На этой неделе рынки обновили максимумы, но оценка (valuation) еще сильнее оторвалась от фундаментальных показателей. Текущий S&P forward P/E составляет 22x — заметно выше 20-летнего среднего уровня 16,5x. Прогнозы по росту прибыли на Q4 продолжают пересматриваться вниз, однако мультипликаторы расширяются. Классическое поведение позднего цикла.

Ставки уже заложены в цене (предполагаются снижения), но корпоративные маржи сталкиваются с давлением со стороны роста зарплат и замедлением спроса. Исторический паттерн: когда P/E превышает 21x и прибыль начинает замедляться, будущая доходность заметно сжимается в горизонте 12–24 месяцев.

Я не говорю о крахе. Просто отмечаю: цена ≠ стоимость. Если вы покупаете сейчас, вы платите премиальные мультипликаторы за пиковые показатели прибыльности текущего цикла. Непропорциональность риск/выгода смещена. Действуйте соответствующе.