На рынке криптовалют нет сильных колебаний. Когда Трамп начал делать крупные шаги, он пообещал: после победы республиканцев каждому выплатят по 5000 долларов дивидендами, общий бюджет — около 1,2 трлн долларов. Инженерное мышление иногда очень сложно понять — оно не помогает разобраться в замыслах «американского дядюшки». Это же не открытая взятка? Разве никто не хочет заняться тем, чтобы его остановить? Он сам уже осознал, что это момент жизни и смерти, и не знаю, как вы это воспринимаете. Первая реакция Старого Куя: внутри сильные разногласия, и с высокой вероятностью это закончится провалом. По крайней мере, у Старого Куя после этого появилось больше уверенности в дальнейшем ходе. Доходность 30-летних гособлигаций США обновила максимум с 2002 года. Биткоину приходится противостоять двойному сигнал-матчу: после роста золота до 4225 долларов за унцию оно откатилось примерно к 4140. На этом фоне одновременно растут акции США и нефть. Объем платежей, связанных с картами, в стабильном коин-связанной экосистеме Visa, в годовом исчислении вырос почти на 200%; ожидаемый годовой объем платежей — 4010–5270 млрд долларов. SEC планирует пересмотреть правила законопроекта 1940 года: разрешить инвестиционным консультантам держать биткоин напрямую, без хранения через кастодиана.

Сначала разберем несколько сообщений с информационной стороны. Референсная значимость доходности 30-летних гособлигаций не такая уж сильная — ключевым тут является интересный временной контур. Доходность 10-летних гособлигаций достигла максимума с 2007 года, а 30-летних — нового пика с 2002 года. Эти два временных отрезка как раз приходятся на период до финансового кризиса; что случилось дальше — вы можете посмотреть сами. Это похоже на движение золота: золото способно выстроить такой тренд именно из-за противоборства между повышениями и снижениями ставок — повышение сжимает ликвидность для золота, а сигналы о снижении усиливают его преимущества. Тут, по сути, есть лишь краткосрочное влияние данных по non-farm — оно не может сыграть большой роли. А затем две последующие новости — это факторы, которые подталкивают бычий рынок: стаблкоины постепенно расширяют масштабы торгов, причем больше в международной торговле, а не в повседневном потреблении. Правила по законопроекту также прокладывают путь к более ясному будущему закону; путь еще долгий — не делайте по этому выводы о дальнейших движениях. Вблизи праздников можно смотреть на рост, но в дальнейшем нужна осторожность.

Когда на рынке творится сумятица, всегда находится много друзей, которые начинают сомневаться в себе. Старый Куй очень понимает это чувство. Для финансового рынка — это просто рынок, который невероятно мучителен. На текущем этапе в движении присутствуют и факторы «за», и факторы «против». Общее состояние формирует у каждого разное ощущение: все говорят о спаде в экономике, но обратная связь из внешнеторговых данных в этом году при этом все еще неплохая. Даже у тех, кто работает с энергетическим золотом, общий настрой все равно выглядит как восходящий тренд; это включает и старый A — в целом ситуация по-прежнему на стороне роста. Низовые отрасли производства и сферы услуг действительно испытывают некоторый удар, и по сравнению с тем, что было в прошлом десятилетии, многие правила уже были перезапущены. Именно на фоне этой сумятицы тайком появляется и порядок: например, формируется самая новая система платежей на стейблкоинах, то есть ранее в этом фрагменте прогнозировался годовой платежный объем порядка 4010-5270 миллиардов долларов. Путь стейблкоинов еще очень и очень далек: например, слишком высокие комиссии за личные платежи и конвертацию — во многом все упирается в то, что это сдерживают банки или налоги.

Не думайте, что эти реальные доходы собирают компании, которые «поддерживают цепочку». Доходы стейблкоинов почти не связаны с крипторынком. А эта связь проявляется только через то, чтобы больше людей подключались лично — тогда это станет заметно. Хотя точных данных, показывающих, какая доля энергетических сделок Ирана и России проводится именно со стейблкоинами в качестве «разменного инструмента», нет, но наверняка их довольно много; даже половина доли вполне может оказаться именно такой. Как заходить в это лично — все равно потребуется принятие четкого законопроекта, чтобы это было реализовано полностью. Это действительно огромная позитивная новость: до этого все — и любые потрясения, и возможные последующие падения — по сути были усилиями, направленными в эту сторону. Если ваши инвестиции привязаны к этому направлению, Старый Куй еще в прошлом году говорил: даже если покупать биткоин по 126000, то паниковать не стоит — почти наверняка в будущем цена окажется выше этой отметки. При этом если вы учитываете риски на среднесроке и понимаете, что средств может быть недостаточно, то избежать рисков снижения по этой конкретной волне крайне важно. И вы должны понимать: влияние финансового кризиса на крипторынок будет не слишком большим, потому что это система торговли, а не отрасль, которую можно описать как «товар».

Виртуальную экономику сложно оценивать, опираясь на логику реального мира — независимо от того, к какой школе вы относите финансовую сферу. Цифровой экономике нечего предложить в виде истории, на которую можно опереться. Поэтому при любом сценарии, в котором оценивается стоимость этого сектора, это все в пределах разумного. Как отмечал Старый Куй в начале года: всегда хочется думать о 3–4W или о 4–5W, его оценка — 6W, и она как раз попадает рядом с точкой старта прошлой бычьей фазы. Только на этот раз падение пробило уровень 6W, но это не так уж далеко — около 57; сила восстановления также достаточная. Такие прогнозы основаны на стратегии Трампа, на цикле снижения ставок, а также на поддержке пенсионных средств и капитала из США. Даже обороты «гигантов» можно учитывать: способность Grayscale удерживать контроль определенно хуже, чем у BlackRock. Именно благодаря этой поддержке капиталов и стратегии становится крайне трудно представить, чтобы биткоин упал еще ниже — это не согласуется с реальной логикой; и без поддержки, падая до такого уровня, это возможно, но с учетом существующих реальных опор вниз идти будет крайне сложно.

Даже на уровне средней линии Старый Куй по-прежнему настроен медвежье, но он не будет смотреть в те позиции, которые, как вы думаете, займет рынок. Капитал в масштабе до сотен миллиардов долларов — покупки «по заказу», расклад со стороны США не позволят рынку в краткосрочной перспективе обрушиться. Особенно стейблкоины: хотя им и не хватает поддержки криптосообщества, их ядро по-прежнему опирается на каналы для конкретных монет. С этой точки зрения это можно рассматривать как своеобразное косвенное подтверждение. То, что происходит, нельзя просто разделить на «хорошо/плохо» по критериям правильности и неправильности: сама по себе финансовая система — это «ты во мне, я в тебе». Вот в чем сущность финансового кризиса: упадок одного сектора неизбежно вызывает эффект домино. Ни одна финансовая компания за своей спиной не избежит контроля со стороны капиталов высшего уровня; первыми при разрушении падают иски именно технологические компании. Не финансовый сектор погружает в хаос — хаос рождает изменение всей мировой расстановки сил. Хотя в долгосрочной перспективе крипторынок — это хороший вектор развития, все равно нужно учитывать среднесрочную обратную связь и даже тот факт, что в будущем крайне вероятен финансовый кризис. Независимо от того, насколько хорошо будет выглядеть крипторынок, при вспышке финансового кризиса на него это неизбежно повлияет.

Старый Куй подводит итог: давно не было настолько многословно. На недавних каникулах у многих друзей появилось время поговорить со Старым Куем; по итогам разговоров ощущение одно: отрасль приносит вам много непонимания. Если считать от пикового уровня 126000, то биткоин почти год не может вернуть утраченную территорию. В сочетании с тем, что Старый Куй недавно смотрит медвежье, у вас появляется огромное чувство неопределенности относительно будущего. Старый Куй не пытается передать вам такие мысли — крипторынок будущего является развивающейся отраслью, и перспективы этой отрасли не могут быть уничтожены одной лишь среднесрочной фазой или одной-единственной финансовой паникой. Не стоит отчаиваться: в сравнении с текущими ожиданиями по биткоину диапазон 20–30W в ближайшие пять лет — это то, что можно «нести»; дальше Старый Куй уже не видит. Для стейблкоинов и токенизации фондового рынка нет эталонных прецедентов, поэтому Старый Куй не может «вслепую» говорить. Для крипторынка достижение общей капитализации 10W млрд — это не фантазия: один конкретный компания может достигать 5 трлн по капитализации, а что говорить о будущем отрасли в целом? В представлениях Старого Куя сделка по стейблкоинам на 5W трлн за год — это несложно в рамках диапазона. Что нужно будет проверять дальше — какое влияние такой объем торгов окажет на листинговые монеты. Это вопрос, который Старый Куй сейчас обдумывает. Мысли слишком разные — вам нужно переварить это постепенно. Если что-то непонятно — можете сразу писать Старому Кую в личку. Запомните: каникулы уже прошли наполовину, и тренд уже на подходе.