Более десяти лет назад, во время долгового кризиса в Европе, рынки прозвали южноевропейские страны «свинской пятёркой» (PIIGS) — Португалию, Италию, Ирландию, Грецию и Испанию. Тогда сильнее всего пострадала Греция: доходность её 10-летних гособлигаций в какой-то момент взлетела выше 30% — фактически рынок уже вынес ей смертный приговор.
А что теперь? Доходность 10-летних гособлигаций Франции уже выше, чем у Греции. Да, вы не ослышались: Греция, когда-то входившая в «свинскую пятёрку», теперь занимает деньги дешевле Франции.
О чём это говорит? Циклы сменяют друг друга, но важнее вот что: в долгосрочной перспективе бюджетная дисциплина, структурные реформы и политическая стабильность имеют куда более серьёзные последствия, чем краткосрочное управление кризисом. Тогда Грецию вынудила «тройка» (ЕЦБ, МВФ и ЕС) сократить дефицит, реформировать пенсионную систему и продать государственные активы. Это было болезненно, но дало результат. А во Франции после прихода к власти левого правительства расширяются госрасходы, увеличиваются социальные пособия, реформы буксуют, дефицит годами превышает норму, а отношение долга к ВВП выросло с 90% до более чем 110%.
Рынки не дураки. Если вы занимаете деньги и не возвращаете их, теряете контроль над бюджетом и погрязаете во внутриполитических распрях, доходность облигаций закономерно растёт. Проблема Франции сейчас не в нехватке денег, а в нехватке доверия: инвесторы начинают сомневаться в её желании и способности погашать долги.
Урок истории: страшен не сам кризис, а то, что после него ничего не меняют и продолжают жить в долг. Во время долгового кризиса в Европе многие думали, что Греция выйдет из ЕС, объявит дефолт и окончательно рухнет. Но Греция, превозмогая трудности, провела реформы, а Франция живёт за счёт прежних заслуг.
Циклы и правда возвращаются бумерангом.
А что теперь? Доходность 10-летних гособлигаций Франции уже выше, чем у Греции. Да, вы не ослышались: Греция, когда-то входившая в «свинскую пятёрку», теперь занимает деньги дешевле Франции.
О чём это говорит? Циклы сменяют друг друга, но важнее вот что: в долгосрочной перспективе бюджетная дисциплина, структурные реформы и политическая стабильность имеют куда более серьёзные последствия, чем краткосрочное управление кризисом. Тогда Грецию вынудила «тройка» (ЕЦБ, МВФ и ЕС) сократить дефицит, реформировать пенсионную систему и продать государственные активы. Это было болезненно, но дало результат. А во Франции после прихода к власти левого правительства расширяются госрасходы, увеличиваются социальные пособия, реформы буксуют, дефицит годами превышает норму, а отношение долга к ВВП выросло с 90% до более чем 110%.
Рынки не дураки. Если вы занимаете деньги и не возвращаете их, теряете контроль над бюджетом и погрязаете во внутриполитических распрях, доходность облигаций закономерно растёт. Проблема Франции сейчас не в нехватке денег, а в нехватке доверия: инвесторы начинают сомневаться в её желании и способности погашать долги.
Урок истории: страшен не сам кризис, а то, что после него ничего не меняют и продолжают жить в долг. Во время долгового кризиса в Европе многие думали, что Греция выйдет из ЕС, объявит дефолт и окончательно рухнет. Но Греция, превозмогая трудности, провела реформы, а Франция живёт за счёт прежних заслуг.
Циклы и правда возвращаются бумерангом.