Meta这周把两本账同时摊开：营收大约646亿，同比大约+26%，数字能打；自由现金流大约负21亿，多年首次季度烧钱。全年资本开支下沿被抬到大约1350到1450亿，还拟发Class C无投票权股做融资工具。周四股价大约砸7%，周五才稍微企稳。
市场生气的往往不是「投AI」，而是「投完还剩多少自由现金、稀释多少、债务贵不贵」。营收超预期挡不住估值重估——当融资成本上台面，增长故事要重新过一遍折现。CDS利差往上冲，也是在给违约保险标价，不是闹着玩。
别急着定性泡沫。也别假装没事。仓位上把「高capex叙事」单独降敏，比争论管理层对不对有用。巨头还有工具箱，二线烧电烧卡的公司更疼。Meta是样本，不是孤例——样本说明规则变了：数字好看，也要过融资关。
周末复盘我只记一句：数字与融资成本，两本账都要看。只看营收会自嗨，只看烧钱会吓跑——合在一起才是价格在算的东西。你要是只截图营收那一行，容易买在情绪最高处。
以上内容仅供参考，不构成投资建议。
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