Месячные расходы превысили $759 млн, и 90% по-прежнему проходят через Visa: почему стейблкоин-карты не могут заменить карточные платёжные системы
Согласно последним данным за июль, месячный объём расходов по криптовалютным кредитным картам превысил $759 млн, а число транзакций достигло 9 млн — это почти в 2,5 раза больше, чем за тот же период прошлого года. Однако за этим впечатляющим ростом скрывается структурный факт, который рынок упускает из виду: более 90% объёма транзакций по-прежнему проходит через сеть Visa. Это обнажает ключевое противоречие: несмотря на попытки множества криптонативных платёжных проектов создать с помощью стейблкоинов платёжные каналы без посредников и обойти высокие комиссии традиционных карточных систем, реальные данные показывают, что Visa не только не оказалась на периферии, но и стала незаменимой опорой инфраструктуры для расчётов стейблкоинами. Феномен, при котором «подрывные новаторы» зависят от тех, кого собираются «подорвать», заставляет по-новому взглянуть на реальную роль стейблкоинов в платёжной архитектуре: действительно ли они заменяют Visa или лишь оптимизируют отдельные этапы её работы?
Чтобы понять это явление, нужно разобраться, куда на самом деле идут комиссии за платежи. Распространённое заблуждение заключается в том, что Visa или Mastercard забирают себе большую часть комиссий, уплачиваемых торговцами. В действительности, например, при покупке по кредитной карте с бонусами на $100 торговец платит около 2,2% комиссии за обслуживание, то есть $2,2. Эта сумма распределяется крайне неравномерно: банк-эмитент получает около $1,75 за счёт межбанковской комиссии — это целых 70–80%; эквайер получает $0,30–0,70; Visa же взимает лишь $0,13–0,18 в виде оценочного сбора — менее 10%. Низкие комиссии Visa объясняются самой спецификой её бизнеса: компания не принимает на себя кредитный риск, не выдаёт кредиты и не переводит средства, а выступает лишь сетью передачи информации. В 2025 году Visa обработала платежи на сумму $14,2 трлн и получила $40 млрд чистой выручки, при этом чистая рентабельность приблизилась к 50%. В среднем компания зарабатывала лишь около $0,13 на транзакцию. Такая высокая рентабельность достигается не за счёт крупных комиссий с отдельных операций, а благодаря нулевым предельным издержкам, отсутствию кредитного риска и эффекту масштаба — сотням миллиардов транзакций. Большинство стейблкоин-карт, напротив, — это дебетовые продукты: средства заранее размещаются в кошельках USDC или USDT, поэтому у них нет кредитного цикла и процентного дохода. Из-за ограничений на межбанковские комиссии по дебетовым картам крупных банков, предусмотренных американской поправкой Дёрбина, такие проекты обычно сотрудничают с небольшими банками, чтобы избежать регуляторных ограничений. В среднем комиссия за одну операцию по таким картам составляет всего около $0,62. Это означает, что даже если не учитывать небольшие комиссии Visa, общий доход от стейблкоин-дебетовых карт гораздо ниже, чем от традиционных кредитных карт. После вычета расходов на карточные системы, процессинг и банки, а также потерь от мошенничества возможности для скидок торговцам остаются крайне ограниченными.
Истинная ценность стейблкоинов в платёжной системе заключается не в замене функции Visa по маршрутизации информации, а в перестройке уровня клиринга и расчётов. В традиционной модели расчёты между банком-эмитентом и карточной системой проходят по схеме T+2, и связанные с замораживанием средств издержки несёт банк-эмитент. Внедрение стейблкоинов коренным образом меняет этот этап: с 2021 года Visa поддерживает расчёты в USDC на публичных блокчейнах, таких как Ethereum и Solana, а годовой объём таких расчётов уже достиг $7 млрд. Mastercard, в свою очередь, расширяет инфраструктуру для стейблкоинов за счёт приобретения BVNK и поддерживает расчёты внутри дня в таких активах, как USDC и PYUSD. Ускорение расчётов с T+2 до T+0 и даже до режима реального времени значительно высвобождает оборотный капитал банков-эмитентов и снижает стоимость финансирования. Однако выгоду от повышения эффективности получают главным образом эмитенты и операторы карт: комиссия торговца не снижается, а потребитель практически не замечает изменений в процессе оплаты. У Visa нет причин снижать оценочный сбор, поскольку расчёты в стейблкоинах не меняют её структуру затрат; нагрузка, связанная с замораживанием средств, по-прежнему лежит на банке-эмитенте. Что ещё важнее, Visa и Mastercard не противодействуют стейблкоинам, а, напротив, активно интегрируют их в свои существующие сети, рассматривая их как усовершенствование расчётного уровня, а не как замену. Каждая стейблкоин-карта, работающая в сети Visa, приносит ей объём транзакций и комиссии. Такие симбиотические отношения укрепляют существующую платёжную систему, а не разрушают её.
Поэтому роль стейблкоинов в сфере платежей нужно оценивать более взвешенно. В трансграничных платежах стейблкоины действительно могут существенно снизить комиссии, устраняя цепочки банков-посредников и расходы на конвертацию валют; этот подход работает и уже доказал свою эффективность. Но во внутренних потребительских платежах основная часть комиссий приходится на межбанковские сборы, получаемые банками-эмитентами, а не на оценочные сборы карточных систем. Стейблкоины не меняют эту базовую структуру затрат: их преимущества ограничиваются повышением эффективности расчётов и управления средствами на бэкенде. Если отрасль напрямую переносит успех трансграничных платежей на внутренние карточные расчёты, она упускает принципиальное различие в структуре затрат. Стейблкоины в конечном счёте способны заменить этап клиринга и расчётов, а также каналы трансграничного обмена валюты. Они меняют базовый механизм движения средств за транзакциями, но не заменяют маршрутизацию информации на фронтенде или функции кредитного посредника. Для торговцев и потребителей стейблкоины означают не прямое снижение комиссий, а повышение эффективности платёжной системы на базовом уровне. По мере развития инфраструктуры стейблкоинов их ценность будет всё больше проявляться в повышении эффективности оборота средств для бизнеса, а не в революционном снижении расходов потребителей. В ближайшей перспективе положение Visa как информационной сети трудно поколебать, тогда как стейблкоины, выступая эффективным инструментом расчётов, встраиваются в существующую систему и укрепляют её. Именно такая модель, в которой «взаимодополнение важнее замены», лучше всего отражает нынешнее слияние криптоплатежей и традиционных финансов.
Следите за мной, чтобы не пропустить следующий краткий обзор рынка.
Согласно последним данным за июль, месячный объём расходов по криптовалютным кредитным картам превысил $759 млн, а число транзакций достигло 9 млн — это почти в 2,5 раза больше, чем за тот же период прошлого года. Однако за этим впечатляющим ростом скрывается структурный факт, который рынок упускает из виду: более 90% объёма транзакций по-прежнему проходит через сеть Visa. Это обнажает ключевое противоречие: несмотря на попытки множества криптонативных платёжных проектов создать с помощью стейблкоинов платёжные каналы без посредников и обойти высокие комиссии традиционных карточных систем, реальные данные показывают, что Visa не только не оказалась на периферии, но и стала незаменимой опорой инфраструктуры для расчётов стейблкоинами. Феномен, при котором «подрывные новаторы» зависят от тех, кого собираются «подорвать», заставляет по-новому взглянуть на реальную роль стейблкоинов в платёжной архитектуре: действительно ли они заменяют Visa или лишь оптимизируют отдельные этапы её работы?
Чтобы понять это явление, нужно разобраться, куда на самом деле идут комиссии за платежи. Распространённое заблуждение заключается в том, что Visa или Mastercard забирают себе большую часть комиссий, уплачиваемых торговцами. В действительности, например, при покупке по кредитной карте с бонусами на $100 торговец платит около 2,2% комиссии за обслуживание, то есть $2,2. Эта сумма распределяется крайне неравномерно: банк-эмитент получает около $1,75 за счёт межбанковской комиссии — это целых 70–80%; эквайер получает $0,30–0,70; Visa же взимает лишь $0,13–0,18 в виде оценочного сбора — менее 10%. Низкие комиссии Visa объясняются самой спецификой её бизнеса: компания не принимает на себя кредитный риск, не выдаёт кредиты и не переводит средства, а выступает лишь сетью передачи информации. В 2025 году Visa обработала платежи на сумму $14,2 трлн и получила $40 млрд чистой выручки, при этом чистая рентабельность приблизилась к 50%. В среднем компания зарабатывала лишь около $0,13 на транзакцию. Такая высокая рентабельность достигается не за счёт крупных комиссий с отдельных операций, а благодаря нулевым предельным издержкам, отсутствию кредитного риска и эффекту масштаба — сотням миллиардов транзакций. Большинство стейблкоин-карт, напротив, — это дебетовые продукты: средства заранее размещаются в кошельках USDC или USDT, поэтому у них нет кредитного цикла и процентного дохода. Из-за ограничений на межбанковские комиссии по дебетовым картам крупных банков, предусмотренных американской поправкой Дёрбина, такие проекты обычно сотрудничают с небольшими банками, чтобы избежать регуляторных ограничений. В среднем комиссия за одну операцию по таким картам составляет всего около $0,62. Это означает, что даже если не учитывать небольшие комиссии Visa, общий доход от стейблкоин-дебетовых карт гораздо ниже, чем от традиционных кредитных карт. После вычета расходов на карточные системы, процессинг и банки, а также потерь от мошенничества возможности для скидок торговцам остаются крайне ограниченными.
Истинная ценность стейблкоинов в платёжной системе заключается не в замене функции Visa по маршрутизации информации, а в перестройке уровня клиринга и расчётов. В традиционной модели расчёты между банком-эмитентом и карточной системой проходят по схеме T+2, и связанные с замораживанием средств издержки несёт банк-эмитент. Внедрение стейблкоинов коренным образом меняет этот этап: с 2021 года Visa поддерживает расчёты в USDC на публичных блокчейнах, таких как Ethereum и Solana, а годовой объём таких расчётов уже достиг $7 млрд. Mastercard, в свою очередь, расширяет инфраструктуру для стейблкоинов за счёт приобретения BVNK и поддерживает расчёты внутри дня в таких активах, как USDC и PYUSD. Ускорение расчётов с T+2 до T+0 и даже до режима реального времени значительно высвобождает оборотный капитал банков-эмитентов и снижает стоимость финансирования. Однако выгоду от повышения эффективности получают главным образом эмитенты и операторы карт: комиссия торговца не снижается, а потребитель практически не замечает изменений в процессе оплаты. У Visa нет причин снижать оценочный сбор, поскольку расчёты в стейблкоинах не меняют её структуру затрат; нагрузка, связанная с замораживанием средств, по-прежнему лежит на банке-эмитенте. Что ещё важнее, Visa и Mastercard не противодействуют стейблкоинам, а, напротив, активно интегрируют их в свои существующие сети, рассматривая их как усовершенствование расчётного уровня, а не как замену. Каждая стейблкоин-карта, работающая в сети Visa, приносит ей объём транзакций и комиссии. Такие симбиотические отношения укрепляют существующую платёжную систему, а не разрушают её.
Поэтому роль стейблкоинов в сфере платежей нужно оценивать более взвешенно. В трансграничных платежах стейблкоины действительно могут существенно снизить комиссии, устраняя цепочки банков-посредников и расходы на конвертацию валют; этот подход работает и уже доказал свою эффективность. Но во внутренних потребительских платежах основная часть комиссий приходится на межбанковские сборы, получаемые банками-эмитентами, а не на оценочные сборы карточных систем. Стейблкоины не меняют эту базовую структуру затрат: их преимущества ограничиваются повышением эффективности расчётов и управления средствами на бэкенде. Если отрасль напрямую переносит успех трансграничных платежей на внутренние карточные расчёты, она упускает принципиальное различие в структуре затрат. Стейблкоины в конечном счёте способны заменить этап клиринга и расчётов, а также каналы трансграничного обмена валюты. Они меняют базовый механизм движения средств за транзакциями, но не заменяют маршрутизацию информации на фронтенде или функции кредитного посредника. Для торговцев и потребителей стейблкоины означают не прямое снижение комиссий, а повышение эффективности платёжной системы на базовом уровне. По мере развития инфраструктуры стейблкоинов их ценность будет всё больше проявляться в повышении эффективности оборота средств для бизнеса, а не в революционном снижении расходов потребителей. В ближайшей перспективе положение Visa как информационной сети трудно поколебать, тогда как стейблкоины, выступая эффективным инструментом расчётов, встраиваются в существующую систему и укрепляют её. Именно такая модель, в которой «взаимодополнение важнее замены», лучше всего отражает нынешнее слияние криптоплатежей и традиционных финансов.
Следите за мной, чтобы не пропустить следующий краткий обзор рынка.