Циклы повышения ставок ФРС редко заканчиваются благополучно. История показывает, что большинство периодов ужесточения завершаются тем, что что-то ломается: рецессией, кредитным кризисом или рыночными потрясениями. Вопрос не в том, *создаст ли чрезмерное ужесточение проблемы*, а в том, *когда* ущерб станет заметен.

Сейчас рынки рассчитывают на мягкую посадку. Спреды корпоративных облигаций узкие, акции держатся около максимумов, кредитование идет полным ходом. Но последствия денежно-кредитной политики проявляются с длительными и непредсказуемыми задержками. Полный эффект от повышения ставок на 525 базисных пунктов может проявиться лишь через несколько кварталов.

Следите за привычными сигналами тревоги: проблемами в сфере коммерческой недвижимости, просрочками по кредитам малому бизнесу, дефолтами по потребительским кредитным картам, оттоком вкладов из региональных банков. Это канарейки в шахте. Когда они начинают подавать более громкие сигналы, пространство для маневра сокращается.

На этот раз всё так же. Просто пока это не очевидно.