Доходности U.S. Treasuries взлетают, а как же американский фондовый рынок может торговаться вбок и даже обновлять максимумы?
В традиционной финансовой теории процентные ставки — это якорь для оценки активов; рост доходностей на рынке облигаций неизбежно «высасывает» ликвидность из фондового рынка. На этот раз такое расхождение выглядит почти нелогичным: прибыль как будто сдерживает оценки, а рынок разыгрывает агрессивную игру в опционы
Все смотрят на форвардный P/E, который опустился до 19x, и думают, что фундамент заложен за счет скачка EPS на 29%. Но в реальности акции США уже полностью изменили свой характер — под влиянием технологических гигантов
Эти денежные «акулы» с мощными потоками почти не чувствительны к высоким ставкам: более того, они могут зарабатывать проценты на высокой доходности. Они забрали львиную долю прироста EPS и в одиночку держат рынок наверху, скрывая правду о том, что компании из сегмента small/mid-cap все еще испытывают на себе мучения от высоких ставок
Закрытие carry-trade по иене — это как скрытая цепочка передачи, которая может взорваться в любой момент. Повышение ставки Банком Японии заставляет капитал возвращаться в Японию; распродажа U.S. Treasuries, конечно, толкает доходности вверх, но международные деньги, вышедшие из долгового рынка, не ушли из риск-активов. Напротив — они прямо по пути нырнули в самый «предсказуемый» по AI-вычислительным мощностям сегмент. В итоге акции США стали последним безопасным убежищем во время волны сжатия мировой ликвидности
Но такое спокойствие не может длиться вечно. Дальше, скорее всего, рынок столкнется с принудительной ликвидацией «в стиле маржин-колла». Когда доходность 10-летних U.S. Treasuries пробьет критический уровень, стоимость заимствований ускоренно передастся в реальный сектор
Как только нагрузка появится на конечное потребление, в ожиданиях роста EPS появится трещина. Как только ослабнет «фундамент» прибыли, подавленная сила процентного давления моментально выстрелит — и с высокой вероятностью акции США получат быстрый пересмотр оценки
DYOR
#股票财报季
В традиционной финансовой теории процентные ставки — это якорь для оценки активов; рост доходностей на рынке облигаций неизбежно «высасывает» ликвидность из фондового рынка. На этот раз такое расхождение выглядит почти нелогичным: прибыль как будто сдерживает оценки, а рынок разыгрывает агрессивную игру в опционы
Все смотрят на форвардный P/E, который опустился до 19x, и думают, что фундамент заложен за счет скачка EPS на 29%. Но в реальности акции США уже полностью изменили свой характер — под влиянием технологических гигантов
Эти денежные «акулы» с мощными потоками почти не чувствительны к высоким ставкам: более того, они могут зарабатывать проценты на высокой доходности. Они забрали львиную долю прироста EPS и в одиночку держат рынок наверху, скрывая правду о том, что компании из сегмента small/mid-cap все еще испытывают на себе мучения от высоких ставок
Закрытие carry-trade по иене — это как скрытая цепочка передачи, которая может взорваться в любой момент. Повышение ставки Банком Японии заставляет капитал возвращаться в Японию; распродажа U.S. Treasuries, конечно, толкает доходности вверх, но международные деньги, вышедшие из долгового рынка, не ушли из риск-активов. Напротив — они прямо по пути нырнули в самый «предсказуемый» по AI-вычислительным мощностям сегмент. В итоге акции США стали последним безопасным убежищем во время волны сжатия мировой ликвидности
Но такое спокойствие не может длиться вечно. Дальше, скорее всего, рынок столкнется с принудительной ликвидацией «в стиле маржин-колла». Когда доходность 10-летних U.S. Treasuries пробьет критический уровень, стоимость заимствований ускоренно передастся в реальный сектор
Как только нагрузка появится на конечное потребление, в ожиданиях роста EPS появится трещина. Как только ослабнет «фундамент» прибыли, подавленная сила процентного давления моментально выстрелит — и с высокой вероятностью акции США получат быстрый пересмотр оценки
DYOR
#股票财报季
