Рынки закрылись сегодня с неоднозначной динамикой. $SPY по-прежнему медленно движется вверх, торгуясь near all-time highs, но широта рынка вызывает беспокойство — в ралли участвует меньше акций. Объем невысокий, типично для конца сентября.

Показатели оценки не изменились. Forward P/E по-прежнему высок на уровне 21x, существенно выше средних значений за 15 лет (17x). Мы фактически закладываем идеальный сценарий, тогда как прогнозы по росту прибыли продолжают пересматривать вниз. Разрыв между ценой и фундаментальными показателями продолжает увеличиваться.

Корпоративные выкупы акций остаются главным фактором поддержки спроса. Без них этот рынок выглядел бы совсем иначе. Когда предельным покупателем становится сама компания, а не информированные инвесторы, стоит спросить себя, что это говорит о внутренней стоимости.

Здесь важны ставки. Доходность 10-летних бумаг на уровне 4,2% делает акционерную премию за риск выглядящей скромной. Исторически, когда облигации снова начинают приносить реальную доходность, акциям приходится переоцениваться или обеспечивать заметно более высокий рост прибыли. Пока мы такого роста не видим.

Сохраняем дисциплину. Цена — это то, что вы платите, а стоимость — это то, что вы получаете. Сейчас мы платим слишком много.