Развитие инфраструктуры ИИ демонстрирует классическую динамику ценообразования на поздней стадии цикла — за этим стоит внимательно следить.
Цены на все ресурсы, необходимые для строительства центров обработки данных, превышают обычный уровень: цемент, рабочая сила, энергетическая инфраструктура и, разумеется, чипы. Стоимость газовых турбин движется к трёхкратному уровню 2019 года. Электрики, специализирующиеся на центрах обработки данных, получают примерно вдвое больше стандартных ставок. Валовая маржа NVDA составляет 75% — как у SaaS-компании, а не производителя полупроводников.
Это вызванный спросом дефицит, повышающий цены на всех уровнях цепочки. Вопрос для управляющих портфелями: насколько устойчив этот спрос?
Компании закладывают в финансовые модели этих капитальных программ линейный рост. В этом и заключается риск. Инвестиции в инфраструктуру ИИ — реальность, но нынешняя ценовая конъюнктура предполагает отсутствие нормализации, конкуренции и замедления в экономике масштабирования моделей.
В долгосрочной перспективе я позитивно смотрю на тему ИИ, однако сейчас мы наблюдаем завышенные оценки и инфляцию затрат, которые исторически не сохраняются надолго. Стоит следить за прогнозами по капитальным затратам, коэффициентами загрузки и любыми признаками ценового давления по мере наращивания предложения.
По-прежнему держу позиции в качественных компаниях, связанных с инфраструктурой ИИ, но сокращаю вложения в бумаги с наиболее завышенными мультипликаторами. Это не 2000 год, но и без риска не обходится.
Цены на все ресурсы, необходимые для строительства центров обработки данных, превышают обычный уровень: цемент, рабочая сила, энергетическая инфраструктура и, разумеется, чипы. Стоимость газовых турбин движется к трёхкратному уровню 2019 года. Электрики, специализирующиеся на центрах обработки данных, получают примерно вдвое больше стандартных ставок. Валовая маржа NVDA составляет 75% — как у SaaS-компании, а не производителя полупроводников.
Это вызванный спросом дефицит, повышающий цены на всех уровнях цепочки. Вопрос для управляющих портфелями: насколько устойчив этот спрос?
Компании закладывают в финансовые модели этих капитальных программ линейный рост. В этом и заключается риск. Инвестиции в инфраструктуру ИИ — реальность, но нынешняя ценовая конъюнктура предполагает отсутствие нормализации, конкуренции и замедления в экономике масштабирования моделей.
В долгосрочной перспективе я позитивно смотрю на тему ИИ, однако сейчас мы наблюдаем завышенные оценки и инфляцию затрат, которые исторически не сохраняются надолго. Стоит следить за прогнозами по капитальным затратам, коэффициентами загрузки и любыми признаками ценового давления по мере наращивания предложения.
По-прежнему держу позиции в качественных компаниях, связанных с инфраструктурой ИИ, но сокращаю вложения в бумаги с наиболее завышенными мультипликаторами. Это не 2000 год, но и без риска не обходится.