В пятницу золото впервые с июля опустилось ниже 4 000 долларов за унцию. В какой-то момент цена упала примерно до 3 987 долларов — примерно на 29% ниже январского пика около 5 595 долларов.
Сначала я прочитал это так, как обычно подают в заголовках: нефть дорожает, ставки на повышение ставки ФРС растут, золото дешевеет.
Затем я посмотрел на события четверга — и это объяснение перестало работать.
В четверг доходность 10-летних казначейских облигаций за день упала на 19 базисных пунктов. Но золото всё равно подешевело. По данным Berenberg, в последний раз золото падало на фоне столь резкого снижения доходности казначейских облигаций в декабре 2008 года.
Странно. Золото не приносит процентов, поэтому обычно падение доходности облигаций ему на руку. На этот раз они падали одновременно.
Нефть и ожидания повышения ставок, вероятно, отчасти объясняют снижение за неделю. Но они не объясняют день, когда доходность облигаций упала, а золото всё равно распродавали.
В тот же день Nasdaq упал на 2,6% из-за опасений по поводу расходов Meta на ИИ. Джастин Лин, стратег Global X, назвал падение золота распродажей, вызванной нехваткой ликвидности. Когда акции резко падают, некоторым инвесторам поступают требования о внесении дополнительного обеспечения, и они продают золото, чтобы получить наличные.
Вот об этом я всё время и думаю. Деньги перетекали в казначейские облигации США, а золото не повело себя как надёжное убежище. Его продавали, когда требовались наличные. Это две разные функции, и обычно золоту приписывают первую. Есть и исторические причины, по которым золото оказалось уязвимым. Berenberg сообщает, что в январе, когда цена золота превысила 5 400 долларов, в него хлынули спекулятивные деньги, а затем металл подешевел более чем на 20%, когда эти средства ушли.
Не оправдался и прогноз. Примерно за три недели до этого Эми Гауэр из Morgan Stanley назвала 4 000 долларов нижним пределом, указав на закупки центральных банков и снижение доходности облигаций. Доходность действительно снизилась. Но цена всё равно пробила этот уровень.
Справедливости ради, никто не знает, что будет дальше. Berenberg предупреждает, что закрытие ниже 4 000 долларов может привести к дальнейшему оттоку средств из ETF и распродажам акций золотодобывающих компаний. Другие считают, что золото уже скорректировалось и может быстро отскочить. Один аналитик называет следующим испытанием уровень 3 900 долларов.
Я не утверждаю, что цена достигла дна. Если дело было главным образом в вынужденных продажах, золото должно стабилизироваться, когда на фондовом рынке уляжется напряжённость. Если оно продолжит дешеветь, когда на рынке акций будет спокойно, версия о вынужденных продажах станет гораздо менее убедительной.
