В оценке Morgan Stanley перспектив роста Poste Italiane центральное место в инвестиционной стратегии занимает приобретение TIM. 13 октября 2026 года банк возобновил аналитическое покрытие компании, присвоив ей рекомендацию «Выше рынка» и установив целевую цену 29 евро. Банк прогнозирует рост прибыли и дивидендов после спада в 2027 году, вызванного интеграцией.

Основные выводы

• После поглощения Poste Italiane принадлежит 86,95% акций TIM.

• План синергии предусматривает ежегодную выгоду до уплаты налогов в размере 700 млн евро.

• По прогнозу Morgan Stanley, в 2029 году дивиденд составит 1,84 евро на акцию.

Как сообщает Milano Finanza, Morgan Stanley считает TIM следующим источником роста для группы и ожидает дополнительную выгоду сверх той, что уже заложена в рыночные ожидания. После поглощения Poste Italiane теперь владеет 86,95% акций TIM.

Yahoo Finanza отдельно сообщило о росте акций Poste Italiane на 1,2% и целевой цене Morgan Stanley в €29 после приобретения Telecom Italia.

Синергетический эффект от TIM лежит в основе перспектив роста Poste Italiane

План приобретения предусматривает получение ежегодного эффекта до налогообложения в размере €700 млн, включая €500 млн экономии затрат и более €200 млн дополнительной выручки. Выявленные меры по сокращению затрат затрагивают ИТ, закупки, обслуживание клиентов и реорганизацию персонала.

Экономия составляет около 2,5% совокупной базы затрат. Она также включает снижение расходов на обслуживание долга на €50–€100 млн: Poste имеет инвестиционный рейтинг, а TIM — нет. Morgan Stanley ожидает, что объединённая группа сохранит рейтинг Poste.

Что касается выручки, банк прогнозирует дополнительные продажи примерно на €1,8 млрд в период с 2027 по 2029 год, что эквивалентно около 6,6% совокупной выручки.

Снижение прибыли в 2027 году перед прогнозируемым ростом

По оценке Morgan Stanley, расходы на интеграцию и новые инициативы снизят прибыль на акцию до €1,69 в 2027 году. Затем, согласно прогнозу, прибыль на акцию в 2028 году составит €2,33 против €2,16 у Poste без учёта приобретения.

Банк оценивает прирост прибыли на акцию, связанный с приобретением, в 8% в 2028 году и 10% в 2029 году. Его прогнозы примерно на 8–9% выше консенсус-прогноза, который, по словам Morgan Stanley, всё ещё не в полной мере учитывает TIM.

Прогноз по дивидендам также повышен: ожидаемые выплаты вырастут с €1,31 на акцию в 2026 году до €1,84 в 2029 году. Прогнозируемая дивидендная доходность в 2028 году составит около 7% при ценах акций, использованных в отчёте.

Больше средств на инвестиции и сокращение долга

Morgan Stanley прогнозирует, что после выплаты дивидендов у объединённой группы останется €1,1 млрд денежных средств в 2028 году и €1,2 млрд в 2029 году. Для Poste, работающей самостоятельно, этот показатель составил бы примерно €0,3–€0,4 млрд.

В отчёте в качестве направлений использования этих средств указаны инвестиции, сокращение долга и увеличение дивидендов. По мере снижения долга ожидается, что к 2029 году коэффициент долговой нагрузки уменьшится с 1,4 до 0,8 EBITDA.

Доходность облигаций поддерживает процентную маржу BancoPosta

Более высокая доходность итальянских государственных облигаций поддерживает чистую процентную маржу BancoPosta, поскольку банк реинвестирует портфель в инструменты с более высокой доходностью. Эффект проявится с задержкой, так как 58% портфеля составляют инструменты с фиксированной ставкой.

Согласно полугодовой отчётности Poste Vita, коэффициент платёжеспособности снизился примерно на 37 пунктов с начального уровня выше 300%.

Факторы, не учтённые в оценках Morgan Stanley

Прогнозы Morgan Stanley относительно перспектив роста Poste Italiane не учитывают Financial Hub, объединяющий банковские услуги, платежи и страхование, а также возможную консолидацию итальянского телекоммуникационного рынка. В них также не учитываются отложенные налоговые активы TIM на €1 млрд и выгоды, связанные с ИИ.

В отчёте среднемесячная выручка на одного абонента мобильной связи оценивается примерно в €10 против €24 на рынках с тремя операторами. По оценке аналитиков, каждый дополнительный евро увеличит прибыль на акцию примерно на 3%.

Статья подготовлена при содействии искусственного интеллекта и проверена редакцией.