Apollo Global уже третий квартал подряд резко ограничивает вывод средств из своего флагманского фонда частного кредитования.
Они устанавливают лимит на погашения в размере 5%. Инвесторы хотели 15%.
Это не небольшой фонд с проблемами ликвидности. Это один из крупнейших в мире управляющих активами, который фактически говорит клиентам: «прямо сейчас вы не можете вернуть свои деньги».
Частный кредит годами был «горячей» сделкой. Неликвидный, с более высокими доходностями и воспринимаемый как более безопасный, потому что он «частный». Но неликвидность работает в обе стороны. Когда все одновременно хотят выйти, некуда быстро сливать — потому что вторичного рынка просто нет.
Разрыв между тем, чего хотят инвесторы (в 3 раза больше лимита), и тем, что Apollo позволит, говорит о том, что может быть:
1) Стресс в базовых активах
2) Накопление очереди на погашения
3) И то и другое
За этим стоит следить. Частный кредит разросся почти до $2 трлн. Если «двери ликвидности» (redemption gates) станут нормой по всей отрасли, это может распространиться на более широкие рынки кредитов и повлиять на оценки акций, связанные с выкупами с использованием заемных средств (LBO).
Ликвидность хороша, пока не наступает момент, когда ее уже недостаточно.
Они устанавливают лимит на погашения в размере 5%. Инвесторы хотели 15%.
Это не небольшой фонд с проблемами ликвидности. Это один из крупнейших в мире управляющих активами, который фактически говорит клиентам: «прямо сейчас вы не можете вернуть свои деньги».
Частный кредит годами был «горячей» сделкой. Неликвидный, с более высокими доходностями и воспринимаемый как более безопасный, потому что он «частный». Но неликвидность работает в обе стороны. Когда все одновременно хотят выйти, некуда быстро сливать — потому что вторичного рынка просто нет.
Разрыв между тем, чего хотят инвесторы (в 3 раза больше лимита), и тем, что Apollo позволит, говорит о том, что может быть:
1) Стресс в базовых активах
2) Накопление очереди на погашения
3) И то и другое
За этим стоит следить. Частный кредит разросся почти до $2 трлн. Если «двери ликвидности» (redemption gates) станут нормой по всей отрасли, это может распространиться на более широкие рынки кредитов и повлиять на оценки акций, связанные с выкупами с использованием заемных средств (LBO).
Ликвидность хороша, пока не наступает момент, когда ее уже недостаточно.
