Решение JPMorgan разместить свой депозитный токен в Ethereum выглядит скорее взвешенным следующим шагом, чем внезапным поворотом. В ноябре прошлого года банк впервые запустил JPM Coin в сети Base после пилотного проекта с участием Coinbase и других компаний.

Теперь институциональные клиенты могут переводить тот же токен в основной сети Ethereum, где уже обращается больше токенизированных фондов. Клиенты конвертируют долларовые депозиты, хранящиеся в банке, в токены, за считаные секунды в любое время отправляют их одобренным контрагентам, а затем обменивают обратно на наличные. Исходные средства остаются на балансе JPMorgan; блокчейн лишь фиксирует перевод.

JPM Coin — это не свободно обращающийся стейблкоин и не публичная криптовалюта. Доступ к нему предоставляется только проверенным организациям через подразделение банка Kinexys. Криптокомпании, уже работающие в блокчейне, могут использовать его для платежей без традиционных банковских переводов, а управляющие активами, владеющие токенизированными фондами денежного рынка, могут считать его денежными средствами или залогом и проводить расчёты, не дожидаясь начала банковского дня. Размещение токена в Ethereum, где уже находится множество таких активов, позволяет избежать лишних переходов между сетями.

Общий объём транзакций, обработанных Kinexys, превысил четыре триллиона долларов; в среднем через сервисы подразделения проходит около семи миллиардов долларов в день. Эти показатели охватывают не только токен в публичном блокчейне, но и свидетельствуют о том, что институциональные клиенты уже проводят через инструменты банка значительные объёмы операций. Выход в Ethereum позволяет удовлетворить спрос там, где сосредоточена ликвидность, и даёт банку денежный инструмент, который находится рядом с активами, токенизируемыми его клиентами.

Этот шаг соответствует более широкой тенденции на Уолл-стрит. Крупные компании выпускали токенизированные фонды в публичных блокчейнах, часто начиная с краткосрочных казначейских или денежных фондов. BUIDL от BlackRock и собственные фонды JPMorgan привлекли средства институциональных инвесторов.

Депозитные токены помогают перемещать денежные средства, которыми оплачивают эти активы или обеспечивают их, не возвращаясь к расчётам, занимающим несколько дней. Публичные блокчейны становятся практической инфраструктурой для отдельных операций с высокой стоимостью, а не просто площадками для спекуляций.

Регулирование по-прежнему ограничивает сферу применения продукта. Токены представляют собой депозиты в коммерческом банке и несут кредитный риск JPMorgan в рамках существующей системы комплаенса банка, поэтому надзорным органам проще их принять, чем инструменты, не подпадающие под банковские правила.

Перевод депозитов в публичный блокчейн по-прежнему вызывает вопросы об устойчивости системы, мерах против отмывания денег после того, как токены выходят из-под прямого контроля банка, а также о том, что произойдёт при перегрузке или сбоях сети. Продвижение регулирования стейблкоинов снизило часть неопределённости, однако действующие нормы по-прежнему благоприятствуют продуктам, тесно связанным с регулируемыми организациями и ограниченным кругом контрагентов.

В итоге система остаётся гибридной. Традиционные платёжные каналы по-прежнему обслуживают большую часть крупных денежных потоков. Для отдельных институциональных платежей, уже проходящих в блокчейне, банк теперь может предложить почти мгновенные расчёты, не выводя средства клиентов со своего баланса.

Это может сократить объём неиспользуемых средств между контрагентами и упростить использование токенизированных активов в качестве залога. Масштаб дальнейшего распространения будет зависеть от того, насколько активно продукт примут клиенты и как регуляторы отнесутся к его расширению. Пока JPMorgan рассматривает публичные блокчейны как дополнительную площадку для контролируемого им продукта — осторожный подход, типичный для крупнейших банков.