Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) обновила свои разъяснения 24 сентября, предоставив регулируемым компаниям, работающим с производными финансовыми инструментами, более четкий правовой путь для использования токенизированных активов и ведения учета на блокчейне — это решение принято всего через несколько дней после того, как Сенат не смог продвинуть законопроект CLARITY Act.
Что на самом деле изменилось
Обновление охватывает два практических вопроса, с которыми сталкиваются регулируемые компании под надзором Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC):
1. Токенизированное обеспечение теперь явно разрешено. Компании могут инвестировать средства клиентов в токенизированные версии уже разрешенных активов — но только если токенизированная форма предоставляет держателям «юридические и экономические права, которые те же самые или функционально эквивалентны» традиционной версии. Это не новый класс активов; это уточнение, что токенизация — это изменение формы, а не причина исключать актив, который в остальном разрешен. Регулирование 1.25, которое ограничивает, в какие активы можно инвестировать средства клиентов, по-прежнему применяется в полном объеме — токенизация не ослабляет это ограничение.
2. Блокчейн может теперь служить официальным реестром. Регулируемые организации могут использовать блокчейн или распределенные реестры, чтобы выполнить требования к ведению записей согласно Регламенту 1.31, при условии что записи остаются надежными, доступными и предоставимыми по запросу. Фирмам больше не нужно хранить отдельную офчейн-копию только потому, что запись уже существует ончейн — хотя те, кто использует публичные сети без разрешений, все еще нуждаются в резервных системах, чтобы сохранять возможность извлечения записей во время сбоев или нарушений.
Регуляторный фон
Это не произошло в вакууме. Примерно за несколько дней до этого Сенат на голосовании по «закрытию прений» (cloture) по законопроекту о ясности рынка цифровых активов (CLARITY) потерпел неудачу — это тот законопроект, который предоставил бы CFTC четкие полномочия в статутном праве в отношении спотовых крипторынков и создал бы всеобъемлющую федеральную рамку. Поскольку маловероятно, что Конгресс примет закон о структуре рынка до 2027 года, председатель CFTC Майкл Зелиг заявил, что обновление является частью продолжающихся усилий «обеспечить регуляторную ясность для криптоиндустрии» на данный момент. Председатель SEC Пол Аткинс также высказывал похожее мнение перед проваленным голосованием, сказав, что его агентство «готово, желает и способно» предложить собственные криптоправила без законодательных действий со стороны Конгресса — SEC уже предлагала правила по инвестиционным контрактам с криптоактивами еще в августе.
Коротко: пока Конгресс застрял, оба ключевых регулятора продвигают то, что могут, используя существующие полномочия в рамках административного регулирования, а не ожидая новых законов.
Почему это важно для нарратива о токенизации
Это приходится на момент, когда рынок токенизированных реальных активов (RWA) вырос примерно до $46 млрд. Более понятные правила по обеспечению дают регулируемым деривативным компаниям — дилерам фьючерсной комиссии (FCMs) и клиринговым организациям (DCOs) — легитимный путь использовать токенизированные активы для маржи по свопам: это вариант, альтернативный денежным средствам или казначейским бумагам для выполнения обязательств по несекьюритизированным (uncleared) свопам. Это важная «инженерная» работа в инфраструктуре, даже если сама по себе она не обязательно вызывает заметное движение цены в заголовках.
Одна важная оговорка
Само руководство CFTC отмечает, что оно не создает новых подлежащих принудительному исполнению прав, не меняет существующие правила и не гарантирует защиту от будущих действий по обеспечению соблюдения — это интерпретация сотрудников о том, как действуют текущие правила, а не новое законодательство. Ключевое различие, которое агентство проводит, остается неизменным: токенизированные версии уже разрешенных финансовых инструментов рассматриваются иначе, чем самостоятельные криптовалюты, которые по-прежнему не подпадают под правила о клиентских инвестициях.
Более широкая картина
В сочетании с курсом Гонконга на переход к расчетам 24/7 по оптовому CBDC, тем, что Cardano присоединяется к стандарту x402 для AI-платежей, и подачей заявки Canary на размещенный (staked) ETF SEI — все это истории, которые мы недавно освещали — обновление CFTC укладывается в более общий глобальный тренд: регуляторы и институты шаг за шагом выстраивают инфраструктуру комплаенса для токенизированных финансов, даже когда всеобъемлющее законодательство буксует. Нарратив о токенизации RWA продолжает получать структурную поддержку — по одной incremental-регуляторной ясности за раз.
#CFTCUpdatesGuidanceOnTokenizedAssets #RWA #CryptoRegulation
