Золото достигло $5,501/унц. в январе. 15 крупнейших золотодобытчиков мира сократили добычу на 2.8% г/г в прошлом квартале. У десяти из пятнадцати были зафиксированы снижения. У Newmont, крупнейшей компании, — минус 12.5%.
Это самое важное изменение в секторе за последние 15 лет.
В 2011 году стратегия была простой: наращивать количество унций любой ценой. Высокие цены означали: копать больше, продавать больше.
Этот цикл перевернул задачу. Ключевой показатель теперь — уже не рост добычи, а свободный денежный поток на акцию. Крупнейшие игроки сознательно жертвуют объемом, чтобы добывать только зоны с более высокой маржой и сокращать выпуск с низкой доходностью.
Они не гонятся за ценой. Они извлекают из нее прибыль.
Newmont: превращать операционные результаты в свободный денежный поток и доход для акционеров.
Barrick: в первую очередь дисциплина баланса, затем доходы для акционеров.
Язык у всех в секторе одинаковый.
Почему это важно:
В прошлом цикле более высокие цены были размыты притоком нового предложения. В этом цикле дисциплинированное предложение и рекордная цена означают, что маржа остается в отчете о прибылях и убытках, а не уходит в еще одну дыру в земле.
Под ценой формируется нижний предел предложения. По мере углубления карьеров содержание руды снижается. Замещающие унции поступают от более мелких спутниковых проектов. Новые greenfield-проекты требуют лет и больших капитальных затрат.
Предложения меньше. Дисциплина выше. Цена рекордная.
Это не история про добычу. Это история про денежный поток.
$GLD $SPY $NEM
Это самое важное изменение в секторе за последние 15 лет.
В 2011 году стратегия была простой: наращивать количество унций любой ценой. Высокие цены означали: копать больше, продавать больше.
Этот цикл перевернул задачу. Ключевой показатель теперь — уже не рост добычи, а свободный денежный поток на акцию. Крупнейшие игроки сознательно жертвуют объемом, чтобы добывать только зоны с более высокой маржой и сокращать выпуск с низкой доходностью.
Они не гонятся за ценой. Они извлекают из нее прибыль.
Newmont: превращать операционные результаты в свободный денежный поток и доход для акционеров.
Barrick: в первую очередь дисциплина баланса, затем доходы для акционеров.
Язык у всех в секторе одинаковый.
Почему это важно:
В прошлом цикле более высокие цены были размыты притоком нового предложения. В этом цикле дисциплинированное предложение и рекордная цена означают, что маржа остается в отчете о прибылях и убытках, а не уходит в еще одну дыру в земле.
Под ценой формируется нижний предел предложения. По мере углубления карьеров содержание руды снижается. Замещающие унции поступают от более мелких спутниковых проектов. Новые greenfield-проекты требуют лет и больших капитальных затрат.
Предложения меньше. Дисциплина выше. Цена рекордная.
Это не история про добычу. Это история про денежный поток.
$GLD $SPY $NEM
