Госдолг США впервые с момента Второй мировой войны превысил 100% ВВП.
В прошлый раз, когда мы достигли этого уровня, мы финансировали мировую войну. А сейчас? Расходы в мирное время, социальные выплаты и процентные платежи, которые продолжают расти.
Разница в том, что тогда ставки были почти у нуля, и мы «вырастили» ситуацию из проблемы. Теперь мы платим 4–5% по 36 трлн долларов, в то время как рост замедляется.
Рынки пока не запаниковали, но это меняет математику всего — политики ФРС, силы доллара, рисков инфляции и того, как долго мы можем продолжать бюджетные дефициты без последствий.
Исторически, когда долг к ВВП выше 100%, это начинает ограничивать варианты. Ставки нельзя снижать так свободно. Стимулировать тоже сложнее. И в конечном итоге появляются «бонду vigilantes» — рыночные дисциплинаторы.
Я не говорю, что завтра рухнет небо. Но это именно тот тип структурного сдвига, который разворачивается в течение лет и полностью перестраивает инвестиционный ландшафт.
Следите за доходностью 10-летних облигаций. Следите за долларом. И следите за тем, что произойдет, когда следующая рецессия заставит брать еще больше заимствований поверх этой горы.
В прошлый раз, когда мы достигли этого уровня, мы финансировали мировую войну. А сейчас? Расходы в мирное время, социальные выплаты и процентные платежи, которые продолжают расти.
Разница в том, что тогда ставки были почти у нуля, и мы «вырастили» ситуацию из проблемы. Теперь мы платим 4–5% по 36 трлн долларов, в то время как рост замедляется.
Рынки пока не запаниковали, но это меняет математику всего — политики ФРС, силы доллара, рисков инфляции и того, как долго мы можем продолжать бюджетные дефициты без последствий.
Исторически, когда долг к ВВП выше 100%, это начинает ограничивать варианты. Ставки нельзя снижать так свободно. Стимулировать тоже сложнее. И в конечном итоге появляются «бонду vigilantes» — рыночные дисциплинаторы.
Я не говорю, что завтра рухнет небо. Но это именно тот тип структурного сдвига, который разворачивается в течение лет и полностью перестраивает инвестиционный ландшафт.
Следите за доходностью 10-летних облигаций. Следите за долларом. И следите за тем, что произойдет, когда следующая рецессия заставит брать еще больше заимствований поверх этой горы.
