50% капитальных затрат на ИИ с начала года профинансировано за счёт частного кредитования
Половина всех капитальных затрат на ИИ, профинансированных с начала 2026 года, прошла через рынок частного кредитования, и это обходится недёшево, согласно данным @BankofAmerica Global Research на 16 октября 2026 года.
@BankofAmerica сравнила необеспеченные облигации гиперскейлеров, отражённые в балансе, с внебалансовым долгом, выпущенным через компании специального назначения (SPV) и обеспеченным тем же кредитным риском.
Четыре сделки с начала года с участием $AVGO, $GOOGL, $META и $ORCL показывают, что для эмитентов инвестиционного уровня привлечение средств на рынке частного кредитования обходится в среднем примерно на 100 б.п. дороже. Для эмитентов более низкого качества премия будет выше.
С учётом структуры финансирования и налоговых факторов @BankofAmerica оценивает, что фактическая стоимость заёмных средств для гиперскейлеров с начала года выросла примерно на 40 б.п. относительно отражённой в отчётности балансовой стоимости долга.
В то же время рентабельность инвестированного капитала (ROIC) всего сегмента гиперскейлеров с начала года снизилась на 3,3%.
Таким образом, разрыв между ROIC и стоимостью долга сокращается с обеих сторон: доходность падает, а фактическая стоимость финансирования растёт. В своей модели @BankofAmerica рассматривает сближение ROIC и стоимости долга, а не изолированное снижение ROIC, как ключевой сигнал кредитного риска.
Именно такая динамика предшествовала краху доткомов.
Половина всех капитальных затрат на ИИ, профинансированных с начала 2026 года, прошла через рынок частного кредитования, и это обходится недёшево, согласно данным @BankofAmerica Global Research на 16 октября 2026 года.
@BankofAmerica сравнила необеспеченные облигации гиперскейлеров, отражённые в балансе, с внебалансовым долгом, выпущенным через компании специального назначения (SPV) и обеспеченным тем же кредитным риском.
Четыре сделки с начала года с участием $AVGO, $GOOGL, $META и $ORCL показывают, что для эмитентов инвестиционного уровня привлечение средств на рынке частного кредитования обходится в среднем примерно на 100 б.п. дороже. Для эмитентов более низкого качества премия будет выше.
С учётом структуры финансирования и налоговых факторов @BankofAmerica оценивает, что фактическая стоимость заёмных средств для гиперскейлеров с начала года выросла примерно на 40 б.п. относительно отражённой в отчётности балансовой стоимости долга.
В то же время рентабельность инвестированного капитала (ROIC) всего сегмента гиперскейлеров с начала года снизилась на 3,3%.
Таким образом, разрыв между ROIC и стоимостью долга сокращается с обеих сторон: доходность падает, а фактическая стоимость финансирования растёт. В своей модели @BankofAmerica рассматривает сближение ROIC и стоимости долга, а не изолированное снижение ROIC, как ключевой сигнал кредитного риска.
Именно такая динамика предшествовала краху доткомов.