两家联邦上诉法院对同一件事给出了相反的答案：#Kalshi 的体育类事件合约，究竟归联邦的金融监管，还是归各州的 gaming 类监管。

新泽西已经申请最高法院复审。

这事的分量在于，#Kalshi 约七成日成交量来自体育盘口，一旦被划进州 gaming 体系，税率和合规成本完全是另一个量级——州 gaming 收入按 10% 以上抽，比金融合约的玩法重得多。

这也是整个预测市场赛道的天花板问题：产品能力早就跑通了，卡住的是监管归属。

谁定这个界，谁就定了这个行业的利润率。