У StablecoinX находится $ENA ; расчётная средняя цена покупки составляет примерно $0.244.
Из публичных отчётов StablecoinX видно следующее:
➤ 2025/7/21 — первый раунд PIPE
Получено около 1.2B ENA по средней цене примерно $0.21.
➤ 2025/9/5 — второй раунд PIPE
Получено около 0.9B ENA по средней цене примерно $0.29.
В обоих случаях токены ENA были приобретены у фонда @Ethena Labs с блокировкой и ограничением на продажу в течение 48 месяцев (ограничение было снято досрочно 2026/10/5).
Итого — около 2.1B ENA, средняя балансовая цена — примерно $0.244.
Увидев это, вы можете задаться вопросом:
«Почему в данных DeFiLlama указано 1.3B + 1.4B = 2.7B?»
Дело в том, что DeFiLlama указывает полное количество токенов и сумму по PIPE. Но фактически в то время в рамках PIPE существовали два способа получить долю в компании, которая должна была образоваться после слияния (StablecoinX): «денежная подписка» и «подписка токенами».
В двух раундах PIPE инвесторы в общей сложности внесли около 0.6B ENA в качестве вклада в натуральной форме в обмен на долю в компании.
Таким образом:
около 2.1B ENA, полученных благодаря денежной подписке с последующим приобретением токенов у фондации, + около 0.6B ENA, внесённых инвесторами через PIPE = 2.7B ENA.
Теперь, вероятно, становится понятно, что средняя цена покупки не обязательно отражает психологический порог, при котором StablecoinX может решить продать свои токены.
Более того, ситуация усугубляется: в этом году (2026/6/26) Ethena вновь обменяла токены ENA на обыкновенные акции StablecoinX.
На этот раз было внесено около 0.28B ENA. Вместе с первоначальными 2.7B ENA это составляет известный рынку текущий объём ENA в портфеле StablecoinX — около 3B.
-
Итог
Оценивать, достигла ли StablecoinX психологического порога для продажи токенов, только по средней цене, рассчитанной на основе денежных покупок, может быть довольно однобоко.
Судя по нынешней структуре происхождения токенов, примерно треть портфеля не имеет традиционной себестоимости. Думаю, поэтому многие аналитики считают, что эффективнее оценивать компанию по цене акций/mNAV — $USDEB .
Однако, на мой взгляд, есть и ещё один момент: получив таким способом значительную долю, Ethena также получила место в совете директоров. Возможно, в будущем она продолжит приобретать дополнительные доли аналогичным образом, чтобы ещё теснее связать фонд и казначейскую компанию (StablecoinX).
-
● Всё вышесказанное не является инвестиционной рекомендацией.
● Изображение взято с сайта SEC, но загрузить его не удалось — ну и ладно.
#ethena #ENA #USDeb
Из публичных отчётов StablecoinX видно следующее:
➤ 2025/7/21 — первый раунд PIPE
Получено около 1.2B ENA по средней цене примерно $0.21.
➤ 2025/9/5 — второй раунд PIPE
Получено около 0.9B ENA по средней цене примерно $0.29.
В обоих случаях токены ENA были приобретены у фонда @Ethena Labs с блокировкой и ограничением на продажу в течение 48 месяцев (ограничение было снято досрочно 2026/10/5).
Итого — около 2.1B ENA, средняя балансовая цена — примерно $0.244.
Увидев это, вы можете задаться вопросом:
«Почему в данных DeFiLlama указано 1.3B + 1.4B = 2.7B?»
Дело в том, что DeFiLlama указывает полное количество токенов и сумму по PIPE. Но фактически в то время в рамках PIPE существовали два способа получить долю в компании, которая должна была образоваться после слияния (StablecoinX): «денежная подписка» и «подписка токенами».
В двух раундах PIPE инвесторы в общей сложности внесли около 0.6B ENA в качестве вклада в натуральной форме в обмен на долю в компании.
Таким образом:
около 2.1B ENA, полученных благодаря денежной подписке с последующим приобретением токенов у фондации, + около 0.6B ENA, внесённых инвесторами через PIPE = 2.7B ENA.
Теперь, вероятно, становится понятно, что средняя цена покупки не обязательно отражает психологический порог, при котором StablecoinX может решить продать свои токены.
Более того, ситуация усугубляется: в этом году (2026/6/26) Ethena вновь обменяла токены ENA на обыкновенные акции StablecoinX.
На этот раз было внесено около 0.28B ENA. Вместе с первоначальными 2.7B ENA это составляет известный рынку текущий объём ENA в портфеле StablecoinX — около 3B.
-
Итог
Оценивать, достигла ли StablecoinX психологического порога для продажи токенов, только по средней цене, рассчитанной на основе денежных покупок, может быть довольно однобоко.
Судя по нынешней структуре происхождения токенов, примерно треть портфеля не имеет традиционной себестоимости. Думаю, поэтому многие аналитики считают, что эффективнее оценивать компанию по цене акций/mNAV — $USDEB .
Однако, на мой взгляд, есть и ещё один момент: получив таким способом значительную долю, Ethena также получила место в совете директоров. Возможно, в будущем она продолжит приобретать дополнительные доли аналогичным образом, чтобы ещё теснее связать фонд и казначейскую компанию (StablecoinX).
-
● Всё вышесказанное не является инвестиционной рекомендацией.
● Изображение взято с сайта SEC, но загрузить его не удалось — ну и ладно.
#ethena #ENA #USDeb