Биткоин и другие рискованные активы получили кратковременную поддержку после того, как рынки решили, что очередное повышение ставки со стороны Федеральной резервной системы выглядит менее вероятным на позднеоктябрьском заседании, несмотря на то что политики лишь недавно осуществили свой первый за три года шаг ужесточения.

Именно эта пауза в ожиданиях ужесточения позволила акциям и криптовалютам ненадолго двигаться в одном направлении после месяцев, когда любое изменение траектории процентной ставки неизменно диктовало происходящее.

За последние полгода ФРС большую часть времени провела на паузе. С весенних заседаний до июля целевой диапазон оставался на уровне 3,50–3,75 процента — той отметки, которую достигли после снижения ставок в конце 2025 года. Официальные лица продолжали описывать экономику как устойчивую, пока инфляция оставалась слишком высокой.

К началу июля уже трое членов хотели снова начинать повышать ставки. В середине сентября комитет наконец сдвинулся с места: в ходе единогласного голосования коридор был поднят на четверть пункта — до 3,75–4,00 процента, это было первое повышение с 2023 года. Большинство участников по-прежнему закладывали как минимум еще один шаг до конца года.

Данные под этим решением оказались смешанными, что оставляет и ястребов, и рынки в догадках. Рост во втором квартале пересмотрели вверх до годовых 2,2 процента, при этом в первом квартале было 2,5 процента; свою роль сыграли потребительские расходы и всплеск бизнес-инвестиций, связанных с развертыванием ИИ.

Домохозяйства продолжали тратить, даже когда уверенность пошла на спад. Личные потребительские расходы выросли на 0,9 процента в августе, или на 0,6 процента с учетом инфляции — это стало самым сильным реальным приростом за месяц более чем за год; а розничные продажи держались примерно на уровне около 6 процентов в годовом выражении. Рынок труда выглядел слабее в середине лета, а затем отыграл назад: в августе число рабочих мест в payrolls выросло на 162 000 после почти стагнации в июле, уровень безработицы удержался на отметке 4,1 процента, участие в рабочей силе немного поднялось, а вакансии сократились примерно до 7,1 миллиона при том, что увольнения оставались низкими. Рост зарплат сейчас идет примерно на уровне 3,1 процента.

Инфляция — вот почему ФРС все равно повысила ставки. Общий CPI в августе удержался на уровне 3,4 процента год к году: значительную часть работы сделали энергоносители и бензин, поскольку после конфликта на Ближнем Востоке топливные цены резко пошли вверх.

Предпочитаемый ФРС индикатор PCE оказался мягче, чем опасались: 3,4 процента по заголовку и 3,0 процента по базовому, этому помогли пересмотры бенчмарков. При этом цены на услуги вне жилья все еще остаются «липкими», и чиновники по-прежнему считают инфляционные риски смещенными вверх. Потребители продолжают тратить, «пробиваясь» через тиски: они сокращают сбережения, потому что стоимость энергии бьет по расходам.

Эта комбинация — устойчивый спрос, все еще напряженный рынок труда и инфляция, которая на бумаге остыла, но недостаточно в тех местах, где это действительно важно — и привела к повышению в сентябре. Тот же августовский показатель инфляции затем дал рынкам повод притупить ожидания немедленного продолжения в октябре, поэтому Биткоин и акции получили краткосрочный импульс.

Облегчение тонкое. Непредвиденная (имплицитная) волатильность в опционах на биткоин оставалась низкой, даже несмотря на то, что трейдеры платили за защиту от снижения, а следующий отчет по занятости и данные по CPI по-прежнему разделяют нынешний момент и заседание, которое пройдет 27–28 октября. Если расходы останутся «горячими», а энергия продолжит отражаться в ценах, краткая передышка для рисковых активов может исчезнуть так же быстро, как и появилась. Пока же они торгуют разрывом между экономикой, которая сильнее, чем кажется, ФРС, которая уже снова начала ужесточать, и рынком, который хочет верить, что следующее повышение можно отложить.