Я не очень оптимистичен относительно предстоящей рыночной динамики.
Спрос на ИИ и полупроводники по‑прежнему высок, а акции обладают большой гибкостью.
Но на макроуровне ставка дисконтирования давит на оценки.
Поэтому я считаю, что ключ к торговле на данном этапе — понять, когда это давление сможет ослабнуть.
В краткосрочной перспективе давление, вызванное ростом ставки дисконтирования, может перекрыть улучшение фундаментальных показателей отдельных компаний.
Хедж‑фонды и институциональные деньги будут корректировать риск‑экспозиции и наращивать хеджирование в зависимости от ставок, волатильности и макроэкономической обстановки.
Даже если у компании сильные фундаментальные показатели, устойчивый рост доходностей гособлигаций может свести на нет позитив от роста прибыли за счет сжатия оценок.
Во‑первых, это промежуточные выборы. По мере приближения дня голосования контроль над Конгрессом, а также бюджетный, налоговый и регуляторный курс после выборов станут переменными, которые рынок будет постоянно переоценивать.
Если демократы получат большинство в Палате представителей, политическое противостояние в условиях разделенного правительства может усилиться.
Второй переменной является цена на нефть.
Непоследовательные заявления вокруг ситуации вокруг Ирана приводят к сильным колебаниям цены на нефть.
Если котировки Brent продолжат держаться выше 100 долларов, энергетическая инфляция может сложнее поддаваться снижению, а также усилится опасение рынка относительно сохранения ставок на высоком уровне.
Если при этом синхронно вырастут цены на природный газ и электроэнергию, это может дополнительно поднять операционные расходы некоторых дата‑центров.
А на прошлой неделе предварительная оценка индекса PMI для США за сентябрь выросла с 56 до 58,4, достигнув максимума более чем за пять лет.
Экономическая активность, занятость и издержки компаний одновременно усилились.
На прошлой неделе доходность 5‑летних американских гособлигаций ненадолго превысила 5%, а 10‑летних — поднялась выше 5,1%. По состоянию на 25 сентября эти показатели составили 4,98% и 5,17% соответственно.
Поэтому в последнее время главные риски для долгового рынка с одной стороны связаны с угрозой энергетической инфляции, а с другой — с экономическими данными, оказавшимися сильнее ожиданий.
Промежуточные выборы добавляют неопределенности дальнейшему направлению политики.
Фундаментальные показатели по ИИ и полупроводникам по‑прежнему очень сильные, но если реальная доходность продолжит расти, а прогноз по прибыли при этом не будет соответствующим образом повышаться, давление на оценки будет продолжаться.
Здесь особенно важно следить за 10‑летней реальной доходностью: рост номинальной доходности не обязательно означает, что реальная доходность и ожидания по инфляции будут расти синхронно.
Спрос на ИИ и полупроводники по‑прежнему высок, а акции обладают большой гибкостью.
Но на макроуровне ставка дисконтирования давит на оценки.
Поэтому я считаю, что ключ к торговле на данном этапе — понять, когда это давление сможет ослабнуть.
В краткосрочной перспективе давление, вызванное ростом ставки дисконтирования, может перекрыть улучшение фундаментальных показателей отдельных компаний.
Хедж‑фонды и институциональные деньги будут корректировать риск‑экспозиции и наращивать хеджирование в зависимости от ставок, волатильности и макроэкономической обстановки.
Даже если у компании сильные фундаментальные показатели, устойчивый рост доходностей гособлигаций может свести на нет позитив от роста прибыли за счет сжатия оценок.
Во‑первых, это промежуточные выборы. По мере приближения дня голосования контроль над Конгрессом, а также бюджетный, налоговый и регуляторный курс после выборов станут переменными, которые рынок будет постоянно переоценивать.
Если демократы получат большинство в Палате представителей, политическое противостояние в условиях разделенного правительства может усилиться.
Второй переменной является цена на нефть.
Непоследовательные заявления вокруг ситуации вокруг Ирана приводят к сильным колебаниям цены на нефть.
Если котировки Brent продолжат держаться выше 100 долларов, энергетическая инфляция может сложнее поддаваться снижению, а также усилится опасение рынка относительно сохранения ставок на высоком уровне.
Если при этом синхронно вырастут цены на природный газ и электроэнергию, это может дополнительно поднять операционные расходы некоторых дата‑центров.
А на прошлой неделе предварительная оценка индекса PMI для США за сентябрь выросла с 56 до 58,4, достигнув максимума более чем за пять лет.
Экономическая активность, занятость и издержки компаний одновременно усилились.
На прошлой неделе доходность 5‑летних американских гособлигаций ненадолго превысила 5%, а 10‑летних — поднялась выше 5,1%. По состоянию на 25 сентября эти показатели составили 4,98% и 5,17% соответственно.
Поэтому в последнее время главные риски для долгового рынка с одной стороны связаны с угрозой энергетической инфляции, а с другой — с экономическими данными, оказавшимися сильнее ожиданий.
Промежуточные выборы добавляют неопределенности дальнейшему направлению политики.
Фундаментальные показатели по ИИ и полупроводникам по‑прежнему очень сильные, но если реальная доходность продолжит расти, а прогноз по прибыли при этом не будет соответствующим образом повышаться, давление на оценки будет продолжаться.
Здесь особенно важно следить за 10‑летней реальной доходностью: рост номинальной доходности не обязательно означает, что реальная доходность и ожидания по инфляции будут расти синхронно.