IPO Anthropic уже не за горами — стоит помнить: молодым убыточным компаниям *назначают цену*, а не определяют их стоимость. Снова повторяется та же схема: в эпоху доткомов ориентировались на количество просмотров, в десятилетие соцсетей — на число пользователей, а сегодня ИИ-компании используют ARR. Метрики разные, проблема одна: нет денежных потоков, нет прибыли — только нарратив и мультипликаторы. Рынки любят истории, пока не перестают. История подсказывает: стоит быть осторожнее, когда цена подменяет фундаментальные показатели.