История прибыли за третий квартал — это история двух рынков. Ожидается, что индекс S&P покажет рост на 30% год к году, но на $NVDA и $MU приходится 34% этого прироста. На десять крупнейших компаний приходится две трети общего результата. В этом и риск: если цикл капитальных затрат не принесёт отдачи, именно эти компании столкнутся с самыми серьёзными пересмотрами прогнозов и потянут за собой индекс.

Но вот что важно: если исключить десять крупнейших компаний, остальные всё равно обеспечивают рост примерно на 10%. Звёзды команды тащат её на себе, но остальные игроки не разваливаются. В этом принципиальное отличие от 2000 года.

И лидеры показывают реальную прибыль. $MU только что отчиталась о росте квартальной прибыли на 1 078%. По $NVDA ожидается рост прибыли на 90%. В этом году акции отставали от повышения прогнозов прибыли — сейчас оценки ниже, чем в январе. Рынок не закладывает гиперрост навсегда: замедление уже учтено в ценах.

Следующий этап может охватить больше компаний. По мере ослабления ограничений на поставки памяти и перехода гиперскейлеров от строительства инфраструктуры к её эксплуатации капитал может перетекать от поставщиков чипов к энергетической инфраструктуре — компаниям, которые обеспечивают электричеством вычислительные мощности.

Сделка на ИИ сосредоточена в узком круге компаний. И она прибыльна. И то и другое — правда. $SPY $QQQ