Происхождение: в тексте говорится о словах Ли, что внутри и снаружи
Несколько дней назад министр финансов США Бессент выступил с жесткой речью, заявив: «Курс иены определяю я, вы можете хоть спорить на него». Как показано на приведенном ниже изображении. Эта жесткая эскалация для глобальных «шортистов» по иене еще больше подтолкнула курс иены вверх (сейчас примерно 153 иены за 1 доллар). Возможно, из-за таких изменений в паре доллар/иена снова усилилось давление на рискованные активы; в дополнение к этому на ситуацию влияют и другие факторы, включая эскалацию американо-иранского конфликта. Похоже, макроэкономическая обстановка не выглядит благоприятной. Поэтому в последнее время биткоин, который ранее пытался пробиться вверх, после достижения уровня около $82 000 снова перешел в боковую консолидацию. На момент подготовки этой статьи цена биткоина вновь откатилась примерно к $76 000.
Конечно, то, что цена упала с $82 000 до $77 000 (примерно вблизи этой отметки), не означает, что новая тенденция тут же закончилась. Возможно, рынок продолжает ждать: ведь сегодня (соответствует 11 сентября, 20:30 по пекинскому времени) в США должны опубликовать данные CPI за август. Затем (16 сентября) состоится еще более важная встреча FOMC. Кроме того, как мы упоминали в предыдущих статьях, голосование по (CLARITY法案) пройдет 15 сентября.
Пока не появится новое направление ожиданий, движение рынка, вероятнее всего, по-прежнему будет в основном боковым/колебательным. Иными словами, сейчас рыночная волатильность в большей степени просто ждет нового сигнала. А ближайшие CPI/FOMC могут стать важным фактором для ожиданий по ликвидности.
Помимо нефти, динамики доходностей по гособлигациям США и курса доллара, сейчас также стоит особенно внимательно следить за японской иеной — ведь она является ключевым объектом для глобальных кэрри-трейд операций. Поскольку если иена начнет укрепляться, то часть кэрри-средств может выбрать закрытие позиций, что в свою очередь приведет к проблемам с ликвидностью у некоторых рискованных активов.
На самом деле в прошлом довольно долго именно низкие ставки в Японии приводили к тому, что многие глобальные инвесторы делали так: занимали иены, меняли их на доллары и затем инвестировали в такие активы, как акции США/биткоин и т.п. Но если иена внезапно укрепляется, это означает, что те занятые иены становятся дороже. Тогда у «кэрри»-средств может появиться стимул закрывать позиции путем продажи акций США/биткоина, чтобы снизить свой риск.
Проблема процентных ставок по гособлигациям и вопрос интервенций по валютному курсу, судя по всему, уже превратились для ведущих стран в глобальную экономическую игру. Поэтому если иена продолжит повышать ставку или же США продолжат вмешиваться в курс иены, то с точки зрения глобальной ликвидности для таких рискованных активов, как биткоин, это вряд ли будет хорошей новостью.
Еще один момент, который сейчас стоит учитывать: помните, в прошлом месяце (в статье за август) мы упоминали, что Минфин США объявлял о планах как минимум удвоить масштабы выкупа долгосрочных гособлигаций — то есть с примерно $2 млрд за один раз до как минимум $4 млрд. А 9 сентября Минфин США снова объявил, что в операции по выкупу в четверг (10 сентября) он будет покупать максимум $6 млрд 10–20-летних американских гособлигаций. И по информации СМИ на сегодня (11 сентября) Минфин США в тот день выкупил только на $5,19 млрд, то есть меньше объявленного лимита $6 млрд. Как показано ниже.
Хотя и Министерство финансов США тоже пытается что-то сделать, чтобы спасти ситуацию с гособлигациями, даже если масштаб выкупа/репо вырастет вдвое до $6 млрд, это все равно ниже ожиданий рынка (ранее рынок закладывал меры на $10 млрд или даже больше). А сегодня, после того как Минфин США опубликовал конкретные результаты операций, рынок явно не проявил поддержки: доходность 10-летних гособлигаций продолжила резко расти до 4,97%. Как показано ниже.
Плюс ко всему, индекс доллара сейчас находится в узком боковом диапазоне, а цена WTI нефти подскочила примерно до $103 (воздушные удары США по Ирану продолжаются уже неделю). Также опубликованы последние данные: PPI за август в годовом выражении вырос на 5,4% (опубликовано 10 сентября) — выше ожиданий рынка 5,3% и одновременно выше 4,8% за июль. Сочетание всех этих факторов еще больше усиливает неопределенность макроситуации. Возможно, эти события продолжают подпитывать опасения рынка относительно грядущего CPI. По состоянию на сейчас ожидания повышения ставки ФРС в сентябре оцениваются рынком уже в 63% — как показано ниже.
И, возможно, именно такая неопределенность краткосрочной макро-ситуации вновь дает возможность «медведям». За последние 24 часа во всем интернете было ликвидировано 93 201 человека на общую сумму $445 млн. Из них объем ликвидации по лонгам составил $351 млн. Основные клиринги/ликвидации пришлись на район цены $76 000 (главная «точка боли» для лонгов).
Раз уж мы упомянули контракты, есть еще один показатель, который, возможно, тоже стоит обратить внимание: на этой неделе размер открытых позиций по бессрочным фьючерсам на альткоины уже превышает биткоин. Это впервые с декабря 2024 года, когда альткоины обогнали биткоин — как показано ниже.
Это показывает, что сейчас плечо/маржинальность на рынке смещается с биткоина в сторону части альткоинов. И в такой момент особенно важно быть внимательнее: поскольку текущие объемы торгов по споту немного снизились, а новые заемные/плечевые средства в основном перетекают в альткоины (а не в биткоин). Если дальше из‑за изменения макроусловий у биткоина появится ожидание отката, то откат по альткоинам может стать еще более болезненным из‑за слишком высокого плеча.
Что касается того, будет ли биткоин дальше продолжать откаты, мы не можем предсказать. Но, как мы и говорили выше, текущий уровень волатильности биткоина не означает, что новая тенденция уже окончательно закончилась. Текущая дальнейшая чистка позиций с плечом, возможно, является еще одним необходимым «очищением» до официального выхода CPI-данных или результатов заседания FOMC.
Здесь мы остаемся при прежней позиции из предыдущей статьи: в этом месяце (сентябрь) рынок, скорее всего, по-прежнему будет в основном боковым. Если биткоин сможет эффективно удержаться выше $78 000 (EMA55), тогда можно будет снова увидеть диапазон $83 000–$86 000, и альткоины тоже смогут продолжить «разгон». Иначе, возможно, снова придется увидеть $71 000 (Short-Term Holder Realized Price — стоимость для краткосрочных держателей) до $74 000 (уровень Фибоначчи 0.236) по цене в долларах. В тот момент плечо по альткоинам тоже может быть сжато в определенной степени.
Краткосрочное движение рынка предсказать в принципе очень сложно. Как обычному розничному инвестору уменьшение плеча/маржи — это необходимый выбор. Никто не знает, какие новые внезапные события/новости появятся дальше или как чье-то резкое заявление влиятельного лица может снова вызвать новый всплеск волатильности на рынке. Хотя краткосрочный сценарий сложно предсказать, в более долгом временном измерении, если вы снова и снова упускали возможности для усреднения/регулярных покупок (DCA), то сейчас снова выстроить свой план и следовать ему по графику — все еще не поздно. И с точки зрения технического анализа сейчас биткоин уже сформировал так называемый «золотой крест» (то есть 50-дневная скользящая средняя пересекла вверх 200-дневную). Дальше, возможно, будет еще и волатильность в краткосрочной перспективе, но новая тенденция, похоже, уже становится все более ясной.
......
С краткосрочной точки зрения макрохаос может оказать определенное влияние на активы вроде биткоина. Но в более долгом временном горизонте, возможно, как раз эта «разруха» в мире фиатных денег еще больше подчеркивает долгосрочную ценность биткоина.
Когда то, что существует и не может быть полностью уничтожено, напротив еще и развивается и набирает силу, то выбор принять или перехватить управление обычно является самым лучшим способом. Поэтому в последние годы мы постепенно видим, что биткоин включили в стратегические резервные активы США, что все больше компаний добавляют его в свои казначейства. Более того, США и другие страны продолжают продвигать различные законопроекты в отношении криптовалют...
Говоря о законодательстве, больше людей, вероятно, подумают о вопросе налогообложения. И как раз пару дней назад я увидел(а) новость: Минфин Германии уже предложил начать облагать криптовалюты налогом в размере 25% с 2028 года. Хотя налогообложение криптовалют — это то, чего многие не хотят видеть, у разных людей может быть разное мнение по этому поводу. Но отрицать нельзя одно: это явно будет набирать обороты и станет общей тенденцией в будущем. А это также означает, что криптовалюты превращаются в легальные активы (конечно, в некоторых странах из‑за особенностей системы теоретически невозможно объявить их легальными). После более чем десяти лет развития биткоин постепенно выходит из маргинальной/серой зоны и превращается в один из основных глобальных активов.
Помните, в статье в начале года (8 января) мы тоже обсуждали вопрос налогов. Тогда мы говорили: в 2026 году, без сомнений, наступит первый глобальный год «полной комплаенс»-интеграции для криптоиндустрии. Комплаенс — это точно будущая большая тенденция. И это также означает, что криптоиндустрия переходит из «дикого времени» в эпоху сегментации/слоёв. В будущем крипто-сфера может развиться в три уровня: 1) всеобъемлющий комплаенс-уровень, представленный ETF, стейблкоинами и т.д.; 2) «серый» уровень, представленный DeFi и ончейн-производными инструментами; 3) анкомплаенс-уровень, где доминирует нарратив анонимности и приватности.
Очевидно, что для тех, кто не любит соблюдать нормы, приватность может стать еще одной большой темой в этом цикле. И в течение некоторого времени мы видим, что цены некоторых приват-альткоинов действительно уже показали заметный рост. Например, ZEC (Zcash) только что пробил дно за несколько лет и установил новый максимум выше $1200 — как показано на приведенном ниже графике.
Но давайте проясним: выше — это лишь одна идея и точка зрения, а не рекомендация прямо сейчас идти покупать любые приватные монеты. Мы никогда не советуем покупать какие бы то ни было монеты. Как и в предыдущих статьях, часто звучит старая поговорка: «Сохрани свой капитал; не знаешь — не трогай».
Это одна из причин, почему за последние два-три года мы очень редко в больших масштабах публично делились информацией о проектах в сегменте альткоинов. Дело в том, что у каждого разный уровень склонности к риску и способности выдерживать. Если в статье делиться или упоминать какие-то альткоины, то наверняка найдутся люди, которые купят их «на автомате». А как только после этого случится убыток, они придут оставлять комментарии с обвинениями или требовать «разбирательства». Поэтому, возможно, упоминать в повседневной жизни просто биткоин — это самый лучший и самый безопасный выбор для всех. Хотя в некоторых странах или регионах биткоин пока все еще воспринимается как нечто «серое».
С некоторой точки зрения биткоин уже давно многие воспринимают как инструмент против правительственного произвола и обесценивания валюты. Им, похоже, тоже хочется верить в эту «идею». Но если смотреть только с позиции инвестирования или спекуляций, то наоборот: чем больше денег печатается, тем сильнее многих «включает» держать биткоин. Потому что только когда ФРС действительно печатает больше денег, у этих людей появляется возможность получить больше сверхприбыли за счет роста цены биткоина.
Мировоззрение у многих людей на самом деле довольно противоречиво: когда так называемая вера не дает реальных возможностей для получения прибыли, то не существует и所谓的真正信仰 — все по сути сводится к выгоде. Многие так называемые «верующие в биткоин» в интернете на самом деле, чаще всего, просто находят себе утешение, потому что еще не получили сверхприбыль.
На рынке часто бывает так: на бычьем рынке именно «положительные свечи» создают веру, «отрицательные свечи» проверяют веру. В bull market каждый может стать «верующим» и «инвестором по ценности», а в bear market большинство верующих исчезает. На самом деле настоящих «верующих в биткоин» не так уж и много — тех, кто держит и при этом не получает прибыли и даже терпит убытки, но все равно считает, что это стоит держать. Конечно, и верующие бывают разные: например, некоторые слепо верят, беспричинно выбирают мусорную монету и держат ее долго. Судьба таких людей обычно заканчивается тем, что им приходится «платить» за свою веру. По сути, каждый из нас платит за свою веру, просто размер «ставки», которую каждый готов поставить, и возможности получения дохода у всех разные.
Просто «верующие» обычно хотят, чтобы мир стал более справедливым и красивым. Но в реальности большинство верующих часто хотят, чтобы мир стал еще более хаотичным и чтобы данные по безработице росли... Потому что в таком случае ФРС не будет повышать ставки, и даже может начать печатать деньги, снижая ставки. А снижение ставок способно поднимать цену биткоина.
Да, реальность именно такая — полна противоречий. Одни верующие хотят, чтобы мир стал лучше и прекраснее, а другие верующие ждут краха мира. Вы когда-нибудь задумывались об одном вопросе: как долгосрочный наблюдатель, вы на самом деле просто верите определенному типу актива (биткоину) или верите в закономерность/изменение целого цикла ликвидности?
В этом выпуске (20260911) как раз об этом и поговорим. Все вышесказанное — это личные взгляды и анализ автора, предназначенные только для размышлений и обмена мнениями и не являются никакой инвестиционной рекомендацией.