Два числа по тому, какие компании купили BTC на этой неделе: Strategy нарастила позицию до 846 тыс. BTC, Strive — до 26 355 BTC. В сумме за неделю они докупили 2305 монет, что в пересчёте составляет около 180 млн долларов. Strategy по-прежнему занимает первое место среди публичных компаний по объёму холдингов, а Strive вошла в топ-5.
Но ещё интереснее — откуда именно у Strive деньги. Основной источник докупок — SATA: серия A, конвертируемые переменные ставки, бессрочные привилегированные акции; стоимость дивидендов — примерно 13%–14%. Это не конвертируемые облигации и не допэмиссия обычных акций. Намерение предельно ясное: число обыкновенных акций почти не меняется — каждый раз, когда компания покупает новую порцию монет, количество BTC на одну акцию увеличивается. Цена этого механизма — каждый год выплачивать жёсткие дивиденды наличными.
Чтобы такая конструкция работала, должны одновременно выполняться два условия. Первое: долгосрочная совокупная доходность BTC должна существенно превышать стоимость финансирования 13%–14% — обратите внимание: именно «совокупная», и «долгосрочная», а не просто насколько выросло в этом году; речь о том, чтобы на дистанции через циклы по-прежнему обгонять фиксированную линию стоимости капитала. Второе: премия цены акций к чистой стоимости активов (mNAV, в рыночных обсуждениях она в какой-то момент оценивалась примерно в 2 раза) должна сохраняться. Только при наличии премии компания может привлекать капитал по цене выше NAV и на эти деньги покупать BTC; если премия схлопывается, выпуск привилегированных акций становится дороже или их вообще не удаётся разместить — темп покупок монет закономерно замедляется. Эти два условия связаны цепочкой: премия — это «двигатель».
Поэтому мой вывод такой: это инженерия финансового рынка, а не попытка угадать момент для покупки/продажи криптовалюты. Покупая её акции, вы по сути покупаете машину «занимать под фиксированную стоимость, чтобы на плаву владеть переменным активом»; и доходность, и риски зависят от этого спреда. Дальше следить за тремя вещами: график выпуска SATA и остаток лимита, изменение mNAV, а также фактическое изменение количества BTC на одну акцию в квартальных отчётах.
Оставлю вопрос: при фиксированных дивидендах 13%–14% в обмен на экспозицию к плавающему активу — решились бы вы добавить плечо и играть этим спредом?
$BTC
#На этой неделе Strategy и Strive увеличили холдинги на 2305 BTC
Но ещё интереснее — откуда именно у Strive деньги. Основной источник докупок — SATA: серия A, конвертируемые переменные ставки, бессрочные привилегированные акции; стоимость дивидендов — примерно 13%–14%. Это не конвертируемые облигации и не допэмиссия обычных акций. Намерение предельно ясное: число обыкновенных акций почти не меняется — каждый раз, когда компания покупает новую порцию монет, количество BTC на одну акцию увеличивается. Цена этого механизма — каждый год выплачивать жёсткие дивиденды наличными.
Чтобы такая конструкция работала, должны одновременно выполняться два условия. Первое: долгосрочная совокупная доходность BTC должна существенно превышать стоимость финансирования 13%–14% — обратите внимание: именно «совокупная», и «долгосрочная», а не просто насколько выросло в этом году; речь о том, чтобы на дистанции через циклы по-прежнему обгонять фиксированную линию стоимости капитала. Второе: премия цены акций к чистой стоимости активов (mNAV, в рыночных обсуждениях она в какой-то момент оценивалась примерно в 2 раза) должна сохраняться. Только при наличии премии компания может привлекать капитал по цене выше NAV и на эти деньги покупать BTC; если премия схлопывается, выпуск привилегированных акций становится дороже или их вообще не удаётся разместить — темп покупок монет закономерно замедляется. Эти два условия связаны цепочкой: премия — это «двигатель».
Поэтому мой вывод такой: это инженерия финансового рынка, а не попытка угадать момент для покупки/продажи криптовалюты. Покупая её акции, вы по сути покупаете машину «занимать под фиксированную стоимость, чтобы на плаву владеть переменным активом»; и доходность, и риски зависят от этого спреда. Дальше следить за тремя вещами: график выпуска SATA и остаток лимита, изменение mNAV, а также фактическое изменение количества BTC на одну акцию в квартальных отчётах.
Оставлю вопрос: при фиксированных дивидендах 13%–14% в обмен на экспозицию к плавающему активу — решились бы вы добавить плечо и играть этим спредом?
$BTC
#На этой неделе Strategy и Strive увеличили холдинги на 2305 BTC