Я всё время твержу об одном: риск процентных ставок не исчезает — он просто трансформируется.
Сейчас мы наблюдаем, как он прямо на наших глазах смещается в сторону кредитного/спредового риска. Высококачественный корпоративный долг — то самое, что должно быть скучным и безопасным — вдруг попадает под подозрение у инвесторов.
Почему? Рекордные уровни заимствований + липкая инфляция = спреды расширяются. Когда ставки были зафиксированы около нуля, все относились к инвестиционному классу облигаций почти как к деньгам с купоном. Теперь реальность начинает давить.
Математика проста: если компания сильно заняла при низких ставках, а теперь должна рефинансировать или «перекатать» долг в мире более высоких ставок, её баланс сжимается. Добавьте давление инфляции на маржи — и внезапно эта «AAA» уже не кажется неуязвимой.
Это классическое поведение позднего цикла. Трещины не появляются первыми в казначейских бумагах — они проявляются в кредитных рынках. Спреды расширяются, ликвидность сужается, и «безопасное» больше не является тихой гаванью.
Если вы перевесили корпоративные облигации, полагая, что ставки уже достигли пика и поэтому всё в порядке, возможно, вы решаете проблему вчерашнего дня. Следующий риск — уже не дюрация, а то, сможет ли заёмщик действительно вернуть вам деньги.
Следите за спредами. Они говорят вам кое-что.
Сейчас мы наблюдаем, как он прямо на наших глазах смещается в сторону кредитного/спредового риска. Высококачественный корпоративный долг — то самое, что должно быть скучным и безопасным — вдруг попадает под подозрение у инвесторов.
Почему? Рекордные уровни заимствований + липкая инфляция = спреды расширяются. Когда ставки были зафиксированы около нуля, все относились к инвестиционному классу облигаций почти как к деньгам с купоном. Теперь реальность начинает давить.
Математика проста: если компания сильно заняла при низких ставках, а теперь должна рефинансировать или «перекатать» долг в мире более высоких ставок, её баланс сжимается. Добавьте давление инфляции на маржи — и внезапно эта «AAA» уже не кажется неуязвимой.
Это классическое поведение позднего цикла. Трещины не появляются первыми в казначейских бумагах — они проявляются в кредитных рынках. Спреды расширяются, ликвидность сужается, и «безопасное» больше не является тихой гаванью.
Если вы перевесили корпоративные облигации, полагая, что ставки уже достигли пика и поэтому всё в порядке, возможно, вы решаете проблему вчерашнего дня. Следующий риск — уже не дюрация, а то, сможет ли заёмщик действительно вернуть вам деньги.
Следите за спредами. Они говорят вам кое-что.