Источник статьи: «Хуа Ли Хуа Вай»

В этот день в прошлом году (6 октября 2025 года) биткоин установил исторический максимум в 126 тысяч долларов. Незаметно пролетел целый год, и если считать от тогдашнего пика, то сейчас цена биткоина на 32% ниже. Год назад, когда биткоин стоил 126 тысяч долларов, многие обсуждали, насколько ещё он может вырасти. А сегодня, когда его цена вновь восстановилась примерно до 85 тысяч долларов, многие задаются вопросом, действительно ли медвежий рынок подходит к концу. Разве не любопытно сравнить эти настроения?

Возможно, главный урок, который многие усвоили за этот год, — не убытки или бумажные потери из-за волатильности, а новое понимание циклов и еще одно напоминание о важности управления размером позиции во время рыночных колебаний. Как мы уже писали в статье от 24 сентября: раз уж мы следим за этим рынком, не стоит оставаться вне позиции — сначала сформируйте ее, и тогда появится стимул продолжать изучать рынок. Но если вы решили следить за ним в долгосрочной перспективе, не вкладывайте все средства сразу: так краткосрочные колебания не повлияют на ваши долгосрочные планы и эмоциональное состояние. Иными словами, всегда оставляйте себе пространство для маневра.

Если сравнивать, то с точки зрения колебаний цен прошедший год действительно был для многих довольно неудачным. Однако с точки зрения изучения циклов он оказался весьма ценным: именно за этот год мы смогли яснее понять, что биткоин все дальше отходит от розничного рынка и превращается в институциональный актив. Год назад покупка биткоина публичными компаниями была темой для узкого круга, а активность проявляли лишь Strategy (MicroStrategy) и еще несколько компаний. Теперь же этот список заметно расширился: Strategy, Metaplanet, Semler, Marathon, Riot, GameStop и другие. Как видно на графике ниже, уже 105 публичных компаний держат более 100 биткоинов каждая. Можно даже сказать, что биткоин постепенно превращается из нишевого актива с простым четырехлетним циклом в макроактив с новой циклической структурой.

Некоторые принципы работы крипторынка изменились, и нам тоже нужно скорректировать свою инвестиционную логику. Иными словами, нам следует постепенно перейти от простой стратегии, основанной на четырехлетнем цикле, к многомерному инвестиционному подходу. Не стоит бездумно пытаться предсказать так называемое дно медвежьего рынка или вершину бычьего. Вместо этого нужно гибко корректировать размер позиции, чтобы он соответствовал рыночным колебаниям на разных этапах и в разных циклах. Проще говоря, наша задача — не продолжать предсказывать рынок, а сбалансировать долгосрочную позицию и не позволить рынку вытеснить нас.

Вернемся к вопросу, с которого начинается статья: действительно ли медвежий рынок закончился? Действительно ли отметка в 58 тысяч долларов, достигнутая несколько месяцев назад, стала дном этого медвежьего цикла? Правда ли, что новый бычий рынок уже начался? Подобные вопросы не так уж важны: в данный момент на них сложно ответить с полной уверенностью. Важно другое: если новый бычий рынок действительно начался, какой объем позиции вы готовы на него выделить? Если дальше рынок резко вырастет или упадет более чем на 30%, как вы поступите со своей позицией? А если рынок продолжит двигаться в боковом диапазоне еще год, какой у вас будет новый план действий?

Возможно. Главная привлекательность крипторынка по-прежнему заключается в том, что это огромное казино. А возможно, крипторынок постепенно превращается в новый финансовый рынок (регулирование крипторынка со стороны крупнейших стран будет и дальше развиваться и совершенствоваться). В краткосрочной перспективе успех инвестиций, возможно, по-прежнему зависит от смелости и умения находить информационные преимущества. Но в долгосрочной перспективе именно управление размером позиции с учетом личной склонности к риску и личная торговая дисциплина — ключевые принципы, которые не позволят рынку легко вытеснить нас.

На нынешнем рынке этот месяц (октябрь) по-прежнему полон неопределенности. Например:

7 октября (в 14:00 по восточному времени США, то есть 8 октября в 2:00 по пекинскому времени) будут опубликованы протоколы заседания FOMC Федеральной резервной системы — протоколы заседания, проходившего 15–16 сентября, которые раскроют ход обсуждений среди чиновников ФРС перед решением повысить ставку на 25 базисных пунктов. Из них рынок узнает, сколько представителей ФРС поддерживают очередное повышение ставки. Судя по текущей ситуации, результат может оказаться довольно «ястребиным»: ставку, возможно, снова повысят в этом году, но позже (вероятность повышения уже в октябре довольно низкая). Похоже, рынок уже заранее учел этот сценарий.

14 октября Бюро статистики труда США опубликует данные по индексу потребительских цен за сентябрь. Мы уже обсуждали это в предыдущей статье: эти данные станут последней важной проверкой инфляции перед следующим заседанием FOMC и будут иметь большое значение для решения ФРС по ставке в октябре.

28 октября будет опубликовано решение ФРС по процентной ставке. Сейчас целевой диапазон составляет 3,75–4%. Возможно, на ситуацию повлияли данные по занятости вне сельского хозяйства, опубликованные несколько дней назад, 2 октября: число новых рабочих мест составило 29 тысяч — намного меньше ожидаемых рынком 90 тысяч, а уровень безработицы вырос с 4,1% в августе до 4,2%. Сейчас вероятность очередного повышения ставки ФРС в октябре, на которую делают ставки участники рынка ончейн, снизилась до 18%. Как показано на графике ниже.

31 октября для MT GOX (Mt. Gox) вновь наступит окончательный срок погашения задолженности. На кастодиальных адресах этой уже обанкротившейся биржи по-прежнему находится около 34 000 биткоинов. Однако, судя по текущей ситуации, срок погашения, возможно, снова перенесут. Кроме того, такой объем вряд ли сильно повлияет на нынешнюю ликвидность биткоина, если только не произойдет масштабная и резкая распродажа.

Кроме того, что касается притока и оттока средств из спотовых биткоин-ETF, в прошлом месяце (сентябре) чистый приток составил 2,65 млрд долларов. Однако последние данные показывают, что темпы притока, похоже, замедлились: средний дневной чистый приток снизился с 880 млн долларов в прошлом месяце до примерно 96 млн долларов сейчас. Как показано на графике ниже.

Кроме того, уже в следующем месяце (с 3 ноября) в США пройдут промежуточные выборы. В последнюю неделю или две этого месяца рынок, возможно, будет активно закладывать в цены ожидания, связанные с этим событием. Если обратиться к истории, то в годы после циклических максимумов биткоина в США также проходили промежуточные выборы — в 2014, 2018 и 2022 годах. В четвертом квартале каждого из этих лет биткоин закрывался в минусе, как показано на графике ниже. Повторится ли история или на этот раз все будет иначе — не знаю. Пусть это покажет время.

Оглядываясь назад, можно сказать, что год — не такой уж долгий срок, но из года в год мы становимся свидетелями того, как множество людей приходят и уходят.

Судя по архиву сообщений в后台, многие читатели «Хуа Ли Хуа Вай» начали всерьез знакомиться с этой сферой во время бычьего рынка 2021 года. За два последних цикла мы и правда многое пережили: устояли во время краха Luna, стали свидетелями стремительного краха FTX и банкротства фондов 3AC и Celsius, пережили бум DeFi и так называемую лихорадку NFT, верили, что метавселенная изменит мир, видели, как президент США выпустил собственный мемкоин... Мы пережили очередные халвинги биткоина, дождались официального одобрения спотовых биткоин-ETF, стали свидетелями того, как биткоин наконец преодолел историческую отметку в 100 тысяч долларов, и увидели, как Уолл-стрит наконец пришла на крипторынок. Мы также пережили пошлины, геополитические войны, инфляцию, повышение ставок и множество других важных событий, повлиявших на ликвидность рынка... Если после всего перечисленного вы все еще на рынке и вас не вытеснили, поздравляю: вы уже увидели этот рынок в его самом безумном проявлении.

Если долго оставаться на этом рынке, увидишь самые разные сценарии, но рынок никогда не развивается так, как ожидает или хочет большинство. Бычий рынок не длится вечно, как и медвежий. В этом и проявляется противоречие рынка человеческой природе. Возможности получить сверхдоходность часто таят в себе столь же огромные риски — и наоборот. Даже крупная и успешная организация может обанкротиться за одну ночь, что уж говорить о нас, обычных розничных инвесторах. Берегите капитал, не разбираетесь — не лезьте. Казино это или финансовый рынок — пока вы остаетесь за игровым столом, история может продолжаться. Умение зарабатывать больше действительно дает преимущество, но и способность достаточно долго продержаться на рынке — тоже преимущество и навык.

В завершение статьи поделюсь любопытной статистикой. В прошлом месяце Henley & Partners опубликовала «Отчет о криптовалютном благосостоянии за 2026 год». Согласно отчету, общее число владельцев криптовалют в мире достигло примерно 742 млн человек (из них около 371 млн владеют биткоином). При этом 135 694 человека владеют криптоактивами стоимостью свыше 1 млн долларов (из них 92 272 владеют биткоином), а 290 человек — криптоактивами стоимостью не менее 100 млн долларов (из них 151 человек владеет исключительно биткоином).

На этом, пожалуй, закончим выпуск (20261006). Все вышесказанное — мои личные взгляды и анализ, приведенные исключительно для фиксации размышлений и обмена мнениями; это не является инвестиционной рекомендацией.