Проблема для рынков заключается не только в том, что сейчас доходности казначейских облигаций высоки. На этих уровнях система всё ещё может работать.

Гораздо более интересный вопрос — что происходит, когда «безопасные» доходности становятся достаточно хорошими.

Если казначейские векселя, денежные фонды и другие инструменты с низким риском платят инвесторам доход, который их действительно устраивает, то принятие риска перестаёт казаться необходимым.

От этого меняется весь расчёт.

Зачем владеть чем-то волатильным, чтобы гнаться за несколькими дополнительными процентными пунктами, если можно получать неплохую доходность, не проходя через просадки 20–30%?

В этот момент рискованные активы уже не просто конкурируют друг с другом.

Они конкурируют с тем, чтобы практически ничего не делать.

И чем выше становится этот «порог», тем больше потенциального роста должны предлагать акции, криптовалюта и другие рискованные активы, чтобы убедить капитал выйти из режима ожидания.

Вот где высокая доходность становится для меня гораздо более интересной.

Не потому, что автоматически 4–5% рушат рынки.

А потому что в какой-то момент «достаточно хорошо» становится очень сильным конкурентом для риска.