CoreWeave за неделю просела на 25%, рынок облигаций заново пересчитывает стоимость финансирования
Акции CoreWeave (CRWV) за неделю упали примерно на 25%, и в ближайшие несколько дней я сохраняю осторожный настрой. Доходность выпущенных компанией в июне облигаций на вторичном рынке на этой неделе в какой-то момент поднялась до 15%. Рынок финансирования стал заметно выше оценивать риски таких проектов по созданию инфраструктуры для ИИ.
С закрытия торгов 9 октября до закрытия 16 октября акции CRWV подешевели с 82.08 до 61.39 доллара, а в пятницу за день упали на 11.91%. Это снижение совпало по времени с изменениями на рынке облигаций. Нельзя просто утверждать, что акции упали из-за облигаций, однако рынок действительно стал внимательнее считать, во сколько обходится заёмное финансирование строительства вычислительных центров.
Во втором квартале выручка составила 2.575 млрд долларов, увеличившись на 112% год к году. За тот же период операционный убыток составил 49 млн долларов, а чистые процентные расходы — 640 млн долларов против 267 млн долларов годом ранее. Выручка компании растёт, но процентные расходы тоже быстро увеличиваются, а отчёт о прибылях и убытках пока остаётся убыточным. Поэтому инвесторы будут пристальнее следить за тем, сколько стоят новые проекты и когда они начнут приносить денежные поступления.
На конец июня компания сообщила о невыполненных обязательствах по заказам примерно на 103.7 млрд долларов. По её оценкам, 41% этой суммы будет признана в ближайшие 24 месяца, ещё 39% — в период с 25-го по 48-й месяц, а остальная часть — позднее. Этот показатель также включает оценочную стоимость будущих контрактов. Выручка по ним признаётся только после выполнения условий поставки и готовности услуг к использованию, поэтому считать всю эту сумму уже полученными денежными средствами нельзя.
По данным Reuters, доходность выпущенных в июне облигаций, первоначально составлявшая 9.675%, на вторичном рынке на этой неделе в какой-то момент поднялась до 15%. Это доходность именно той облигации на рынке, а не ставка, по которой компания платит проценты по всем своим займам. Тем не менее условия для привлечения нового финансирования и рефинансирования действительно стали жёстче, чем на момент выпуска.
У компании также есть запас ликвидности. На конец июня общий объём ликвидных средств, о котором она сообщила, составлял около 15.553 млрд долларов: 5.524 млрд долларов наличными и ещё 10.014 млрд долларов доступных кредитных линий. Руководство считает, что этого хватит для покрытия обязательств в течение следующего года. Однако доступные кредитные линии — не наличные, а заказы ещё нужно выполнить и получить за них оплату.
Поэтому пока я рассматриваю это падение как переоценку рынком риска финансирования. Для вывода о том, что спрос на ИИ ослабевает, нужно больше доказательств. На мою оценку сильнее повлияют то, сможет ли стоимость облигаций стабилизироваться и будут ли заказы выполнены по графику и преобразованы в денежный поток, а не очередное сообщение о росте портфеля заказов.
#CRWV #美股 #AI-инфраструктура
Акции CoreWeave (CRWV) за неделю упали примерно на 25%, и в ближайшие несколько дней я сохраняю осторожный настрой. Доходность выпущенных компанией в июне облигаций на вторичном рынке на этой неделе в какой-то момент поднялась до 15%. Рынок финансирования стал заметно выше оценивать риски таких проектов по созданию инфраструктуры для ИИ.
С закрытия торгов 9 октября до закрытия 16 октября акции CRWV подешевели с 82.08 до 61.39 доллара, а в пятницу за день упали на 11.91%. Это снижение совпало по времени с изменениями на рынке облигаций. Нельзя просто утверждать, что акции упали из-за облигаций, однако рынок действительно стал внимательнее считать, во сколько обходится заёмное финансирование строительства вычислительных центров.
Во втором квартале выручка составила 2.575 млрд долларов, увеличившись на 112% год к году. За тот же период операционный убыток составил 49 млн долларов, а чистые процентные расходы — 640 млн долларов против 267 млн долларов годом ранее. Выручка компании растёт, но процентные расходы тоже быстро увеличиваются, а отчёт о прибылях и убытках пока остаётся убыточным. Поэтому инвесторы будут пристальнее следить за тем, сколько стоят новые проекты и когда они начнут приносить денежные поступления.
На конец июня компания сообщила о невыполненных обязательствах по заказам примерно на 103.7 млрд долларов. По её оценкам, 41% этой суммы будет признана в ближайшие 24 месяца, ещё 39% — в период с 25-го по 48-й месяц, а остальная часть — позднее. Этот показатель также включает оценочную стоимость будущих контрактов. Выручка по ним признаётся только после выполнения условий поставки и готовности услуг к использованию, поэтому считать всю эту сумму уже полученными денежными средствами нельзя.
По данным Reuters, доходность выпущенных в июне облигаций, первоначально составлявшая 9.675%, на вторичном рынке на этой неделе в какой-то момент поднялась до 15%. Это доходность именно той облигации на рынке, а не ставка, по которой компания платит проценты по всем своим займам. Тем не менее условия для привлечения нового финансирования и рефинансирования действительно стали жёстче, чем на момент выпуска.
У компании также есть запас ликвидности. На конец июня общий объём ликвидных средств, о котором она сообщила, составлял около 15.553 млрд долларов: 5.524 млрд долларов наличными и ещё 10.014 млрд долларов доступных кредитных линий. Руководство считает, что этого хватит для покрытия обязательств в течение следующего года. Однако доступные кредитные линии — не наличные, а заказы ещё нужно выполнить и получить за них оплату.
Поэтому пока я рассматриваю это падение как переоценку рынком риска финансирования. Для вывода о том, что спрос на ИИ ослабевает, нужно больше доказательств. На мою оценку сильнее повлияют то, сможет ли стоимость облигаций стабилизироваться и будут ли заказы выполнены по графику и преобразованы в денежный поток, а не очередное сообщение о росте портфеля заказов.
#CRWV #美股 #AI-инфраструктура