Самый спокойный индикатор на рынке и самый встревоженный кричат о противоположном. Когда такое происходит, обычно выигрывают облигации.
Индекс VIX держится у годового минимума — на отметке 15,67: акции на рекордных максимумах, полное спокойствие. Тем временем индекс MOVE (индикатор страха на рынке облигаций) с начала года вырос на 43% и находится близко к максимумам. Доходность 10-летних облигаций только что достигла 5,35% — самого высокого уровня с 2002 года.
Разрыв между ними — самый большой со времён апрельского хаоса из-за тарифов. Один рынок не показывает ни малейшего страха; другой — там, где кроется реальный риск, — всего за месяц сдвинулся на 40 базисных пунктов.
Последовательность событий важна. MOVE опережает VIX. Напряжение на рынке облигаций перекидывается на рынок акций — просто акциям нужно время, чтобы это признать. В два последних раза, когда этот разрыв резко увеличивался, следовали падение на 20% в 2022 году и банковская паника в 2023-м. Облигации подали сигнал заранее. Акции догнали их вниз.
Прошлая неделя всё прояснила. Слабые данные по занятости — и акции пошли вверх в надежде на снижение ставок, хотя доходность облигаций всё равно росла. Рынок акций закладывает в цены смягчение политики ФРС. Рынок облигаций — что правительство продолжит занимать. Один и тот же портфель — противоположные направления.
Один из этих рынков ошибается. История подсказывает: это тот, который пока не тревожится.
$SPY $QQQ
Индекс VIX держится у годового минимума — на отметке 15,67: акции на рекордных максимумах, полное спокойствие. Тем временем индекс MOVE (индикатор страха на рынке облигаций) с начала года вырос на 43% и находится близко к максимумам. Доходность 10-летних облигаций только что достигла 5,35% — самого высокого уровня с 2002 года.
Разрыв между ними — самый большой со времён апрельского хаоса из-за тарифов. Один рынок не показывает ни малейшего страха; другой — там, где кроется реальный риск, — всего за месяц сдвинулся на 40 базисных пунктов.
Последовательность событий важна. MOVE опережает VIX. Напряжение на рынке облигаций перекидывается на рынок акций — просто акциям нужно время, чтобы это признать. В два последних раза, когда этот разрыв резко увеличивался, следовали падение на 20% в 2022 году и банковская паника в 2023-м. Облигации подали сигнал заранее. Акции догнали их вниз.
Прошлая неделя всё прояснила. Слабые данные по занятости — и акции пошли вверх в надежде на снижение ставок, хотя доходность облигаций всё равно росла. Рынок акций закладывает в цены смягчение политики ФРС. Рынок облигаций — что правительство продолжит занимать. Один и тот же портфель — противоположные направления.
Один из этих рынков ошибается. История подсказывает: это тот, который пока не тревожится.
$SPY $QQQ