Одна компания за один квартал зарабатывает больше, чем за весь прошлый год, а цена акций почти не двигается — именно так обстоят дела у Micron в последнее время: после выхода отчётности за два торговых дня суммарный рост составил меньше 1%.
Сначала о том, откуда взялась прибыль. Micron продаёт микросхемы памяти — «оперативку» для компьютеров и смартфонов. Этот бизнес немного похож на продажу зерна: когда конъюнктура хорошая, спрос опережает предложение, а цены растут — буквально «перепрыгивают» вверх. В этом квартале их выручка составила 54,2 млрд долларов, что год к году почти в четыре раза больше. Но дело не в том, что они просто продали больше товара — в основном каждая единица была продана дороже: средняя цена на DRAM выросла на десятки процентов, а рост цен на флеш‑память был ещё сильнее — примерно на 30%.
Обычные инвесторы, покупая такие акции, обычно смотрят на мультипликатор P/E: сейчас он около 14x — кажется, что недорого. Но если прибыль продолжит расти, в следующем году P/E может опуститься ниже 7x. Однако у циклических бумаг есть ловушка: когда прибыль максимальная, P/E чаще всего оказывается «самым дешёвым». Затем, когда спрос и предложение разворачиваются, цены откатываются, и прибыль может снизиться вполовину и даже больше — а «дешёвая» оценка мгновенно становится дорогой. При одной и той же цене, в зависимости от того, какую прибыль брать за основу — за разные годы, — P/E может отличаться более чем вдвое.
Так как это понять? Не ограничивайтесь тем, насколько высокая сейчас прибыль. Нужно смотреть, как долго она сможет удерживаться. Сейчас всё держится на дефиците и росте цен. Но Micron сама активно наращивает производство: в следующем году они планируют вложить более 50 млрд долларов в строительство заводов, а новая мощность появится только в 2028 году. Когда все расширятся и дефицит превратится в избыток, история с ценами будет рассказывать уже обратную сторону.
Поэтому совет обычным людям сводится к одному: оценивайте циклические акции не только по низкому P/E «прямо сейчас», а думайте, что именно они зарабатывают — «временную разницу в цене» или «долгие возможности». Именно это различие определяет, сколько стоят их текущие прибыли.
Сначала о том, откуда взялась прибыль. Micron продаёт микросхемы памяти — «оперативку» для компьютеров и смартфонов. Этот бизнес немного похож на продажу зерна: когда конъюнктура хорошая, спрос опережает предложение, а цены растут — буквально «перепрыгивают» вверх. В этом квартале их выручка составила 54,2 млрд долларов, что год к году почти в четыре раза больше. Но дело не в том, что они просто продали больше товара — в основном каждая единица была продана дороже: средняя цена на DRAM выросла на десятки процентов, а рост цен на флеш‑память был ещё сильнее — примерно на 30%.
Обычные инвесторы, покупая такие акции, обычно смотрят на мультипликатор P/E: сейчас он около 14x — кажется, что недорого. Но если прибыль продолжит расти, в следующем году P/E может опуститься ниже 7x. Однако у циклических бумаг есть ловушка: когда прибыль максимальная, P/E чаще всего оказывается «самым дешёвым». Затем, когда спрос и предложение разворачиваются, цены откатываются, и прибыль может снизиться вполовину и даже больше — а «дешёвая» оценка мгновенно становится дорогой. При одной и той же цене, в зависимости от того, какую прибыль брать за основу — за разные годы, — P/E может отличаться более чем вдвое.
Так как это понять? Не ограничивайтесь тем, насколько высокая сейчас прибыль. Нужно смотреть, как долго она сможет удерживаться. Сейчас всё держится на дефиците и росте цен. Но Micron сама активно наращивает производство: в следующем году они планируют вложить более 50 млрд долларов в строительство заводов, а новая мощность появится только в 2028 году. Когда все расширятся и дефицит превратится в избыток, история с ценами будет рассказывать уже обратную сторону.
Поэтому совет обычным людям сводится к одному: оценивайте циклические акции не только по низкому P/E «прямо сейчас», а думайте, что именно они зарабатывают — «временную разницу в цене» или «долгие возможности». Именно это различие определяет, сколько стоят их текущие прибыли.