Активацию Fibre преподносят как повышение производительности DA, но на самом деле она меняет платёжный канал Celestia.
Для начала — что именно изменилось. Раньше rollup отправляли данные в Celestia через пространство blob, платили за blob, а средства поступали на общий рынок комиссий и в итоге — валидаторам. Fibre позволяет rollup передавать данные напрямую набору валидаторов, обходя канал blob. С точки зрения производительности это действительно улучшение: пропускную способность при прямой передаче контролировать проще, чем в общем пространстве blob. Но с точки зрения комиссий это смена маршрута: если потоки данных пойдут по новому пути, единственный существующий источник нативных комиссионных доходов Celestia окажется обойдён.
Именно это и нужно выяснить. У PoS-сети всего два источника финансирования безопасности: комиссии за транзакции и инфляция. В модели токена Celestia протокольная инфляция начинается с 8%, затем ежегодно снижается до нижнего порога в 1,5%; общий объём предложения — 1 млрд токенов, изначально в обращении было около 141 млн — чуть больше 14%. В самой этой структуре нет проблемы: она предполагает, что комиссии будут расти вместе с использованием сети. Если Fibre позволит rollup обходить blob за счёт выделенной пропускной способности, число оплачиваемых blob не вырастет, а структура доходов валидаторов из «преимущественно комиссионной» превратится в «преимущественно инфляционную». Иными словами, бюджет безопасности будет оплачиваться за счёт размывания доли всех держателей токенов. Это не техническая проблема, а бухгалтерская.
В нынешнем цикле у нарратива о модульности почти не осталось пространства для дополнительной переоценки. Рынок уже отыграл потенциал DA-слоя, поэтому очередное «обновление DA» обычно вызывает лишь кратковременный всплеск. Если после новости объёмы торгов не подтверждают движение, значит, рынок и сам не воспринимает её как повод для переоценки в положительную сторону. Переоценку может вызвать разворот кривой комиссий, а не объявление. Поэтому я не рассчитываю на возвращение нарратива, а слежу за двумя показателями: вырастут ли после запуска одновременно число оплачиваемых blob и комиссии за blob — если вырастет только число, но не комиссии, значит, потоки данных идут по бесплатному маршруту, а это самый плохой вид «процветания»; и за изменением уровня стейкинга. Если доходность стейкинга будет размываться инфляцией, а комиссии не компенсируют это, устойчивость набора валидаторов вновь окажется под вопросом.
Есть и ещё один момент, который легко упустить: Fibre упрощает прямое взаимодействие между rollup и набором валидаторов. С точки зрения инженерии это повышает эффективность, а с точки зрения токеномики переносит переговорную силу. Если крупные rollup смогут договариваться напрямую с валидаторами, способность рынка комиссий за blob определять цену ослабнет. Рынок комиссий — один из важнейших активов Celestia, и его не стоит случайно «оптимизировать» в процессе повышения производительности.
Моё мнение: в краткосрочной перспективе эта новость позитивна для настроений, а в среднесрочной — это стресс-тест модели комиссий. Пока динамика данных об оплачиваемых blob не станет положительной, я не считаю Fibre основанием для переоценки стоимости TIA. Если и делать ставку, то на то, что в первые недели после запуска комиссии за blob будут расти вместе с их количеством. Пока этих данных нет, «возвращение модульности» — всего лишь нарратив.
Предупреждение о рисках: если уровень внедрения Fibre окажется ниже ожиданий, после отыгрыша нарратива новость может обернуться сценарием «покупай на слухах, продавай на фактах». Кроме того, рынку придётся выдерживать график разблокировок и постоянное размывание доли находящихся в обращении токенов из-за инфляции.
#TIA #Celestia #Crypto
Для начала — что именно изменилось. Раньше rollup отправляли данные в Celestia через пространство blob, платили за blob, а средства поступали на общий рынок комиссий и в итоге — валидаторам. Fibre позволяет rollup передавать данные напрямую набору валидаторов, обходя канал blob. С точки зрения производительности это действительно улучшение: пропускную способность при прямой передаче контролировать проще, чем в общем пространстве blob. Но с точки зрения комиссий это смена маршрута: если потоки данных пойдут по новому пути, единственный существующий источник нативных комиссионных доходов Celestia окажется обойдён.
Именно это и нужно выяснить. У PoS-сети всего два источника финансирования безопасности: комиссии за транзакции и инфляция. В модели токена Celestia протокольная инфляция начинается с 8%, затем ежегодно снижается до нижнего порога в 1,5%; общий объём предложения — 1 млрд токенов, изначально в обращении было около 141 млн — чуть больше 14%. В самой этой структуре нет проблемы: она предполагает, что комиссии будут расти вместе с использованием сети. Если Fibre позволит rollup обходить blob за счёт выделенной пропускной способности, число оплачиваемых blob не вырастет, а структура доходов валидаторов из «преимущественно комиссионной» превратится в «преимущественно инфляционную». Иными словами, бюджет безопасности будет оплачиваться за счёт размывания доли всех держателей токенов. Это не техническая проблема, а бухгалтерская.
В нынешнем цикле у нарратива о модульности почти не осталось пространства для дополнительной переоценки. Рынок уже отыграл потенциал DA-слоя, поэтому очередное «обновление DA» обычно вызывает лишь кратковременный всплеск. Если после новости объёмы торгов не подтверждают движение, значит, рынок и сам не воспринимает её как повод для переоценки в положительную сторону. Переоценку может вызвать разворот кривой комиссий, а не объявление. Поэтому я не рассчитываю на возвращение нарратива, а слежу за двумя показателями: вырастут ли после запуска одновременно число оплачиваемых blob и комиссии за blob — если вырастет только число, но не комиссии, значит, потоки данных идут по бесплатному маршруту, а это самый плохой вид «процветания»; и за изменением уровня стейкинга. Если доходность стейкинга будет размываться инфляцией, а комиссии не компенсируют это, устойчивость набора валидаторов вновь окажется под вопросом.
Есть и ещё один момент, который легко упустить: Fibre упрощает прямое взаимодействие между rollup и набором валидаторов. С точки зрения инженерии это повышает эффективность, а с точки зрения токеномики переносит переговорную силу. Если крупные rollup смогут договариваться напрямую с валидаторами, способность рынка комиссий за blob определять цену ослабнет. Рынок комиссий — один из важнейших активов Celestia, и его не стоит случайно «оптимизировать» в процессе повышения производительности.
Моё мнение: в краткосрочной перспективе эта новость позитивна для настроений, а в среднесрочной — это стресс-тест модели комиссий. Пока динамика данных об оплачиваемых blob не станет положительной, я не считаю Fibre основанием для переоценки стоимости TIA. Если и делать ставку, то на то, что в первые недели после запуска комиссии за blob будут расти вместе с их количеством. Пока этих данных нет, «возвращение модульности» — всего лишь нарратив.
Предупреждение о рисках: если уровень внедрения Fibre окажется ниже ожиданий, после отыгрыша нарратива новость может обернуться сценарием «покупай на слухах, продавай на фактах». Кроме того, рынку придётся выдерживать график разблокировок и постоянное размывание доли находящихся в обращении токенов из-за инфляции.
#TIA #Celestia #Crypto