На рынках суверенного долга происходит нечто поразительное, о чём никто не говорит.

Разрыв между стоимостью государственных заимствований в США и Китае достиг исторического максимума. По сравнению с Китаем Америка может занимать практически бесплатно.

Большинство считает, что дело лишь в противостоянии ФРС и НБК, господстве доллара или притоке капитала в активы-убежища. Но здесь есть вопрос поглубже:

Не закладывает ли рынок облигаций — тихо и незаметно — фундаментальный сдвиг в мировом балансе сил?

Если взглянуть на суверенные кредитные спреды за несколько десятилетий, становится ясно: это не просто экономические индикаторы, а своего рода геополитические табло. Они показывают, где капитал чувствует себя в наибольшей безопасности, где сильнее верховенство закона и стабильнее институты.

Сейчас этот разрыв громко сигнализирует: мировой капитал по-прежнему считает США незыблемым гегемоном, несмотря на все разговоры об упадке Америки.

У Китая есть рост ВВП, производственная база и амбиции, связанные с инициативой «Пояс и путь». Но рынкам облигаций безразличны красивые истории. Их волнует другое: вернут ли мне деньги? Не изменятся ли правила в одночасье? Неприкосновенно ли право собственности?

Спред говорит: мы доверяем Вашингтону больше, чем Пекину. И намного больше.

Речь не о краткосрочной политике процентных ставок. Речь о том, в какой стране вы разместили бы капитал, рассчитанный на поколения, если бы на ближайшие 30 лет нужно было выбрать только одну.

Рынки уже не раз верно предугадывали сдвиги геополитического влияния — часто за годы до того, как об этом начинали писать в заголовках.

Так что, возможно, рынок облигаций уже знает то, о чём аналитические центры всё ещё спорят.