Недавний очень заметный тренд: все больше крипто-проектов начинают выкупать токены.
Раньше деньги, заработанные протоколом, в основном оставались в казне, а токен чаще всего служил для управления и поощрений. Сейчас все больше проектов начинают делать выкуп, уничтожение, распределение через стейкинг и даже напрямую часть дохода отдавать холдерам.
Но при этом “распределение дохода” тоже называется одинаково, а различия на самом деле огромные. Где-то это настоящий выкуп и реальное уничтожение, а где-то просто покупка монет обратно в казну; где-то это выполняется автоматически, а где-то решение зависит от команды или DAO — и параметры могут меняться в любой момент.
Поэтому в этой статье мы систематизируем ряд довольно типичных проектов и посмотрим, как они зарабатывают, как распределяются заработанные деньги и сколько в итоге токен реально может “получить”.
1. Hyperliquid @HyperliquidX｜XHunt рейтинг:171
Доход Hyperliquid в основном поступает от торговых комиссий на спот и фьючерсах. Комиссии с годовой капитализацией более 1 млрд долларов используются для программного выкупа HYPE.
Часть комиссий, которая попадает в Assistance Fund, автоматически конвертируется в HYPE. Выкупленный HYPE напрямую уничтожается, а также навсегда удаляется из оборотного объема и общего предложения.
Доля выкупа: 99% торговых комиссий
Способ выкупа: автоматический
Уничтожение: ✅
Распределение между холдерами: ❌
Источник дохода токена: Buyback + Burn
2. PUMP@Pumpfun｜XHunt рейтинг:296
На PumpSwap с каждой сделкой сейчас взимается примерно 1,25% комиссии: часть идет LP/Creator, а остальное формирует доход платформы. Кроме того, доход вносят и продукты Pump.fun, такие как Bonding Curve, Terminal и др.
В настоящее время платформа направляет 50% Revenue на выкуп PUMP, а выкупленный PUMP напрямую навсегда уничтожается.
Доля выкупа: 50% Revenue
Способ выкупа: программный
Уничтожение: ✅
Распределение между холдерами: ❌
Источник дохода токена: Buyback + Burn
3. UNI @Uniswap｜XHunt рейтинг:60
К концу 2025 года Uniswap официально включит Protocol Fee: часть торговых комиссий поступит в TokenJar, затем через механизм Firepit будет обмениваться на UNI с использованием активов, накопленных протоколом, и соответствующий UNI навсегда уничтожается.
Возьмем самый классический пример V2: с каждой операции Swap взимается 0,30%. После включения Protocol Fee из них 0,05% идет протоколу, 0,25% — LP. Для V3 комиссия зависит от Fee Tier конкретного пула, а Protocol Fee также меняется в зависимости от настроек пула
Доля выкупа: зависит от разных версий и пулов по Protocol Fee
Способ выкупа: permissionless, рыночный активный арбитраж выполняет выкуп
Уничтожение: ✅
Распределение между холдерами: ❌
Источник дохода токена: Protocol Fees → UNI Burn
4. SKY @SkyEcosystem｜XHunt рейтинг:301
Доход Sky в основном поступает от кредитов, связанных с USDS, обеспеченного кредитования, использования средств Sky Agent, стратегий Treasury, Peg Stability Module и т.д.
Сейчас примерно 55% протокольного профицита идет на выкуп SKY, а 45% — на Staking Rewards; кроме того, Treasury может сжечь часть SKY в соответствии с решением по governance.
Доля выкупа: текущие 55%
Способ выкупа: программный, параметры корректируются governance
Уничтожение: ✅ часть будет Burn
Распределение между холдерами: ✅ staker
Источник дохода токена: Buyback + Burn + Staking Rewards
5. AAVE @aave｜XHunt рейтинг:221
Заёмщики платят проценты поставщикам ликвидности, и часть этого оставляется протоколу через Reserve Factor для каждого актива; кроме того, Aave также может извлекать Protocol Fee из ликвидационных бонусов.
Выкуп AAVE выполняется по системе бюджета DAO: текущий годовой бюджет — около 50 млн долларов, примерно каждую неделю покупают AAVE на сумму около 2,5 млн～17,5 млн долларов в зависимости от ситуации на рынке.
Выкупленные AAVE поступают в DAO Ecosystem Reserve, далее их можно продолжать использовать для Staking Rewards, Grant, расходов провайдеров сервиса и т.д.
Доля выкупа: нет фиксированной доли Revenue, выкуп по бюджету
Способ выкупа: авторизация DAO + выполнение комитетом
Уничтожение: ❌
Распределение между холдерами: ❌, Staking Reward относится к другой механике
Источник дохода токена: Treasury Buyback + Staking Utility
6. JUP @JupiterExchange｜XHunt рейтинг:339
Доход Jupiter поступает от множества продуктов: Swap, Perps, Limit/Recurring, Lending и др.; в разных продуктах взимаются разные торговые или сервисные комиссии.
Сейчас примерно 50% Protocol Revenue используется для выкупа JUP; выкупленный JUP в основном направляется в Litterbox на долгую блокировку — это не автоматическое уничтожение.
Доля выкупа: 50% Protocol Revenue
Способ выкупа: программный
Уничтожение: ❌ сейчас постоянный выкуп не является автоматическим Burn
Распределение между холдерами: ❌
Источник дохода токена: Buyback + Lock
7. Ethena @ethena｜XHunt рейтинг:488
Доход Ethena в основном формируется за счет ETH Staking Yield, funding/basis по бессрочным контрактам, а также дохода от активов в стейблкоинах — это не заработок на комиссии с каждой отдельной сделки.
Новый Fee Switch будет постепенно извлекать 5%～20% Gross Revenue в зависимости от масштаба USDe: подавляющая часть пойдет на выкуп ENA; однако пока нужно достичь порога по объему предложения соответствующего USDe, чтобы он запустился.
Доля выкупа: 5%～20% от Gross Revenue, срабатывает по ступеням
Способ выкупа: срабатывание по условиям + по правилам
Уничтожение: ❌ сейчас нет единого автоматического Burn
Распределение между холдерами: ❌ механизм распределения sENA — это отдельная тема
Источник дохода токена: Conditional Buyback
8. MORPHO@Morpho｜XHunt рейтинг:1199
Morpho в основном получает доход от кредитования и Vault-операций. Vault может взимать Performance Fee и Management Fee, а протокол также предусмотрел Protocol Fee Switch.
Но на данный момент эти доходы не возвращаются в MORPHO фиксированно: токен в основном все еще используется для governance и incentives.
Однако в ядре смарт-контракт резервирует Fee Switch: в будущем governance может включить его, извлекать до 25% процентов по займам и задать адрес получателя доходов.
Доля выкупа: 0
Способ выкупа: нет
Уничтожение: ❌
Распределение между холдерами: ❌
Источник дохода токена: Governance + Incentives
9. PONS @ponsdotfamily｜XHunt рейтинг:3685
Текущая Pool Fee для Launch Token от Pons составляет 1%, из них 70% идет Creator, а 30% — это уже принадлежит Protocol.
Из этих 30%, которые получает протокол: 80% идет на выкуп PONS, 20% — команде и инфраструктуре. Сейчас выкуп инициируется командой, затем автоматически выполняется через TWAP, а выкупленные PONS напрямую уничтожаются.
Доля выкупа: 80% Protocol Fees
Способ выкупа: ручной триггер + автоматический TWAP
Уничтожение: ✅
Распределение между холдерами: ❌
Источник дохода токена: Buyback + Burn
10.PancakeSwap @PancakeSwap｜XHunt рейтинг:1115
Доход PancakeSwap поступает от множества продуктов, включая Spot, Perps, Prediction, Lottery, CAKE.PAD и др. В разных направлениях используется разная доля дохода для Burn CAKE.
Например, Spot забирает часть Trading Fees, Perps — часть прибыли, а CAKE.PAD напрямую использует Fees для сжигания. При этом у CAKE все еще есть эмиссия для поощрения экосистемы, поэтому реальная вещь, которую нужно смотреть — Burn в долгосрочной перспективе больше ли Emission.
Доля выкупа: различается для разных продуктов
Способ выкупа: по правилам + периодическое выполнение
Уничтожение: ✅
Распределение между холдерами: ❌
Источник дохода токена: Buyback + Burn + Net Deflation
11.PENDLE @pendle_fi｜XHunt рейтинг:1054
Pendle в основном зарабатывает на YT Yield Fee и Swap Fee: YT взимает около 5% комиссий с дохода, а Swap Fee меняется в зависимости от рыночной динамики.
После вычета доли LP из комиссий 80% оставшегося распределяемого дохода используется для выкупа PENDLE. Каждые две недели протокол аккумулирует средства и затем через TWAP непрерывно покупает; выкупленный PENDLE в итоге распределяется активным sPENDLE Holder.
Доля выкупа: 80% распределяемых Protocol Fees
Способ выкупа: программный TWAP
Уничтожение: ❌
Распределение между холдерами: ✅ sPENDLE
Источник дохода токена: выкуп + распределение
12.Raydium @Raydium｜XHunt рейтинг:970
Raydium в основном зарабатывает на DEX Swap Fee; ставки комиссий в разных пулах отличаются. Например, в традиционном AMM V4 комиссия составляет около 0,25% за сделку.
Из них фиксированные 12% Trading Fees используются для выкупа RAY, а остальное в основном идет LP и Treasury. Выкуп исполняется скриптами на постоянной основе, но выкупленный RAY не уничтожается — его держит адрес протокола.
Доля выкупа: 12% Trading Fees
Способ выкупа: программный
Уничтожение: ❌
Распределение между холдерами: ❌
Источник дохода токена: Treasury Buyback
13.ETHFI @ether_fi｜XHunt рейтинг:1032
Доход ether.fi поступает от множества продуктов, таких как Staking, Vault, Withdrawal, Cash и др. Например, eETH Fast Withdrawal взимает комиссию за вывод около 0,3%.
В настоящее время у ETHFI есть несколько механизмов выкупа: например, выкуп ETHFI на часть Protocol Revenue и выкуп ETHFI за счет Withdrawal Revenue. Часть выкупленного ETHFI напрямую распределяется staker’ам, а не уничтожается.
Доля выкупа: несколько механизмов, часть — 5% Revenue
Способ выкупа: авторизация DAO + ежемесячное выполнение
Уничтожение: не является ключевым механизмом
Распределение между холдерами: ✅ ETHFI Staker
Источник дохода токена: Buyback + Distribution + Staking
14.ASTER @Aster_DEX｜XHunt рейтинг:915
Aster в основном зарабатывает на торговых комиссиях Perps и Spot. Например, в части продуктов Perps maker комиссия равна 0, taker — около 0,04%.
На данный момент 99% Daily Platform Fees будут через TWAP автоматически выкупать ASTER; выкупленные монеты распределяются между staker’ами veASTER. При этом Reserve также уничтожает ASTER в количестве, равном объему выкупа.
Доля выкупа: 99% ежедневных комиссий платформы
Способ выкупа: автоматический TWAP
Уничтожение: ✅ сжигание равного объема Reserve
Распределение между холдерами: ✅ veASTER
Источник дохода токена: Buyback Distribution + Matching Burn
15. Jupiter @JupiterExchange｜XHunt рейтинг:339
Jupiter уже расширился с одного лишь Swap Aggregator до множества продуктов: Perps, Lending, Limit/Recurring, Mobile и др.; каждая линия бизнеса вносит разные доходы от комиссий.
Эти доходы в итоге суммируются в Jupiter Business: сейчас примерно 50% Protocol Revenue используется для покупки JUP, а выкупленный JUP отправляется в Litterbox на долгую блокировку.
Доля выкупа: 50% Protocol Revenue
Способ выкупа: программный
Уничтожение: ❌
Распределение между холдерами: ❌
Источник дохода токена: Multi-product Revenue → Buyback + Lock
Напоследок
В конце расскажем всем про разницу между Fee и Revenue: иногда доход протокола высокий ≠ высокая выплата/дивиденды.
Если протокол за год генерирует 100 млн долларов Fees — это не значит, что он действительно заработал 100 млн. На пути часть могут получить LP, Creator, маркет-мейкеры, фронтенд-каналы, реферальные пользователи; только то, что реально остается в протоколе, и называется Revenue.
Особенно заметно в приложениях торгового типа: даже при очень высоких объемах комиссий доход может быть перехвачен системой реферальных выплат. Поэтому Fees большие — не означает, что у протокола большая прибыль.
На еще более глубоком уровне заработанные протоколом деньги не равны тем деньгам, которые в итоге сможет “съесть” токен.
Некоторые протоколы выкупают на 50% Revenue, другие — только на 10%; одни после выкупа сразу делают Burn, другие кладут в Treasury, а третьи — снова распределяют staker’ам. На поверхности все называют это “выкупом”, но фактическое извлечение ценности для холдеров совершенно разное.
Кроме того, сам механизм выкупа различается: автоматический выкуп по заранее заданным правилам выполняется постоянно и более детерминирован; ручной/DAO выкуп может быть скорректирован, приостановлен или даже отменен.
Конечно, еще нужно учитывать эмиссию (mint) и разблокировки токена проекта: иногда выкупают много, но при этом может разблокироваться еще больше токенов — в итоге холдеры все равно могут быть разбавлены.