Инвесторы в Европе теперь могут покупать обеспеченный физическими активами продукт Zcash на регулируемой бирже: кастодиан держит реальные монеты в руках. А в ЕС уже вступила в силу другая часть законодательства, которая задаёт лицензированным платформам временную линию: после истечения срока они должны провести разграничение и отойти от таких активов. В рамках одной юрисдикции открытие и «зачистка» происходят одновременно.
В китайскоязычном сегменте обсуждение запрета на приватные монеты в ЕС — в основном пересказ пересказа. Объект, на который нацелена статья 79 Регламента 2024/1624, по сути — учетные записи. Кредитные организации, финансовые учреждения и поставщики услуг по криптоактивам не могут владеть анонимными счетами, а также никакими учетными записями, которые могут скрывать личность держателя или обеспечивать анонимизацию и дальнейшее запутывание сделок. В этой фразе — ключевое указание на монеты, усиливающие анонимность. Дата применения указана в статье 90: 10 июля 2027 года. Во всём тексте регламента с начала до конца не назван ни #Zcash, ни какой-либо другой токен.
Такое формулирование оставляет «зазор» для секьюритизированной обёртки. В законе запрещены форма счёта и модели предоставления услуг, но сам актив не внесён в перечень. ETP, котирующийся в Европе, является ценной бумагой: покупатели открывают счета у брокера на своё имя, сделки и расчёты идут по «бумажному» трубопроводу ценных бумаг, и никто не держит за клиента экранированный адрес. 21Shares вышла на этот рынок в этот момент — и ставит как раз на такой подход к прочтению нормы. Продукт сделан в виде обычной ценной бумаги: ежегодная комиссия за управление 2,50%, что заметно выше, чем у большинства крипто-ETP; эмитент сам понимает, что это нишевый стеллажный продукт. Покупатель этой внешней оболочки получает лишь цену, но не приватность как таковую, а практическая ценность Zcash целиком находится по ту сторону приватности. Именно это несоответствие и определит, насколько большой в итоге может быть секьюритизированный канал.
То, что прочтение работает, не означает, что заработает бизнес. Заявленный как «первый в Европе» продукт ZEC с физическим обеспечением при листинге имел активы лишь чуть больше 100 тысяч долларов — ровно этот порядок цифр был указан на сайте эмитента. Для сравнения: синхронно в США существует spot ETF на ZEC, который торгуется на NYSE Arca; по документам, которые он сам подал регулятору, после выхода в конце августа уже через две недели активы превысили 500 миллионов долларов. Разница — примерно три порядка величины. Европейский продукт больше похож на заранее купленный опцион: ставка делается на то, что к линии 2027 года юридическая «зачистка» не затронет ценные оболочки.
Эти 500 миллионов в США тоже стоит рассматривать с оглядкой. В той же документации говорится: инвестиционное подразделение под контролем DCG получило 85 705 ZEC в обмен на пакет в размере 100 миллионов долларов — по схеме физического перевода. DCG — материнская компания Grayscale; её основатель публично говорил, что часть капитализации биткоина, возможно, перетечёт в приватные активы, и также говорил о том, что у ZEC есть потенциал в сотни раз. Это вера в «реальные деньги», а не ситуация, когда на вторичном рынке внезапно приходит чужой объёмный покупательский поток. После того как отсекается связанная сделка, оставшиеся внешние притоки становятся куда более умеренными.
23 сентября в ходе торгов курс доходил до внутридневного максимума 1679,83 доллара, а закрытие вернулось на 1498,26 доллара: в течение дня обратно «выплюнули» весь подъём. Объём бессрочных позиций на Binance снизился со 498 867 монет в тот день до 449 367. В день выхода новости позиции сокращались — новых денег, похоже, больше не приходило. Сейчас спот $ZEC стоит 1512,39 доллара, за 24 часа -6,04%; в начале года он ещё держался около 500 долларов.
Ставить рядом ZEC и Monero (Monero) — самая распространённая лень в этом обсуждении. У Monero приватность включена по умолчанию: её нельзя «выключить» так просто; у Zcash экранирование — опция. На ончейне сейчас 4,91 миллиона ZEC лежит в пуле экранирования — это 29,0% от общего предложения, а более семидесяти процентов остаются на прозрачных адресах. due diligence по этим двум типам активов для комплаенса имеет совершенно разную сложность. Платформа тоже уже разделяет обработку: на Binance статус XMRUSDT — BREAK, там это давно не торгуется; ZEC и DASH остаются на витрине. В Европе уже были прецеденты: ранее крупные биржи просто по рыночной цене закрывали (распродавали) Monero-сальдо европейских пользователей, не оставляя льготного окна, чтобы продавать постепенно.
21Shares, скорее всего, верно прочла норму именно на «юридической стороне»; но на «бизнес-стороне» пока остаётся ошибка. Секьюритизационная оболочка может закрыть вопрос комплаенс-субъектов, но она не решает, захочет ли европейский дистрибуционный канал положить на полку предмет с дискуссионной линией на 2027 год. Ответ сначала даст масштаб активов этого европейского продукта. Если в четвёртом квартале сумма всё ещё лежит на уровне десятков сотен тысяч долларов, это означает, что канал не принял такое чтение нормы — и «временная линия» продолжит висеть на оценке ZEC. Если же рост начнёт реально идти с недельным сложным процентом, это будет означать, что лицензированный дистрибьютор внутри уже завершил подготовку юридического заключения — и скидку по такой схеме пора будет выкупать обратно. Есть и третий путь: если регулятор какого-то государства-члена либо технические стандарты EBA посчитают под «запутывающую торговлю» даже само наличие экспозиции по экранированным активам, то раньше всего проблемы возникнут именно у этой ценной оболочки; на спот это, наоборот, может почти не повлиять.
Помимо «этой линии» в регулировании, на ончейне есть ещё одна история с датой. План NU7 — активировать сеть в 5 ноября на мейннете: интервал между блоками сожмут с 75 секунд до 25 секунд, одновременно отправив в отставку торговлю v4. Сначала на тестнете — запуск 6 октября, а 20 октября будет определено окончательное решение о том, что именно оставить. Держателям монет нужно сделать конкретное действие: в старом пуле Sprout всё ещё остаётся 22 430 ZEC; после апгрейда эта часть может быть навсегда заблокирована. Тем, у кого есть экранированные адреса ранних лет, стоит самим проверить это — быстрее, чем спрашивать у других.
Нарратив этой волны рынка уже довольно переполнен: многие выдают комплаенс-«оккупацию» и комплаенс-«вытеснение» за одну и ту же хорошую вещь. Можно раз в неделю посмотреть на размер активов того европейского ETP: как канал в итоге читает эту норму, именно этот показатель скажет раньше любых интерпретаций.
В китайскоязычном сегменте обсуждение запрета на приватные монеты в ЕС — в основном пересказ пересказа. Объект, на который нацелена статья 79 Регламента 2024/1624, по сути — учетные записи. Кредитные организации, финансовые учреждения и поставщики услуг по криптоактивам не могут владеть анонимными счетами, а также никакими учетными записями, которые могут скрывать личность держателя или обеспечивать анонимизацию и дальнейшее запутывание сделок. В этой фразе — ключевое указание на монеты, усиливающие анонимность. Дата применения указана в статье 90: 10 июля 2027 года. Во всём тексте регламента с начала до конца не назван ни #Zcash, ни какой-либо другой токен.
Такое формулирование оставляет «зазор» для секьюритизированной обёртки. В законе запрещены форма счёта и модели предоставления услуг, но сам актив не внесён в перечень. ETP, котирующийся в Европе, является ценной бумагой: покупатели открывают счета у брокера на своё имя, сделки и расчёты идут по «бумажному» трубопроводу ценных бумаг, и никто не держит за клиента экранированный адрес. 21Shares вышла на этот рынок в этот момент — и ставит как раз на такой подход к прочтению нормы. Продукт сделан в виде обычной ценной бумаги: ежегодная комиссия за управление 2,50%, что заметно выше, чем у большинства крипто-ETP; эмитент сам понимает, что это нишевый стеллажный продукт. Покупатель этой внешней оболочки получает лишь цену, но не приватность как таковую, а практическая ценность Zcash целиком находится по ту сторону приватности. Именно это несоответствие и определит, насколько большой в итоге может быть секьюритизированный канал.
То, что прочтение работает, не означает, что заработает бизнес. Заявленный как «первый в Европе» продукт ZEC с физическим обеспечением при листинге имел активы лишь чуть больше 100 тысяч долларов — ровно этот порядок цифр был указан на сайте эмитента. Для сравнения: синхронно в США существует spot ETF на ZEC, который торгуется на NYSE Arca; по документам, которые он сам подал регулятору, после выхода в конце августа уже через две недели активы превысили 500 миллионов долларов. Разница — примерно три порядка величины. Европейский продукт больше похож на заранее купленный опцион: ставка делается на то, что к линии 2027 года юридическая «зачистка» не затронет ценные оболочки.
Эти 500 миллионов в США тоже стоит рассматривать с оглядкой. В той же документации говорится: инвестиционное подразделение под контролем DCG получило 85 705 ZEC в обмен на пакет в размере 100 миллионов долларов — по схеме физического перевода. DCG — материнская компания Grayscale; её основатель публично говорил, что часть капитализации биткоина, возможно, перетечёт в приватные активы, и также говорил о том, что у ZEC есть потенциал в сотни раз. Это вера в «реальные деньги», а не ситуация, когда на вторичном рынке внезапно приходит чужой объёмный покупательский поток. После того как отсекается связанная сделка, оставшиеся внешние притоки становятся куда более умеренными.
23 сентября в ходе торгов курс доходил до внутридневного максимума 1679,83 доллара, а закрытие вернулось на 1498,26 доллара: в течение дня обратно «выплюнули» весь подъём. Объём бессрочных позиций на Binance снизился со 498 867 монет в тот день до 449 367. В день выхода новости позиции сокращались — новых денег, похоже, больше не приходило. Сейчас спот $ZEC стоит 1512,39 доллара, за 24 часа -6,04%; в начале года он ещё держался около 500 долларов.
Ставить рядом ZEC и Monero (Monero) — самая распространённая лень в этом обсуждении. У Monero приватность включена по умолчанию: её нельзя «выключить» так просто; у Zcash экранирование — опция. На ончейне сейчас 4,91 миллиона ZEC лежит в пуле экранирования — это 29,0% от общего предложения, а более семидесяти процентов остаются на прозрачных адресах. due diligence по этим двум типам активов для комплаенса имеет совершенно разную сложность. Платформа тоже уже разделяет обработку: на Binance статус XMRUSDT — BREAK, там это давно не торгуется; ZEC и DASH остаются на витрине. В Европе уже были прецеденты: ранее крупные биржи просто по рыночной цене закрывали (распродавали) Monero-сальдо европейских пользователей, не оставляя льготного окна, чтобы продавать постепенно.
21Shares, скорее всего, верно прочла норму именно на «юридической стороне»; но на «бизнес-стороне» пока остаётся ошибка. Секьюритизационная оболочка может закрыть вопрос комплаенс-субъектов, но она не решает, захочет ли европейский дистрибуционный канал положить на полку предмет с дискуссионной линией на 2027 год. Ответ сначала даст масштаб активов этого европейского продукта. Если в четвёртом квартале сумма всё ещё лежит на уровне десятков сотен тысяч долларов, это означает, что канал не принял такое чтение нормы — и «временная линия» продолжит висеть на оценке ZEC. Если же рост начнёт реально идти с недельным сложным процентом, это будет означать, что лицензированный дистрибьютор внутри уже завершил подготовку юридического заключения — и скидку по такой схеме пора будет выкупать обратно. Есть и третий путь: если регулятор какого-то государства-члена либо технические стандарты EBA посчитают под «запутывающую торговлю» даже само наличие экспозиции по экранированным активам, то раньше всего проблемы возникнут именно у этой ценной оболочки; на спот это, наоборот, может почти не повлиять.
Помимо «этой линии» в регулировании, на ончейне есть ещё одна история с датой. План NU7 — активировать сеть в 5 ноября на мейннете: интервал между блоками сожмут с 75 секунд до 25 секунд, одновременно отправив в отставку торговлю v4. Сначала на тестнете — запуск 6 октября, а 20 октября будет определено окончательное решение о том, что именно оставить. Держателям монет нужно сделать конкретное действие: в старом пуле Sprout всё ещё остаётся 22 430 ZEC; после апгрейда эта часть может быть навсегда заблокирована. Тем, у кого есть экранированные адреса ранних лет, стоит самим проверить это — быстрее, чем спрашивать у других.
Нарратив этой волны рынка уже довольно переполнен: многие выдают комплаенс-«оккупацию» и комплаенс-«вытеснение» за одну и ту же хорошую вещь. Можно раз в неделю посмотреть на размер активов того европейского ETP: как канал в итоге читает эту норму, именно этот показатель скажет раньше любых интерпретаций.