Стратегия, крупнейший корпоративный держатель биткоина, теперь торгуется ниже стоимости биткоина, который она держит. Ее базовая mNAV была 0,85x 21 сентября, то есть рынок оценивает компанию примерно на 15% ниже, чем ее BTC на акцию. В ноябре 2024 года этот мультипликатор был около 3,4x.
Почему это важно: вся модель «казначейство-компания» работает на премии. Продаешь акции выше стоимости своего BTC, покупаешь больше $BTC , повторяешь. Ниже 1x этот «маховик» начинает работать в обратную сторону.
Стратегия держит 840 447 BTC (около 4% предложения) и резерв в размере 5,02 млрд долларов. Резерв существует не просто так: примерно 15 млрд долларов в привилегированных акциях, около 1,7 млрд долларов в год по дивидендам по привилегированным акциям и процентам по долгу. При таком темпе резерв покрывает чуть меньше трех лет (мои расчеты).
Справедливый контраргумент: если смотреть по показателю стоимости предприятия (enterprise value), который учитывает долг и привилегированный капитал, mNAV все еще примерно 1,11x. Картина зависит от того, какой показатель используешь, и ничто не заставляет компанию продавать биткоин сегодня.
Тем не менее, компания, которая построила этот корпоративно-казначейский «playbook», больше не имеет дешевого капитала, чтобы финансировать его. Когда спотовые ETF привлекли 2,39 млрд долларов за прошлую неделю, предельный покупатель выглядит скорее как ETF, а не как казначейская компания (мое мнение).
Больше всего биткоиновых казначейств всё еще двигает цену или «казначейская» сделка уже закончилась?
#Strategy #Bitcoin
Почему это важно: вся модель «казначейство-компания» работает на премии. Продаешь акции выше стоимости своего BTC, покупаешь больше $BTC , повторяешь. Ниже 1x этот «маховик» начинает работать в обратную сторону.
Стратегия держит 840 447 BTC (около 4% предложения) и резерв в размере 5,02 млрд долларов. Резерв существует не просто так: примерно 15 млрд долларов в привилегированных акциях, около 1,7 млрд долларов в год по дивидендам по привилегированным акциям и процентам по долгу. При таком темпе резерв покрывает чуть меньше трех лет (мои расчеты).
Справедливый контраргумент: если смотреть по показателю стоимости предприятия (enterprise value), который учитывает долг и привилегированный капитал, mNAV все еще примерно 1,11x. Картина зависит от того, какой показатель используешь, и ничто не заставляет компанию продавать биткоин сегодня.
Тем не менее, компания, которая построила этот корпоративно-казначейский «playbook», больше не имеет дешевого капитала, чтобы финансировать его. Когда спотовые ETF привлекли 2,39 млрд долларов за прошлую неделю, предельный покупатель выглядит скорее как ETF, а не как казначейская компания (мое мнение).
Больше всего биткоиновых казначейств всё еще двигает цену или «казначейская» сделка уже закончилась?
#Strategy #Bitcoin
