятилетние CDS CoreWeave превысили 1000 б.п.; неоклауды уже давно не могут занять воду.
Первая соломинка — деньги. Она уже легла сверху.
Демократы побеждают и подбрасывают вторую соломинку: возобновляют экологическую проверку, не разрешают строить новые дата-центры;
При нехватке электричества сначала отключают дата-центры, а не жилые дома;
Повышают тарифы за сверхнормативное потребление и взимают плату за вклад в энергосеть.
Это не пустая болтовня: они распыляют сухой лёд в облаках, заставляя их выпустить обратно выпитую воду.
Я уже описывал порядок гибели: сначала те, кто не может занять воду, потом те, кто теряет клиентов, и в конце — гиганты.
Регулирование не меняет порядок, только ускоряет события.
В год великой засухи всё происходит быстрее.
Гиганты выдержат слушания в Конгрессе, но не переживут пересмотра прогноза по capex в сторону снижения.
Google уже однажды это продемонстрировал.
И демократы точно победят.
Так что сейчас нужно не ждать подсчёта голосов, а занимать позиции.
Если шортить — то первую группу: тех, кто не может занять воду.
CoreWeave (CRWV) — та самая компания, чьи CDS превысили 1000 б.п.; чистая аренда вычислительных мощностей.
Nebius (NBIS) — та же модель, крупный клиент — Microsoft.
Iren (IREN) — переходит от майнинга, самая высокая долговая нагрузка.
Applied Digital (APLD) — одни капитальные затраты, нулевой денежный поток.
И ещё одна полупозиция: Oracle (ORCL) — весь RPO затыкают выпуском облигаций, неоклауд в увеличенном масштабе.
Те, кто переводит майнинг на хостинг, — Hut 8, Terawulf, CleanSpark: расходы на электричество никуда не денутся; если не сдать мощности в аренду — конец. При падении у них самый большой потенциал снижения.
Microsoft и Apple не трогать. В колодце ещё есть вода — если туда рухнуть, кто-нибудь подхватит.
Чтобы понять, как погибнет эта группа, не нужна новая история.
Деньги и разрешения — две соломинки; достаточно, чтобы упала любая из них. А сейчас, похоже, падают обе сразу.
Завтра вечером, с открытием рынка, жердь опустится на облака.
Облака всегда рушит не последняя соломинка.
А засуха.
Соломинки просто выстраиваются в очередь.
