Сейчас хедж-фонды владеют казначейскими облигациями США примерно на 2,7 трлн долларов — это около 8,5% всего рынка. Их доля больше, чем многие думают.

Почему это важно: это не институциональные инвесторы, которые покупают облигации и держат их годами. Хедж-фонды могут использовать заемные средства, быстро менять позиции и так же быстро выходить из них, когда меняются условия. Это не пенсионные фонды, которые держат облигации десятилетиями.

Когда такой динамичный игрок, использующий заемные средства, контролирует столь значительную часть рынка казначейских облигаций, растет риск волатильности. Если меняются настроения на рынке или срабатывают маржин-коллы, доходность может резко колебаться — не из-за изменения фундаментальных факторов, а из-за того, что инвесторы сворачивают свои позиции.

Так устроена скрытая инфраструктура рынка облигаций. Большинство считает казначейские облигации стабильными, потому что они «надежные». Но то, кто ими владеет и как ими торгует, не менее важно, чем кредитное качество.

Следите за волатильностью казначейских облигаций. Теперь дело не только в политике ФРС — важно и то, кто находится по другую сторону сделки и как быстро он может выйти из нее.