Реальная ставка по федеральным фондам с поправкой на базовую инфляцию лучше отражает фактический характер денежно-кредитной политики, чем одна лишь номинальная ставка.

Если вычесть базовую инфляцию из общей ставки, становится понятно, какова политика в реальном выражении: жесткая, нейтральная или стимулирующая. Сейчас этот разрыв важен как никогда — с учетом того, какой была инфляция и какой, по мнению ФРС, она будет.

Именно такой график помогает отделить важное от шума. Номинальные ставки попадают в заголовки, но реальные ставки влияют на реальные экономические решения — стоимость заимствований, порог рентабельности инвестиций и оценку активов. Если реальные ставки глубоко отрицательные, политика остается мягкой, что бы ни говорила ФРС. Если они существенно положительные — тормоза включены.

Контекст и перспектива всегда важнее цифр из заголовков.