Проблема доходов DeFi, о которой никто не хочет говорить
Миллиарды доходов протоколов. Держатели токенов почти ничего из этого не получают.
Вот структурный разрыв, который большинство упускает: протоколы DeFi создают заметную реальную экономическую активность — комиссии за свопы, процентные спреды, штрафы за ликвидации, извлечение MEV. Но токены, которые символизируют «право собственности» в этих протоколах, часто не имеют механизма, чтобы направлять этот доход держателям.
Традиционные акции решили это столетия назад: доход → прибыль → дивиденды или байбеки → рост стоимости для акционеров. Цепочка понятна. В DeFi на шаге втором цепочка разорвана. Доход протокола существует, но на уровне токена накопление ценности в лучшем случае остается теоретическим.
Мы наблюдаем три эксперимента, чтобы это исправить:
1. «Комиссионные переключатели» — протоколы голосуют, чтобы перенаправить процент комиссий держателям токенов. Политически спорно. Держатели токенов этого хотят. LP и пользователи — нет.
2. Байбэк и сжигание — использование казначейских доходов для покупки нативного токена и удаления его из обращения. Экономически чище, но требует устойчивого спроса на покупку, чтобы это реально имело значение.
3. Доходность стейкинга — направление доходов протокола стейкерам, а не всем держателям. Создает динамику блокировок, которая снижает обращающееся предложение, но концентрирует владение.
Главное прозрение: протоколы, которые решают вопрос накопления ценности, будут обгонять по скорректированному на риск показателю независимо от рейтингов по TVL. Рынок со временем будет оценивать протоколы по распределенному доходу, а не только по total value locked. TVL был метрикой 2021 года. Revenue-per-token — коэффициент P/E следующего цикла.
Следите за теми $ETH экосистемными протоколами, которые на самом деле внедряют устойчивое накопление. То же относится к $SOL и $DOT слоям DeFi. Разрыв между «генерирует доход» и «токен получает доход» — там и живет альфа.
#DeFi #Tokenomics #ValueAccrual #CryptoInvesting #Web3
Миллиарды доходов протоколов. Держатели токенов почти ничего из этого не получают.
Вот структурный разрыв, который большинство упускает: протоколы DeFi создают заметную реальную экономическую активность — комиссии за свопы, процентные спреды, штрафы за ликвидации, извлечение MEV. Но токены, которые символизируют «право собственности» в этих протоколах, часто не имеют механизма, чтобы направлять этот доход держателям.
Традиционные акции решили это столетия назад: доход → прибыль → дивиденды или байбеки → рост стоимости для акционеров. Цепочка понятна. В DeFi на шаге втором цепочка разорвана. Доход протокола существует, но на уровне токена накопление ценности в лучшем случае остается теоретическим.
Мы наблюдаем три эксперимента, чтобы это исправить:
1. «Комиссионные переключатели» — протоколы голосуют, чтобы перенаправить процент комиссий держателям токенов. Политически спорно. Держатели токенов этого хотят. LP и пользователи — нет.
2. Байбэк и сжигание — использование казначейских доходов для покупки нативного токена и удаления его из обращения. Экономически чище, но требует устойчивого спроса на покупку, чтобы это реально имело значение.
3. Доходность стейкинга — направление доходов протокола стейкерам, а не всем держателям. Создает динамику блокировок, которая снижает обращающееся предложение, но концентрирует владение.
Главное прозрение: протоколы, которые решают вопрос накопления ценности, будут обгонять по скорректированному на риск показателю независимо от рейтингов по TVL. Рынок со временем будет оценивать протоколы по распределенному доходу, а не только по total value locked. TVL был метрикой 2021 года. Revenue-per-token — коэффициент P/E следующего цикла.
Следите за теми $ETH экосистемными протоколами, которые на самом деле внедряют устойчивое накопление. То же относится к $SOL и $DOT слоям DeFi. Разрыв между «генерирует доход» и «токен получает доход» — там и живет альфа.
#DeFi #Tokenomics #ValueAccrual #CryptoInvesting #Web3