Капитальное нормирование — вот реальная история прямо сейчас: компании упираются во внутренние лимиты финансирования, даже когда проекты сходятся по цифрам. Мы находимся в условиях ограничений, где решения по распределению ресурсов важнее, чем альтернативная стоимость. Привычная логика «если проходит наш порог доходности, финансируем» ломается, когда потолок бюджета является жёстким.

Это проявляется повсеместно. На траты на корпоративное ПО смотрят строже ($CRM), и даже на наращивание ИИ-инфраструктуры ставят более жёсткие внутренние фильтры ($NVDA спрос всё ещё есть, но циклы закупок растягиваются). Уровень $SPY это отражает: сжатие мультипликаторов, когда росту приходится бороться за деньги вместо того, чтобы получать капитал «бесплатно».

Это не кризис ликвидности. Это дисциплинированная нехватка. Побеждают здесь те компании, которые первыми решают наиболее ценные задачи, а не те, у кого лучше презентация.