Goldman напоминает о важном: когда рост ВВП положительный, но *замедляется*, доходность $SPX обычно составляет 3% за квартал. Когда рост *ускоряется* — 5%.

Сейчас это важно. Вероятно, мы находимся в фазе замедления: экономика всё ещё растёт, но теряет темп. Рынок пока не до конца учёл это в ценах. Оценки компаний предполагают, что ускорение будет продолжаться вечно.

История подсказывает, что стоит ждать большей волатильности, более низкой доходности и снижения мультипликаторов, если рост прибыли нас не выручит. Чтобы снова получить 5%, необходимо ускорение роста. Мы пока не там.