Кларида ожидает повышения ставки ФРС в декабре

Бывший заместитель председателя ФРС Ричард Кларида (Richard Clarida) в недавнем интервью СМИ высказал важный прогноз: по его мнению, после того как на завершившемся в октябре заседании FOMC ФРС решила не менять ставку, на декабрьском заседании по денежно-кредитной политике будет принято решение о новом повышении ставки. Более того, в марте следующего года возможно ещё одно повышение. Этот прогноз опровергает ожидания некоторых участников рынка, считавших, что цикл повышения ставок уже завершён, и вновь заставляет инвесторов по всему миру переоценивать траекторию денежно-кредитной политики ФРС.

В настоящее время Кларида занимает должность глобального экономического консультанта PIMCO. Будучи ключевой фигурой, которая ранее принимала непосредственное участие в формировании денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы, он пользуется большим вниманием участников рынков капитала благодаря своему анализу логики принятия решений ФРС. По его мнению, необходимость дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики по-прежнему сохраняется, и главным основанием для этого служат устойчивость инфляции и стабильность американской экономики. Инфляционные показатели продолжают не оправдывать прежних оптимистичных ожиданий рынка, темпы снижения цен замедляются, а до долгосрочной цели ФРС по инфляции в 2% всё ещё далеко. В то же время экономика США, потребительские расходы и занятость не столкнулись с глубоким спадом, несмотря на высокие процентные ставки. Прочные фундаментальные показатели дают ФРС пространство для дальнейшего повышения ставок и сохраняют риск нового ускорения инфляции.

Это заметно расходится с ожиданиями некоторых трейдеров. До публикации решения FOMC в октябре инструмент CME FedWatch показывал, что подавляющее большинство участников рынка уже закладывало в цены сохранение ставки на прежнем уровне. Многие инвесторы рассчитывали, что цикл повышения ставок завершён, а дальнейшая задача ФРС — долго удерживать ставки высокими и ждать постепенного замедления инфляции. Слова Клариды напоминают рынку: пауза в повышении ставок не означает, что цикл ужесточения завершён. Если инфляционные показатели снова начнут преподносить неприятные сюрпризы, ФРС может в любой момент возобновить повышение ставок.

Инвесторам важно различать один ключевой момент: Кларида — бывший чиновник ФРС, и его оценка является мнением участника рынка, а не официальным обязательством Федеральной резервной системы в отношении политики. Итоговое решение FOMC в декабре по-прежнему будет зависеть от ряда важных экономических данных, которые будут опубликованы в течение ближайшего месяца с небольшим: в том числе индекса потребительских цен (CPI), данных о занятости и инфляции PCE. Если инфляция снизится сильнее ожиданий, а рынок труда быстро охладится, ФРС может отказаться от повышения ставки в декабре.

Кларида также добавил, что даже если ФРС повысит ставку в декабре, это не обязательно станет концом ужесточения: возможность дальнейшего повышения ставки в марте 2027 года остаётся. Это означает, что высокие ставки могут сохраняться гораздо дольше, чем предполагают многие трейдеры. Более длительные ожидания ужесточения будут менять саму логику оценки различных активов: доллар и доходность казначейских облигаций США, вероятно, получат поддержку, тогда как рискованные активы, такие как американские акции, золото и криптовалюты, столкнутся с давлением из-за ограниченной ликвидности.

На рынке продолжаются споры: дальнейшее повышение ставок значительно увеличит риск жёсткой посадки экономики США. Постоянный рост ставок будет увеличивать процентную нагрузку на компании и домохозяйства, сдерживая инвестиции и потребление. В оценке Клариды также заложен компромисс: ФРС должна принять на себя риск экономического спада, чтобы в первую очередь сохранить доверие к своей политике борьбы с инфляцией и не допустить, чтобы высокая инфляция надолго закрепилась в ожиданиях домохозяйств и компаний. Если инфляционные ожидания выйдут из-под контроля, впоследствии снижение цен обойдётся гораздо дороже.

В ближайшее время ключевой ориентир для рынка предельно ясен: каждый отчёт об инфляции и занятости, который выйдет до декабрьского заседания FOMC, будет напрямую влиять на склонность членов ФРС голосовать за тот или иной вариант. Если CPI продолжит оставаться высоким, вероятность того, что прогноз Клариды оправдается, заметно возрастёт. И наоборот, быстрое замедление инфляции лишит ФРС оснований для дальнейшего повышения ставок.

Своим заявлением Кларида предупреждает всех участников рынка активов: не стоит слишком рано делать ставку на переход к смягчению денежно-кредитной политики. Пока проблема инфляции не решена окончательно, ФРС в любой момент может вновь повернуть руль политики в сторону ужесточения, и глобальные финансовые рынки по-прежнему остаются в условиях неопределённости, связанной с высокими ставками.