Strategy（$MSTRB ）25 сентября рыночная капитализация достигла 60,94 млрд долларов, обогнав Первый банк Абу-Даби (60,1 млрд). Пять лет назад она стоила меньше 2 млрд долларов — сегодня это публично торгуемая «машина» по резервированию биткоина. $BTC
Сначала — цифры: по состоянию на 4 октября компания держит 848 000 BTC, средняя себестоимость — около 75 441 доллара за монету, суммарные вложения — почти 64 млрд долларов; она утверждает, что в третьем квартале получила около 21 млрд долларов прироста балансовой стоимости цифровых активов. С 1 по 4 октября было докуплено еще 334 BTC (28,7 млн долларов), а также выкуплены около 176 млн долларов привилегированных акций STRC.
Для обычных пользователей есть легко путаемое место: рост места в рейтинге по капитализации — это история о цене акции, а не о том, что ваш биткоиновый «экспозиционный» показатель стал лучше. Смотреть нужно на три числа.
Первое — mNAV: премия к рыночной капитализации стоимости биткоин-холдингов компании по отношению к enterprise value; сейчас она примерно 1,25x, а год назад была 2,11x. Покупая по цене выше 1x, вы платите премию; если цена опустится ниже 1x, начинать наращивать позиции через собственную эмиссию акций и докупку биткоина становится для компании уже невыгодно.
Второе — лимит эмиссии привилегированных акций STRC: около 28,3 млрд долларов; он почти у потолка. Как только лимит будет достигнут, темп наращивания может замедлиться или даже остановиться, но обязательства по выплате дивидендов по привилегированным акциям не прекратятся.
Третье — количество биткоина на акцию (BTC per share). Именно это — ответ на вопрос, действительно ли «акции вместо денег для биткоина» создают ценность, и это единственный показатель, который эту компанию нельзя «подкрутить» учетными методами.
Моя позиция предельно ясна: если вам нужна просто ценовая экспозиция на биткоин, то более «чистыми» контейнерами являются спот или ETF; такие инструменты подходят тем, кто готов дополнительно принять риск структуры капитала (разводнение через допэмиссию, дивиденды по привилегированным акциям, стоимость рефинансирования) ради потенциального избыточного дохода. Рост места в рейтинге по капитализации — хороший сюжет, но сюжет не является оценкой.
Вам ближе держать спот $BTC или платить примерно 25% премии, чтобы купить $MSTRB ?
#Strategy рост в рейтинге по капитализации
Сначала — цифры: по состоянию на 4 октября компания держит 848 000 BTC, средняя себестоимость — около 75 441 доллара за монету, суммарные вложения — почти 64 млрд долларов; она утверждает, что в третьем квартале получила около 21 млрд долларов прироста балансовой стоимости цифровых активов. С 1 по 4 октября было докуплено еще 334 BTC (28,7 млн долларов), а также выкуплены около 176 млн долларов привилегированных акций STRC.
Для обычных пользователей есть легко путаемое место: рост места в рейтинге по капитализации — это история о цене акции, а не о том, что ваш биткоиновый «экспозиционный» показатель стал лучше. Смотреть нужно на три числа.
Первое — mNAV: премия к рыночной капитализации стоимости биткоин-холдингов компании по отношению к enterprise value; сейчас она примерно 1,25x, а год назад была 2,11x. Покупая по цене выше 1x, вы платите премию; если цена опустится ниже 1x, начинать наращивать позиции через собственную эмиссию акций и докупку биткоина становится для компании уже невыгодно.
Второе — лимит эмиссии привилегированных акций STRC: около 28,3 млрд долларов; он почти у потолка. Как только лимит будет достигнут, темп наращивания может замедлиться или даже остановиться, но обязательства по выплате дивидендов по привилегированным акциям не прекратятся.
Третье — количество биткоина на акцию (BTC per share). Именно это — ответ на вопрос, действительно ли «акции вместо денег для биткоина» создают ценность, и это единственный показатель, который эту компанию нельзя «подкрутить» учетными методами.
Моя позиция предельно ясна: если вам нужна просто ценовая экспозиция на биткоин, то более «чистыми» контейнерами являются спот или ETF; такие инструменты подходят тем, кто готов дополнительно принять риск структуры капитала (разводнение через допэмиссию, дивиденды по привилегированным акциям, стоимость рефинансирования) ради потенциального избыточного дохода. Рост места в рейтинге по капитализации — хороший сюжет, но сюжет не является оценкой.
Вам ближе держать спот $BTC или платить примерно 25% премии, чтобы купить $MSTRB ?
#Strategy рост в рейтинге по капитализации