Сегодняшнее движение акций полупроводниковых компаний — либо грандиозная медвежья ловушка, либо начало чего-то ещё более неприятного. Объёмы были низкими, поскольку рынки облигаций не работали, поэтому чётко оценить ситуацию сложно.

Но общий фон непростой: опасения, что IPO Anthropic может сорваться, неожиданные заголовки о памяти CXMT, которые пугают участников цепочек поставок, заявление Хока Тана о том, что всё это — казино, бухгалтерская накладка OpenAI на прошлой неделе и постепенный рост цен на нефть. Ничего из этого не помогает.

Отчётность за третий квартал должна показать не просто результаты лучше ожиданий — она должна доказать, что рост устойчив. Если компании с высокими капитальными затратами не смогут этого показать, рынок просто переключится на компании, способные стабильно наращивать прибыль и не нуждающиеся в масштабных инвестициях в развитие, чтобы оправдать свои мультипликаторы.

Тезис об узком месте на ранних этапах цепочки поставок работает, только если конечный спрос сохраняется. И сейчас именно в этом вопрос.