$TSLAB $GOOGLB $SPCXB #AI #谷歌 #X

Независимый аналитик полупроводниковой отрасли из @Evergreen Capital сегодня утром написал, что сейчас удачный момент для покупки акций производителей памяти. По его мнению, для инвесторов, желающих сделать ставку на ИИ, производители DRAM — одна из компаний, чья текущая оценка акций сильнее всего расходится с фундаментальными показателями. Кроме того, недавние заявления Маска о планах массового производства на Terafab он считает «дополнительным позитивным фактором» для отрасли DRAM.

ИИ не может существовать без DRAM, а структура отрасли отличается высокой концентрацией

В Evergreen Capital прежде всего отметили, что DRAM отличается высоким потенциалом роста и высокой маржинальностью, а также играет ключевую роль в нагрузках ИИ. Аналитик подчеркнул: «Без DRAM нет ИИ». По его мнению, если спрос на ИИ сохранится, прибыльность производителей памяти в долгосрочной перспективе будет существенно выше, чем на пиках предыдущих циклов.

Что касается предложения, он подчеркнул, что в мире есть всего четыре компании, способные массово производить DRAM, и все они — вертикально интегрированные производители, владеющие собственной интеллектуальной собственностью. На данный момент технологий, способных заменить DRAM, также нет. Кроме того, сотрудничество между производителями DRAM и клиентами приобретает всё более стратегический характер, а рекордный возврат капитала акционерам — ещё одна причина его оптимизма в отношении отрасли.

Оценка акций производителей памяти уже учитывает резкий спад в 2027–2028 годах

По его мнению, текущие оценки производителей DRAM уже учитывают циклический резкий спад в 2027–2028 годах. Если спрос на ИИ будет сохраняться, как ожидается, нынешний пессимистичный сценарий означает, что рынок ошибочно оценивает акции. Это главная причина, по которой он считает, что сейчас стоит покупать.

Он также упомянул сообщения о том, что крупные облачные компании, включая Google, намерены зарезервировать поставки памяти до 2035 года. Если это правда, значит, взгляды клиентов на долгосрочный спрос расходятся с ожиданиями циклического спада, отражёнными в ценах акций.

Terafab Маска начнёт с SRAM: угроза конкуренции в сегменте DRAM отодвигается

Evergreen Capital, ссылаясь на вчерашние слова Маска, сообщил, что Terafab начнёт с выпуска чипа SRAM, а массовое производство планируется запустить во второй половине 2028 года. Шутя о «манере выражаться Илона», компания предположила, что фактические сроки могут сдвинуться на 2029–2030 годы. По её оценке, до запуска массового производства Terafab остаётся ещё несколько лет, и сначала проект будет ориентирован на логические техпроцессы, а не на традиционную память или DRAM.

Он предполагает, что Маск понимает, насколько сложно с нуля создать производственные мощности для памяти, особенно добиться конкурентоспособного выхода годных изделий и экономической эффективности. Что касается недавней активной рекламы Маском объёмов производства CXMT, по его мнению, цель состоит в том, чтобы оказать давление на трёх крупнейших производителей памяти, включая Micron (MU), и побудить их расширить мощности.

(Маск тайно встречается с крупными южнокорейскими компаниями, чтобы ускорить запуск Terafab! Первый завод по производству пластин планируют завершить до 2030 года)

Возможно ли сотрудничество с Micron? Осторожное расширение мощностей станет ключевым фактором для производителей памяти

Говоря о взаимосвязи Terafab, SpaceX (SPCX), Tesla (TSLA) и индустрии памяти, он отметил, что лучший исход — сотрудничество всех сторон. Однако Terafab пока находится на раннем этапе, как и многие планы SpaceX и Tesla, поэтому осторожность производителей DRAM вполне объяснима.

Среди возможных партнёров Evergreen Capital особо выделила Micron, отметив, что руководители компании, возможно, объединят усилия с Маском. Причина в том, что в прошлом месяце на саммите по суперинтеллекту они оба сидели рядом с президентом Трампом, а также руководят ориентированными на США, связанными с ИИ и стратегически важными отечественными компаниями.

По его мнению, худший сценарий — если производители памяти бездумно нарастят мощности для «вселенной Маска» ещё до появления реального спроса, что в итоге приведёт к повторению ситуации перепроизводства.

Эта статья «График запуска массового производства Terafab Маска: три причины покупать акции производителей памяти сейчас» впервые появилась на .

【Дополнительный анализ】

【Мой дополнительный комментарий】

С точки зрения структуры предложения в отрасли, входные барьеры в сегментах DRAM и традиционных логических чипов чрезвычайно высоки. Если на начальном этапе Terafab Маска выберет SRAM, это позволит обойти крайне сложные вопросы капитальных затрат и контроля выхода годных изделий, характерные для DRAM. Это означает, что ров производственной защиты традиционной дуополии (или трёх крупнейших производителей) памяти в краткосрочной перспективе будет трудно преодолеть новым игрокам. Поэтому опасения рынка по поводу быстрого захвата доли новыми конкурентами чрезмерны, что создаёт запас прочности в оценке акций.

【Влияние на рынок】

На рынке акций США крупные производители памяти, такие как Micron (MU), могут получить позитивную оценку ситуации: угроза конкуренции откладывается, а долгосрочные контракты с крупными облачными компаниями гарантируют спрос, что может способствовать восстановлению их оценок. На тайваньском фондовом рынке местные компании, такие как Nanya Technology, Winbond и производители модулей памяти, могут выиграть от позитивных настроений в отношении американских аналогов; в средне- и долгосрочной перспективе это скорее позитивный фактор. Что касается рынка криптовалют, колебания цен на память напрямую влияют на стоимость оборудования для высокопроизводительного майнинга и создания аппаратной инфраструктуры для узлов ИИ. Однако если капитальные затраты в полупроводниковой отрасли в целом останутся рациональными, негативное давление на общую макроэкономическую ликвидность и рисковые активы будет относительно ограниченным.

【Последующее наблюдение】

Необходимо внимательно следить за тем, действительно ли поставщики облачных услуг (CSP) массово заключают долгосрочные контракты на поставку памяти сроком до 2035 года, а также за дисциплиной традиционных крупных производителей памяти в вопросах расширения мощностей и капитальных затрат. Если три крупнейших производителя не начнут бездумно наращивать мощности из-за высказываний Маска, баланс спроса и предложения останется здоровым.

【Предупреждение о рисках】

Если из-за высоких процентных ставок или геополитических факторов мировой спрос на конечные продукты с ИИ окажется ниже ожиданий, крупные облачные компании могут сократить или отложить закупки. Кроме того, если мощности CXMT и других производителей из-за пределов США будут расширяться быстрее ожидаемого, это может создать потенциальное давление ценовой войны на мировые цены на память.