Любимый продукт криптоиндустрии — бессрочные фьючерсы. Годами это означало одно: ставки с кредитным плечом на биткоин, эфир и широкий спектр альткоинов. В октябре ситуация незаметно изменилась. Самый быстрорастущий сегмент рынка бессрочных фьючерсов теперь связан вовсе не с ценами на криптовалюты. Речь идёт о ценах на Уолл-стрит.

Открытый интерес по бессрочным фьючерсам на реальные активы (RWA-перпам), то есть на акции, фондовые индексы, золото, серебро и нефть, достиг рекордных примерно 19,8 миллиарда долларов, согласно данным CryptoRank на 26 октября. Это примерно на 192% больше, чем в июне, когда показатель составлял 6,7 миллиарда долларов. Ежемесячные данные из того же набора складываются в своеобразную лестницу: 4 миллиарда долларов в мае, 8,8 миллиарда в июле, 9,9 миллиарда в августе, 14 миллиардов в сентябре и теперь почти 20 миллиардов.

Почему это важно: так можно понять, в какую сторону смещается аппетит трейдеров к кредитному плечу на фоне охлаждения крипторынков.

ДРУГАЯ СТОРОНА СДЕЛКИ

Компания Talos, предоставляющая инфраструктуру для институциональной торговли, оценила ситуацию с другой стороны. По её данным, совокупный открытый интерес по бессрочным контрактам за последний год снизился примерно с $81 млрд до $67 млрд. Открытый интерес по биткоину сократился примерно на $8 млрд, по эфиру — на $5 млрд, а по более мелким токенам в совокупности — на $10 млрд. За тот же период открытый интерес по бессрочным контрактам на RWA вырос почти с нуля примерно до $9 млрд, или около 14% от общего объёма по данным Talos.

Обратите внимание: эти два набора данных охватывают разные рынки, поэтому точные цифры не совпадают (CryptoRank учитывает больше площадок). Но оба указывают на одно и то же: кредитное плечо никуда не исчезло — изменились активы, на которые оно опирается.

Полезно вспомнить о делевериджинге в октябре 2025 года, когда за один день были ликвидированы позиции с плечом примерно на $19 млрд. Год спустя многие трейдеры, работающие преимущественно с криптоактивами, по-прежнему опасаются рисков, и данные по розничным инвесторам подтверждают эту тенденцию. На этой неделе Robinhood сообщила, что в третьем квартале её доход от криптовалют снизился на 55% год к году, до $120 млн, тогда как направление контрактов на события принесло $173 млн. Внимание трейдеров переключается.

КТО ЭТО СОЗДАЁТ И ГДЕ

Здесь конкурируют площадки двух разных типов.

На централизованные биржи приходится около 71% открытого интереса по бессрочным контрактам на RWA. Они лидируют в сегментах отдельных акций, драгоценных металлов и нефти. Крупнейшая категория — акции публичных компаний, около $9 млрд; далее идут металлы и нефть. Например, по данным Talos, Binance теперь предлагает более 200 инструментов TradFi.

На децентрализованные площадки приходится оставшиеся 29%, и они доминируют в одной нише: бессрочных контрактах на фондовые индексы. На DEX приходится около 89% открытого интереса в этом сегменте. Hyperliquid стала основным центром торговли индексами в ончейне.

Расклад рыночных долей тоже быстро меняется. Анализ TokenPost показал, что доля крупнейшей ончейн-площадки в этой нише, Trade[XYZ], в отслеживаемом открытом интересе по бессрочным контрактам на RWA упала с 77% до 48% за неделю, начавшуюся 19 октября, тогда как доли Binance и Gate.io выросли. Отслеживаемый открытый интерес Binance за несколько недель подскочил примерно со $150 млн до $1,54 млрд, а Gate.io — примерно с $650 млн до $1,5 млрд. Тем временем 15 октября Ripple Prime начала предлагать институциональным клиентам бессрочные свопы на RWA. Все хотят занять своё место на этом рынке.

КРАТКИЙ ОБЗОР ДЛЯ НОВЫХ ЧИТАТЕЛЕЙ

Бессрочный фьючерс — это дериватив без даты экспирации. Трейдеры могут удерживать позицию с плечом, пока у них достаточно залога, а платежи за финансирование между покупателями и продавцами помогают удерживать цену контракта близко к цене базового актива.

Бессрочный контракт на RWA — это контракт, базовым активом которого является не криптотокен. С помощью оракула он отслеживает цену, например, фондового индекса или унции золота, а расчёты по нему проводятся в стейблкоинах. Важно понимать: это ставка на цену, а не право собственности. Вы не владеете акциями или металлом, и реальный актив не хранится в ончейне. Это отличается от токенизированных акций, где токен призван представлять саму ценную бумагу.

ПОЧЕМУ БУМ МОЖЕТ БЫТЬ НЕ ТАКИМ УСТОЙЧИВЫМ, КАК КАЖЕТСЯ

Три причины не делать поспешных выводов.

1. Реальный спрос может быть ниже, чем кажется по заголовкам. Аналитики изучили данные по бессрочным контрактам на нефть марки Brent на Hyperliquid и Binance и обнаружили, что на выходные приходилось лишь около 10–11% общего объёма торгов, хотя выходные составляют примерно 29% недели. Иными словами, главный аргумент в пользу таких контрактов — круглосуточная торговля — похоже, важен в основном в необычные периоды, когда много громких новостей, а не каждый день.

2. Институциональные игроки пока не спешат присоединяться. В этом году в публикациях со ссылкой на торговое подразделение JPMorgan отмечался ограниченный институциональный спрос на бессрочные контракты, а в июле гендиректор CME заявил, что клиенты никогда не запрашивали такие продукты. Изменится ли ситуация, когда Ripple Prime и другие компании начнут активнее привлекать институциональных инвесторов, пока неясно.

3. Отчасти речь идёт о перетоке, а не о новых деньгах. Если открытый интерес по BTC и ETH сокращается, а по бессрочным контрактам на RWA растёт, часть этого роста может быть связана с переходом кредитного плеча из одного продукта в другой. Данные также расходятся в оценке масштабов: доля RWA по оценке CryptoRank значительно выше, чем 14% у Talos, поскольку наборы данных различаются. К любым отдельным цифрам стоит относиться осторожно.

Есть и регуляторные препятствия. На отчётном звонке на этой неделе гендиректор Robinhood заявил, что неопределённость относительно того, как долго сохранятся правила США о токенизации, может удерживать серьёзные активы от выхода на ончейн-рынки. Речь идёт о токенизированных ценных бумагах, а не о бессрочных контрактах, но это показывает, насколько правила всё ещё остаются неопределёнными.

ЗА ЧЕМ СЛЕДИТЬ ДАЛЬШЕ

• Продолжит ли расти открытый интерес по бессрочным контрактам на RWA, если биткоин стабилизируется. Если кредитное плечо вернётся в контракты на криптоактивы, доля RWA может сократиться.

• Концентрация торгов на площадках: продолжат ли централизованные биржи отвоёвывать долю у ончейн-платформ?

• Ставки финансирования и данные о ликвидациях при резких движениях на фондовых рынках. Резкий ценовой разрыв в фондовом индексе может сильно ударить по позициям с расчётами в криптовалютах, особенно во внебиржевые часы.

• Любые официальные разъяснения регуляторов по деривативам, привязанным к акциям.

Контекст сегодняшнего рынка: перед решением Федеральной резервной системы биткоин торгуется около $80 600, а эфир — около $2 335. По данным DefiLlama, объём торгов на DEX за последние 24 часа составил около $7,06 млрд — примерно на 16% меньше за день и на 21% меньше за неделю. Это напоминает о том, что спотовая активность затихла, пока трейдеры занимают позиции в преддверии макроэкономических событий.

ГЛАВНОЕ

Криптовалютная торговая инфраструктура превращается в универсальную платформу для торговли с плечом. Это может привлечь более широкую аудиторию, но также означает, что теперь ваши риски могут зависеть от Nasdaq, цен на нефть или скачка цен на золото, а не от чего-либо связанного с блокчейнами. Если вы торгуете такими продуктами, прежде чем открывать позицию, разберитесь в работе оракула, механике финансирования, правилах маржинальной торговли и цене ликвидации. И никогда не рискуйте деньгами, которые не можете позволить себе потерять.

Источники данных: CryptoRank, Talos через Crypto Briefing, TokenPost, DefiLlama, Coinbase, Reuters, Cointelegraph.

В последнее время вы чаще торгуете перпетуальными контрактами на криптоактивы или контрактами, связанными с TradFi? Расскажите, чем обусловлен ваш выбор.

#RWA #Perpetuals #CryptoMarkets

Не является финансовой рекомендацией.