2686 долларов.
Это цена ETH прямо сейчас. До 5000 долларов осталось 86%.
В последнее время в сообществе заметно стало больше разговоров в пользу ETH: ETF подряд уже две недели фиксируют чистый приток свыше 1 млрд долларов, обновление Glamsterdam собираются увеличить Gas Limit больше чем в три раза, принятие закона CLARITY Act по регулированию уже внедряется, а то, что стейкинг не считается ценной бумагой — прямо подтверждено… Позитивные новости идут одна за другой. Но когда я выгрузил данные по контрактам, то обнаружил странный сигнал: на бессрочных U-юаневых (в U-валюте) контрактах Binance доля аккаунтов по всему рынку, которые открыли лонги по ETH, уже достигла 72,6%.
Перевод на человеческий: из 4 людей, открывающих сделки, 3 играют в лонг.
Это вообще консенсус или просто переполненная торговля? ETH вообще может коснуться 5000? Я покажу тебе расчеты по счетам и у быков, и у медведей.
Сначала реальное положение вещей
Сейчас ETH на 2686, за последние 24 часа в целом без изменений, оборот — 8,8 млрд долларов. Показатель фондирования 0,0061%, он почти на нуле — значит, плечи не переполнены. Объем позиций стабилен на уровне 2,3 млн ETH, это примерно 6 млрд долларов. За последние 24 часа больших изменений не было.
С точки зрения цикла: с июльского минимума ETH отскочил и уже прошли два месяца. Но курс ETH/BTC все это время держится около 0,03 и не выходит на самостоятельный тренд — это значит, что пока ETH идет вместе с общим рынком BTC, его собственный нарратив еще полностью не отделился.
Второе: карты у быков
Логика лонговых ставок действительно сильная:
Первая: приток средств в ETF продолжается. В первую неделю сентября американские спотовые ETF на ETH обеспечили чистый приток 218 млн долларов, а за последние две недели суммарно набралось уже более 1 млрд. Каналы таких традиционных гигантов, как BlackRock и Fidelity, по уровню возможностей в 2021 году не было — тогда приходилось рассчитывать на розницу на бирже, а сейчас 401(k) и семейные офисы распределяют капитал.
Вторая: апгрейд Glamsterdam. На этот раз нужно поднять Gas Limit с 60M до 200M, плюс параллельное выполнение. Цель по TPS — с текущих 15–30 сразу вывести на 10000. Одновременно вводится ePBS (разделение «предлагающего» и «строителя»), чтобы сделать сборку блоков более децентрализованной. Если все ляжет, ETH из «дорогого глобального расчетного слоя» превратится в «цепочку, которая реально запускает приложения» — нарратив изменится полностью.
Третья: история с дефляцией. После апгрейда Shanghai уже было уничтожено 12,5 млн ETH, чистая инфляция очень низкая. Постоянные покупки в ETF + блокировки под стейкинг + сжигание — циркулирующее предложение сокращается.
Четвертая: регулирование уже приземляется. Продвигается закон CLARITY Act, и стейкинг явно не считается ценными бумагами; юридическая неопределенность со стороны SEC снижается.
Третье: карты у медведей
Но холодную воду тоже нужно вылить:
Первая: макро. Как и с BTC, ФРС в сентябре только что повысила ставку на 25 б.п. до 3,75–4%, а dot plot намекает, что в течение года еще будут повышения. ETH как риск-актив оценивается через дисконтирование будущих денежных потоков: чем выше ставки, тем выше ставка дисконтирования, тем сильнее давление на оценку.
Вторая: лонги слишком переполнены. 72,6% аккаунтов в позиции по росту — исторически это обратный индикатор. Как только подует ветер, массовая паническая распродажа «многие против многих» будет очень жесткой. Фандинг сейчас хоть и низкий, но потому что все покупают на споте/через ETF, без накопления плечей в контрактах — как только розница начнет наращивать плечи, догоняя лонги, рост фандинга ввысь станет сигналом вершины.
Третья: курс ETH/BTC не растет. Если ETH правда пойдет в самостоятельный бычий цикл, то ETH/BTC должен подняться с 0,03 до 0,05 и выше. Сейчас он стоит в боковике — значит институционалы просто держат ETH как «тень» BTC, без самостоятельного покупательского спроса.
Четвертая: отток в L2. Base, Arbitrum и Optimism забрали большую часть активности на уровне приложений; на L1 вообще не получается поднять комиссии за газ. При низком Gas-действии история про «дефляцию» по сути не работает как дефляционная.
Четвертое: какие условия нужны, чтобы было 5000 долларов?
От 2686 до 5000 нужно вырасти на 86%. Я перечислю условия, которые должны одновременно выполняться:
1. BTC должен сначала закрепиться выше 90k и обновить максимум. ETH не способен удвоиться сам по себе, пока BTC топчется — рынок не дает β, α не получится сделать.
2. ETF должны 4–6 недель подряд удерживать чистый приток более 500 млн долларов в неделю, а не те 100–200 млн в неделю, что сейчас.
3. Апгрейд Glamsterdam должен лечь по плану и без крупных инцидентов.
4. После того как 27 октября рынок получит повышение ставки ФРС, рынок начнет закладывать снижение ставок в 2027 году.
Доля лонговых счетов упала с 73% обратно ниже 55% — значит, между делом должен быть один приличный «смыв», чтобы вымыть неуверенные лонги.
Из этих пяти пунктов достаточно, чтобы не выполнялись всего два — и 5000$ это уже просто обещание на словах.
Пять, мои выводы
Краткосрочно (1–3 месяца): ETH с большой вероятностью будет колебаться в диапазоне 2400–3000. Переполненность по лонгам в 73% нужно переваривать по времени — либо «перетирают» временем, либо одной большой красной свечой сделают промывку. Поднимать сразу до 5000 — не верю.
Среднесрочно (6–12 месяцев): если Glamsterdam успешно запустится + ETF продолжат получать приток + ФРС начнет поворачивать в сторону снижения ставок, то до 5000 могут дотронуться, но это не сейчас.
Долгосрочно: нарратив у ETH больше зависит от внедрения приложений, чем у BTC. Если TPS действительно вырастет с 30 до 10000, он перестанет быть просто «цифровым товаром» и станет «мировым компьютером», а логику оценки придется переписать.
Последняя фраза:
Не заходите, когда при 73% по лонгам все смотрят вверх. Настоящая большая возможность — дождаться той промывки, которая опустит долю лонгов ниже 50%, а цену вернет в диапазон 2200–2400. И вот тогда смотрите на эти новости — именно тогда они будут действительно дешевые.
Как вы думаете, до скольки ETH сможет дойти к концу года? Обсудим в комментариях.